Si les états financiers improvisés d’Elon Musk sont exacts, les créanciers de Twitter devraient se préparer à un défaut potentiel. Mardi, l’entrepreneur milliardaire a fait une apparition impromptue sur le service audio en direct de la plateforme et a déclaré aux auditeurs que la situation n’était « pas bonne ».
Musk s’est jeté dans le rôle de sauveur de l’austérité, affirmant qu’avant ses réductions de coûts, les sorties de fonds de Twitter devaient atteindre 6,5 milliards de dollars l’année prochaine, y compris les paiements d’intérêts. Ses prévisions de 3 milliards de dollars de revenus et de 1 milliard de dollars en espèces donnaient à Twitter moins d’un an avant de devoir lever plus de fonds ou risquer de manquer des paiements.
Les suppressions d’emplois réduisent les sorties, bien que les indemnités de licenciement rongent l’épargne. Musk a supprimé la moitié des effectifs. D’autres sont partis volontairement et les travailleurs ont pour ordre de trouver 1 milliard de dollars d’économies d’infrastructure. S’il peut réduire de moitié les coûts, Musk peut repousser le point critique au début de 2024.
Bien sûr, les coûts peuvent augmenter, érodant cet avantage. Twitter a une dette de 12,5 milliards de dollars à la suite du rachat par emprunt de Musk, créant 1,5 milliard de dollars de frais annuels de service de la dette. Twitter paie, par extrapolation, un taux d’intérêt exorbitant d’environ 12 %. C’est en partie à cause de la hausse des taux mais c’est aussi un marqueur des risques élevés perçus par les prêteurs. Les actifs incorporels et les investissements à court terme représentent une grande partie des actifs de Twitter. La plupart des dettes ne sont pas garanties.
Les banques semblent encore avoir sous-estimé les problèmes à venir. La société n’a pas déclaré de bénéfice annuel depuis 2019. Mais au moins, les revenus augmentaient avant l’arrivée de Musk. On prévoit maintenant qu’il chutera de 40 % par rapport à 2021, la dernière année complète de résultats avant la prise de contrôle. La chute reflète un exode d’annonceurs pire que celui de ses rivaux. S&P Global s’attend à ce que Snap, son homologue des médias sociaux, enregistre une croissance de 23 % de ses revenus au cours de la même période.
C’est la faute de Musk. Les annonceurs sont mécontents que son assouplissement de la modération ait augmenté le risque que des publicités apparaissent à côté d’un contenu odieux.
Les investisseurs, y compris Musk, pourraient perdre leur capital. Le dépôt de bilan en vertu du chapitre 11 permettrait à l’entreprise de se réorganiser et même de lever de nouveaux fonds pour soutenir les plans ambitieux de Super App. Mais les créanciers devraient être d’accord. Ils pourraient également prendre le contrôle de l’entreprise.
Musk pourrait choisir d’acheter lui-même la dette. Mais si les banques le déchargent ailleurs, Twitter pourrait se retrouver entre les mains de fonds de dette en difficulté. De la poêle à frire au feu en un tour de main.