Plus de trois mois après que le vendeur à découvert Hindenburg Research a accusé le conglomérat du magnat indien Gautam Adani de se livrer à la manipulation des cours boursiers et à la fraude comptable, la société affirme que ses bénéfices sont la preuve de la solidité de son entreprise.
« Il est regrettable que nous ayons dû passer par ce rapport politisé et malveillant », a déclaré Jugeshinder « Robbie » Singh, directeur financier du groupe Adani, lors d’un appel aux résultats de la société phare Adani Enterprises la semaine dernière. « Mais vous voyez les chiffres. »
Adani Enterprises a plus que doublé son bénéfice après impôt pour les trois mois se terminant en mars à 7,8 milliards de roupies (95 millions de dollars) par rapport à la même période l’an dernier, les bénéfices du commerce du charbon et de l’exploitation minière avant intérêts et impôts ayant pratiquement doublé.
Mais le conglomérat, dont la croissance a été tirée par la conclusion de contrats gouvernementaux et une série d’acquisitions de plusieurs années, a dû s’adapter à bien des égards après l’attaque des vendeurs à découvert. Adani a été contraint de se retirer pour conserver ses liquidités après que le rapport a effacé quelque 100 milliards de dollars de la capitalisation boursière des sociétés du groupe et qu’Adani Enterprises a annulé une offre d’actions de suivi de 2,4 milliards de dollars.
Adani Enterprises a déclaré mercredi dans un dossier boursier qu’elle envisageait une nouvelle vente d’actions pour lever des fonds, mais n’a pas précisé de montant. Son conseil d’administration se réunira samedi pour décider.
Le groupe, qui dément les allégations de Hindenburg, a ralenti les acquisitions et racheté des obligations pour renforcer la confiance.
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La société a déclaré aux investisseurs et aux analystes du marché que sa croissance vertigineuse – dans de nouveaux secteurs, notamment les médias et les centres de données – était en pause. « Nous comprenons de la part de la direction qu’ils essaient de ralentir les dépenses d’investissement à tous les niveaux », a déclaré Rachna Jain, directrice de l’équipe d’infrastructure et de projets de Fitch Ratings. « Et même dans les zones centrales, ils essaient de réduire la croissance. »
En 2022, Singh a déclaré qu’Adani Enterprises dépenserait 5,3 milliards de dollars en capex au cours de l’exercice 2024. Ce mois-ci, il a révisé à la baisse l’estimation à 3,8 milliards de dollars.
Adani Ports and Special Economic Zone, la branche logistique du conglomérat, a réduit de moitié ses dépenses d’investissement pour cette année par rapport à l’année dernière et a lancé un rachat d’obligations de 650 millions de dollars qui, selon elle, était en partie « pour transmettre la position de liquidité confortable de l’entreprise ». Ambuja Cement d’Adani a déclaré ce mois-ci avoir annulé un contrat d’ingénierie d’une valeur de 18 milliards de roupies.
Le groupe semble également avoir renoncé à solliciter des appels d’offres gouvernementaux. Adani Green Energy, la branche énergie renouvelable du groupe, n’a remporté aucune des 30 nouvelles offres d’achat d’énergie renouvelable émises en Inde en avril, selon JMK Research, un cabinet de conseil basé à Gurgaon.
Interrogé sur l’absence de la société dans les nouvelles offres lors d’un appel aux résultats ce mois-ci, le responsable du développement commercial d’Adani Green Energy a déclaré: «Nous avons un important pipeline de projets en cours de construction. . . nous avons déjà d’importantes capacités immobilisées. Nous nous concentrons donc sur les opportunités d’accroissement de valeur et les chronométrons au fur et à mesure qu’elles se présentent. Nous ne sommes pas nécessairement agressifs en ce moment sur le marché.
Un porte-parole d’Adani a déclaré que le groupe n’avait pas modifié sa stratégie globale de participation aux appels d’offres ou aux plans d’investissement pour son activité d’infrastructure de base. « Les investissements dans de nouveaux domaines d’investissement, en dehors du cœur, sont réévalués à court terme alors que nous poursuivons notre travail avec les parties concernées pour faire face aux retombées économiques » du rapport du vendeur à découvert, a ajouté le porte-parole.
