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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Le promoteur immobilier le plus endetté au monde, China Evergrande Group, a construit un empire autrefois jugé trop grand pour échouer. Plus maintenant. Lundi, un tribunal de Hong Kong a ordonné la liquidation de l’entreprise, autrefois le plus grand constructeur du pays en termes de ventes. L’effet s’étendra bien au-delà des créanciers d’Evergrande.
Les actions d’Evergrande cotées à Hong Kong ont chuté d’un cinquième avant l’arrêt de la négociation lundi matin. Evergrande a désormais une valeur marchande inférieure à 300 millions de dollars, ce qui est dérisoire en comparaison de ses 330 milliards de dollars de passif. Les actions sont en baisse de 99 pour cent par rapport à leur sommet de 2020.
Normalement, une liquidation offre la possibilité de vendre les actifs du promoteur et de rembourser une partie de ses dettes. Mais pour Evergrande, le processus de liquidation devrait être prolongé, ne laissant que peu de choses à saisir aux liquidateurs.
La plupart des actifs d’Evergrande ont déjà été vendus. Les prix de l’immobilier ont continué de baisser au cours des deux dernières années, ce qui signifie qu’il ne reste plus beaucoup de valeur au peu qui reste à vendre. La valeur des deux autres unités cotées d’Evergrande est également déprimée, en baisse de plus de 90 % depuis 2021.
Les créanciers avaient de faibles attentes, s’attendant à un taux de recouvrement inférieur à 3 pour cent avant même l’ordre de liquidation.
Pire encore, les prix de l’immobilier en Chine pourraient être encore touchés par la déconstruction d’Evergrande. On estime que 1,5 millions d’acheteurs ont déjà payé le promoteur – ce qui équivaut à une valeur initiale d’environ 90 milliards de dollars – pour des maisons inachevées. Jusqu’à présent, Pékin a poussé les banques publiques à proposer des prêts bon marché à une longue liste de promoteurs en difficulté. Le gouvernement a également mis de côté des milliards de dollars pour aider les promoteurs à poursuivre la construction.
Le grand nombre de maisons d’Evergrande qui nécessitent une aide pour leur achèvement pourrait simplement pousser les autres promoteurs au dernier rang pour tout soutien gouvernemental. À mesure que le nombre de maisons prévendues en retard augmente, la confiance et la demande des acheteurs ne peuvent qu’en souffrir.
De plus, la rupture d’Evergrande crée un précédent pour ses pairs en difficulté. Les investisseurs se sont accrochés à l’espoir d’un plan de sauvetage depuis des années, comme le révèle la montée en dents de scie du cours des actions des promoteurs locaux. Les cours des actions ont grimpé à la suite de chaque reportage spéculatif des médias locaux faisant état d’un plan de sauvetage imminent du gouvernement, pour ensuite s’effondrer quelques jours plus tard.
Evergrande, à lui seul, ne constitue peut-être pas une menace systémique immédiate pour le système financier chinois. Mais les répercussions sur le système bancaire parallèle chinois – des institutions financières non bancaires qui prêtent aux secteurs à plus haut risque – semblent sérieuses. Zhongzhi, l’une des plus grandes, a déposé son bilan au début du mois. À mesure que les plus petits concurrents emboîtent le pas, les investisseurs devraient s’attendre à ce que les retombées imminentes sur les marchés d’actifs chinois perdurent.