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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Une tournure abrupte des événements a fait gagner encore plus de temps au China Evergrande Group. Un juge de Hong Kong a reporté à janvier l’audience sur une demande de liquidation. Cela donne au promoteur immobilier en difficulté plus de temps pour finaliser un plan de restructuration de la dette.
Les créanciers étrangers, comme le pétitionnaire Top Shine Global, ne se rendent peut-être pas compte du pouvoir qu’ils exercent désormais sur le secteur immobilier et bancaire chinois.
Evergrande est le développeur le plus endetté au monde. Elle travaille depuis environ deux ans sur une restructuration de la dette et espère éviter la liquidation. Un nouveau souffle a fait grimper les actions en difficulté de plus de 9 pour cent lundi.
Les créanciers offshore se sont montrés peu enthousiastes à l’égard des propositions de restructuration de la dette. On ne peut pas leur en vouloir. Une coupe de cheveux brutale est un résultat probable. Au-delà de cela, les perspectives du développeur semblent sombres.
Les indemnités d’une liquidation judiciaire ne sont pas non plus très attrayantes. Les analystes prévoient un taux de récupération inférieur à 5 pour cent. Evergrande a un passif de plus de 300 milliards de dollars.
Mais pour Pékin, il est primordial d’amener les créanciers offshore à accepter une restructuration.
Le plus grand risque vient d’environ 1,5 million d’acheteurs qui ont déjà payé Evergrande pour des maisons inachevées. On estime que ces logements ont une valeur initiale de 90 milliards de dollars. Pékin pourrait devoir faire face au mécontentement social si Evergrande est liquidée et que les projets ne peuvent pas être achevés.
Une restructuration atténuerait également la pression visant à soutenir les banques publiques. Leurs rendements s’érodent en raison du ralentissement de la croissance économique et de la baisse du marché immobilier.
L’impact sur les prêteurs s’accroît. Les banques ne sont pas uniquement exposées directement au travers d’hypothèques et de prêts aux promoteurs. Ils sont également exposés aux banques parallèles du pays. Ces institutions financières non bancaires prêtent souvent à des secteurs à plus haut risque comme l’immobilier. Les financements s’effectuent souvent au moyen de produits de gestion de patrimoine détenus hors bilan.
Zhongzhi, l’une des plus grandes banques parallèles, pourrait connaître un déficit de 36 milliards de dollars. Elle a prévenu qu’elle était « gravement insolvable ».
La liquidation d’Evergrande créerait un dangereux précédent pour ses pairs en difficulté. Evergrande a toujours été une exception. Mais un domino situé à l’extrémité d’une ligne fait tomber la plupart de ses pairs par des impacts indirects. Les investisseurs étrangers n’ont pas encore pris la mesure de ce danger.
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