Dealmaking a également pris un siège arrière. Adani s’est retiré de l’achat d’une centrale électrique au charbon de 847 millions de dollars en Inde en février et s’est depuis abstenu de conclure de nouveaux accords, ce qui a eu un impact sur l’ensemble du marché car il subit une baisse des activités de fusions et acquisitions.
Adani a construit son empire sur une « blitzkrieg » d’acquisitions, a déclaré un banquier de Mumbai. La période calme du magnat « aura certainement un impact sur les revenus de la banque d’investissement car il est important pour l’entreprise », a ajouté le banquier. « C’est comme si les Super Kings de Chennai quittaient la Premier League indienne », a-t-il déclaré, faisant référence à l’équipe classée deuxième de la meilleure ligue de cricket.
Suite à l’attaque des vendeurs à découvert, les analystes s’attendent à ce qu’Adani ait du mal à obtenir de nouveaux financements. Adani Green Energy, qui développe un portefeuille d’énergies renouvelables de 25 GW, a réalisé des bénéfices trimestriels de 5 milliards de roupies et doit rembourser 1,25 milliard de dollars sur deux obligations en 2024.
« Un rapport comme celui de Hindenburg soulève des questions supplémentaires dans l’esprit des investisseurs », a déclaré un analyste qui a demandé à ne pas être nommé par crainte des répercussions d’Adani, « ce qui rend plus difficile la levée de capitaux sur des marchés déjà difficiles ».
« Ils feront attention à des choses comme la gouvernance d’entreprise parce que maintenant les gens les surveillent de très près », a déclaré Anish Teli, associé directeur du gestionnaire de fonds QED Capital, basé à Mumbai.
Vendredi, le fournisseur d’indices MSCI a annoncé qu’il réduisait le poids de deux actions Adani. Il avait réévalué la taille du flottant — la proportion d’actions disponibles à la négociation — d’Adani Total Gas, l’activité de gaz de ville d’Adani et de TotalEnergies, et d’Adani Transmission, une unité d’électricité, de 25 à 14 % et de 25 à 10 % cent, respectivement. MSCI calcule la pondération d’une action en fonction de son flottant.
Adani a déclaré qu’il travaillait « à améliorer la profondeur de [the] registre des actions et de [the] flottement libre dans notre portefeuille de sociétés ».
Malgré le rejet des conclusions de Hindenburg, Adani a répondu à une critique en changeant d’auditeur dans une entreprise. Le rapport de Hindenburg a critiqué Shah Dhandharia – l’auditeur d’Adani Enterprises et d’Adani Total Gas – comme une « petite entreprise » qui « semble à peine capable d’un travail d’audit complexe ».
La semaine dernière, Adani Total Gas a remplacé l’auditeur basé à Ahmedabad quatre ans avant l’expiration de son mandat et a annoncé Walker Chandiok, la filiale indienne de l’auditeur londonien Grant Thornton, comme son nouvel auditeur.
« Si vous voulez avoir une sorte de confort dans le processus d’audit, vous devez vous fier à de grands auditeurs », a déclaré Sharmila Gopinath, conseillère spécialisée en Inde auprès de l’Asian Corporate Governance Association. Elle a ajouté que cette assurance était particulièrement importante pour les investisseurs étrangers.
Un porte-parole d’Adani a déclaré qu’Adani Total Gas avait l’intention de changer d’auditeur avant le rapport de Hindenburg.
En Inde, la Cour suprême a ordonné en mars au régulateur des marchés indiens Sebi d’enquêter sur le conglomérat.
Le rapport du vendeur à découvert a également eu un impact sur la politique indienne. Les partis d’opposition se sont emparés de la question pour intimider le Premier ministre Narendra Modi un an avant les élections nationales.
Modi et Adani, tous deux originaires de l’État du Gujarat, sont largement perçus comme ayant une relation étroite qui, selon les analystes, est désormais une responsabilité politique pour le Premier ministre.
« Modi ne peut pas être trop complaisant sur la question d’Adani », a déclaré Shruti Kapila, professeur d’histoire et de politique à l’Université de Cambridge.
La façon dont Modi traite le rapport Hindenburg est ce qui « comptera vraiment, en particulier la façon dont il punit les dirigeants de l’opposition », a déclaré Kapila. « Cela pourrait se retourner contre vous. »
Reportage supplémentaire de John Reed à Bengaluru