Exxon/Pioneer : mise à l’échelle dans le champ de schiste

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Les sociétés pétrolières et gazières gagnent des barils de liquidités. Ils disposent d’options limitées pour le déployer. Alors, comment le dépenser au mieux ? S’emparer d’un rival, même au sommet du cycle des matières premières, doit être une solution tentante.

C’est une façon de lire les informations selon lesquelles Exxon serait en pourparlers pour acheter Pioneer Natural Resources, un géant du schiste coté aux États-Unis, d’une valeur de 55,6 milliards de dollars, dette comprise. Les termes de l’accord potentiel ne sont pas encore clairs, tout comme la question de savoir si l’offre serait en espèces ou en actions. Il existe pourtant de bonnes raisons pour Exxon d’explorer cette perspective.

D’une part, il a l’argent pour le faire. La vigueur des prix du pétrole l’année dernière signifie qu’elle génère des liquidités abondantes – dont 77 milliards de dollars en 2022. Investir dans de nouvelles ressources fossiles est impopulaire dans un monde limité en carbone. Les dépenses en capital d’Exxon oscillent autour de 20 milliards de dollars, contre plus de 30 milliards il y a dix ans.

Consacrer une somme d’argent importante aux énergies renouvelables, même si cela en vaut la peine, signifie faire face à des rendements inférieurs. Cela laisse Exxon restituer des tonnes d’argent aux actionnaires. Avec une dette nette de 12 milliards de dollars, ce vieux tigre a beaucoup d’essence dans son réservoir.

Le cash n’est pas non plus la seule monnaie d’acquisition d’Exxon. Selon les estimations de S&P Capital IQ, ses actions se négocient à une belle prime de 33 pour cent par rapport à celles de Pioneer, soit 12 fois les bénéfices de l’année prochaine.

Plus important encore, avaler Pioneer renforcerait la position d’Exxon dans le prolifique bassin permien, une zone de schiste située sous le Texas et le Nouveau-Mexique.

Une superficie contiguë permettrait aux entreprises de réduire leurs coûts. À titre de référence, Citigroup estime que ConocoPhillips a réduit environ un quart des dépenses d’investissement et des frais généraux de Concho lorsqu’elle a racheté son plus petit rival en 2020. Appliquer cela à Pioneer rapporterait 1,25 milliard de dollars qui, imposés et capitalisés, devraient couvrir la prime de 20 % annoncée. , d’une valeur d’environ 10 milliards de dollars.

Un accord n’a pas encore été conclu. Cependant, la nouvelle de l’intérêt d’Exxon est un rappel utile que, dans un contexte de prix élevés du pétrole, les esprits animaux du secteur sont appelés à renaître.