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Le gestionnaire de fonds de capital-investissement nordique, EQT Group, élabore des plans pour organiser des ventes privées d’actions pour les sociétés de son portefeuille, car les marchés publics se sont révélés peu fiables pour sortir des investissements.
Le directeur général d’EQT, Christian Sinding, a déclaré que les enchères privées entre ses 1 100 commanditaires pourraient offrir à ses bailleurs de fonds un nouveau moyen de monétiser leurs avoirs illiquides sans avoir besoin de vendre des actions lors d’une introduction en bourse.
Les plans préliminaires ont été motivés par ce que Sinding a décrit comme un « dysfonctionnement » sur les marchés des introductions en bourse, a-t-il déclaré au Financial Times.
Ces commentaires interviennent alors que les volumes de nouvelles offres en Europe ont chuté à leur plus bas niveau depuis la crise financière de 2008 et que les sociétés de capital-investissement ont plus de mal à céder leurs participations dans les sociétés en portefeuille.
Le ralentissement des transactions et le manque de perspectives d’introduction en bourse ont incité les gestionnaires de fonds à adopter des techniques d’ingénierie financière plus créatives pour restituer le capital à leurs LP.
Dans les plans d’EQT, la société embaucherait une banque d’investissement pour constituer un portefeuille d’acheteurs et de vendeurs intéressés par un seul investissement privé, un peu comme le processus d’embauche de souscripteurs pour une introduction en bourse traditionnelle.
Le souscripteur dirigerait les négociations sur les prix, mais au lieu de solliciter des investissements auprès d’investisseurs du marché public tels que des fonds spéculatifs, des fonds communs de placement et d’autres grands investisseurs institutionnels, il se concentrerait sur les investisseurs existants d’EQT. La transaction privée donnerait aux investisseurs de la société privée la possibilité de vendre des actions, ou simplement de les détenir. D’autres auraient la chance d’acheter.
« Tant que le prix est fixé de manière équitable à une juste valeur marchande, le fait que la transaction soit privée n’a pas vraiment d’importance », a déclaré Sinding. « Pourquoi rendre public si nous n’en avons pas besoin? »
Sinding a reconnu que l’idée n’avait pas été testée et qu’elle pourrait changer en fonction des commentaires des investisseurs. Par exemple, lors des introductions en bourse, les investisseurs ne reçoivent souvent pas la totalité des allocations, ce qui pourrait irriter certains investisseurs, tandis que d’autres souhaiteraient vendre plus d’actions qu’ils ne le peuvent.
Ces transactions seraient différentes des soi-disant « fonds de continuation », une tactique de capital-investissement de plus en plus courante dans laquelle les entreprises sollicitent des fonds secondaires spécialisés pour acheter une société de portefeuille individuelle, ou un groupe de sociétés, auprès d’un fonds, a déclaré Sinding.
Dans ces transactions, les investisseurs sortants vendent leur investissement aux acheteurs secondaires, qui s’engagent dans un nouveau fonds de « continuation » aux côtés des investisseurs qui choisissent de transférer leur investissement dans ce nouveau fonds. Les introductions en bourse privées peuvent être plus rentables, a déclaré Sinding, car les fonds secondaires s’accompagnent souvent de plusieurs niveaux de frais.
« Cela n’est pas encore vraiment le cas, mais c’est en quelque sorte la prochaine génération de véhicules de continuation », a-t-il déclaré.
EQT, qui gère 224 milliards d’euros d’actifs, a été frustré par les inconvénients de l’introduction en bourse, notamment son accès à un pool limité d’acheteurs potentiels, principalement des hedge funds, qui peuvent détenir des actions pendant une courte période.
Les fonds négociés en bourse ne sont souvent pas en mesure d’acheter des sociétés tant qu’elles ne sont pas incluses dans les principaux indices boursiers. Les gestionnaires de placements actifs, quant à eux, ont eu du mal à maintenir leurs actifs, réduisant ainsi la disponibilité de capitaux pour les sociétés nouvellement cotées.
« Il y a un dysfonctionnement sur le marché des introductions en bourse. . . Les barrières sont en réalité assez élevées », a déclaré Sinding.