L’ère des taux d’intérêt négatifs en Europe devrait se terminer cette semaine lorsque les banquiers centraux suisses quitteront le Japon en tant que seul promoteur de l’une des expériences économiques les plus controversées de ces derniers temps.
La flambée de l’inflation a conduit les responsables de la politique monétaire à relever les taux au-dessus de zéro et à abandonner une politique qui, en payant les emprunteurs et en pénalisant les épargnants, a bouleversé les principes de la finance.
La Banque nationale suisse, qui a utilisé cette politique pendant des années pour contrer la menace d’une chute des prix, devrait relever son taux directeur de référence d’un point de pourcentage par rapport à son niveau actuel de moins 0,25 % jeudi après que l’inflation a atteint un niveau Plus haut de 30 ans en août.
Observée avec fascination par les économistes et les consommateurs lorsqu’elle a été introduite par la Riksbank suédoise en 2009, la politique n’a finalement pas réussi à vaincre rapidement la menace de déflation et à relancer la croissance.
« Cela ne s’est pas avéré être le Saint Graal que nous recherchions », a déclaré Katharina Utermöhl, économiste européenne senior chez Allianz, assureur allemand.
Alors que les banquiers centraux s’en tiennent aux affirmations selon lesquelles la politique à l’envers a stimulé la croissance des prêts, elle est surtout connue pour produire des résultats bizarres dans la pratique. Pendant des années, les investisseurs ont payé pour prêter de l’argent à des gouvernements comme celui de l’Allemagne, tandis que les acheteurs de maisons ont perçu des intérêts auprès des banques sur leurs hypothèques dans certains pays comme le Danemark.
Cela a également provoqué des attaques féroces dans la zone euro après que la Banque centrale européenne a mis en œuvre la politique en 2014, les épargnants exprimant leur frustration face aux banques qui les facturent pour détenir des dépôts.
Les détracteurs de l’assouplissement monétaire agressif affirment qu’il a gonflé les bulles d’actifs et creusé les inégalités. Monika Václavková, une étudiante de la République tchèque, a harangué un groupe de patrons de banques centrales européennes lors de la conférence d’Alpbach le mois dernier en Autriche pour avoir réduit les taux à des niveaux « artificiellement bas ». Václavková a déclaré que la politique avait fait grimper les prix des actions et de l’immobilier et a demandé: « Comment pensez-vous qu’une personne comme moi pourra financer ma première maison au cours de la prochaine décennie de ma vie? »
La décision suisse suivra des mesures similaires de la Suède, du Danemark et de la BCE, qui ont mis fin à leur politique de taux négatifs après huit ans en juillet.
La dernière baisse des taux de la BCE à moins 0,5% en 2019 s’est avérée si controversée dans une Allemagne obsédée par l’épargne que son journal tabloïd le plus vendu a dépeint le chef de la banque centrale de l’époque, Mario Draghi, comme un vampire qui aspire les comptes des épargnants.
« Avec le recul, cela s’est avéré être une erreur, non seulement en théorie mais aussi dans la politique interne de la BCE », a déclaré Lorenzo Bini Smaghi, président de la banque française Société Générale, qui a quitté le conseil d’administration de la BCE avant sa coupe. des taux inférieurs à zéro en 2014. Cette décision a provoqué d’âpres débats entre les responsables, qui se sont demandé si ses effets secondaires l’emportaient sur les avantages. « Le seul effet significatif des taux négatifs a été de maintenir l’euro plus bas, ce qui, dans un monde déflationniste, a eu de toute façon un impact limité. »
Markus Brunnermeier, professeur d’économie à l’Université de Princeton, a noté que si la politique n’était pas « un énorme succès » pour la BCE, elle a fonctionné dans le sens où elle a réussi à convaincre tout le monde que les taux inférieurs à zéro étaient une autre arme dans l’arsenal des banquiers centraux. . « Cela montre que vous pouvez devenir négatif », a-t-il déclaré.
La Riksbank suédoise a été la première à abandonner cette politique il y a deux ans. Ce mois-ci, la banque centrale danoise a emboîté le pas pour soutenir la couronne et éviter d’importer plus d’inflation via des prix à l’importation plus élevés. La hausse des taux attendue de la Suisse vise également à stimuler le franc, contrairement à ses tentatives d’affaiblir la monnaie lorsque l’inflation était faible.
En réponse à ces mouvements, une vague de banques européennes se sont précipitées pour annoncer qu’elles ne factureraient plus les clients pour la détention de leurs dépôts. Le montant total de la dette mondiale avec des taux d’intérêt inférieurs à zéro – ce qui signifie que les créanciers paient pour prêter de l’argent – a diminué de près de 90 % par rapport à son sommet de 18,4 milliards de dollars fin 2020.
La seule valeur aberrante est la Banque du Japon, qui est peu susceptible d’abandonner les taux inférieurs à zéro et un plafond des rendements obligataires à zéro dans un avenir proche, malgré des prix plus élevés et une baisse du yen. Cela s’explique principalement par le fait que l’inflation globale au Japon est restée faible à 3 % et qu’il n’y a pas eu de répercussion d’une hausse des prix des matières premières sur une hausse des salaires.
La banque centrale du Japon, cependant, se trouve à la croisée des chemins, le mandat de 10 ans de son gouverneur Haruhiko Kuroda se terminant en avril de l’année prochaine. Son successeur pourrait modifier la position de la BoJ sur les taux, mais une récession aux États-Unis pourrait également la contraindre à maintenir sa politique monétaire.
« La grande question pour l’année prochaine est de savoir si la BoJ sera capable de passer à la normalisation même sous un nouveau gouverneur », a déclaré Masamichi Adachi, économiste en chef chez UBS à Tokyo.
La BCE a qualifié l’expérience de succès, estimant qu’elle a causé en moyenne 0,7% de prêts bancaires supplémentaires par an par rapport à ce qu’il y aurait autrement, sur la base d’enquêtes auprès des prêteurs. La BCE dit aussi la politique a produit 0,4 à 0,5 point de pourcentage supplémentaire de croissance économique et a trouvé peu de preuves que de grosses sommes d’argent se sont transformées en espèces, dormant dans des coffres-forts et des coffres-forts de banque – une critique clé adressée à la politique.
Cependant, les banques allemandes se sont précipitées pour restituer un montant record de 11 milliards d’euros de liquidités, principalement en billets de 500 et 200 euros, à la BCE après que son taux de dépôt est passé à zéro en juillet, suggérant que la politique avait provoqué une certaine thésaurisation de devises fortes.
Alors que les prêteurs allemands se sont plaints que la politique rongeait leurs bénéfices et était difficile à répercuter sur les clients, Ralph Wefer du site allemand de comparaison de prix Verivox a déclaré que 455 des 1 300 banques analysées facturaient les déposants de détail ainsi que les clients professionnels.
Brunnermeier a souligné la « difficulté psychologique » que la politique a créée pour ses compatriotes allemands : « Lorsque vous grandissez en Allemagne, on vous apprend que c’est une vertu d’économiser de l’argent, puis tout à coup, vous êtes puni pour cela et cela ne semble pas faire de différence. sens. »