par Christian Kopf, auteur invité d’Euro am Sonntag
EEnfin, le positif revient à nouveau. C’est le côté positif de la chute des prix qui a balayé les marchés obligataires internationaux depuis le début de cette année et a conduit partout à des chiffres rouges profonds. Après que les taux d’intérêt aient semblé être solidement ancrés à zéro ou même en dessous de zéro pendant de nombreuses années, cette stabilisation est maintenant rompue. La raison en est la forte inflation due à la forte augmentation de la demande économique après la pandémie de corona, mais aussi à la suite de la guerre en Ukraine. Ce qui est douloureux pour les investisseurs a maintenant aussi des conséquences tangibles pour la République fédérale d’Allemagne : à partir d’échéances d’environ deux ans, l’État allemand doit à nouveau payer quelque chose s’il veut que les investisseurs lui fournissent de l’argent frais.
Et le besoin est grand. La guerre en Ukraine fait grimper les dépenses – désormais, un budget spécial de plus de 100 milliards d’euros doit être financé pour la défense. Tout cela n’est plus disponible gratuitement. Par exemple, début mai, pour la première fois depuis 2014, la République fédérale d’Allemagne doit payer près d’un pour cent d’intérêts aux investisseurs mettant de l’argent à sa disposition pendant dix ans. Mais cela ne signifie pas que l’âge d’or des emprunts à taux négatifs est révolu pour le budget fédéral. Jusqu’en mai de cette année, la République fédérale d’Allemagne avait émis des obligations d’un volume de plus de 60 milliards d’euros avec un rendement négatif.
Des coupons plus élevés attirent les investisseurs vers le marché
Néanmoins, l’évolution des derniers mois est également importante pour les investisseurs en Allemagne. Car dans la zone euro, la Banque centrale européenne remontera probablement son taux directeur début juillet pour la première fois depuis onze ans. L’environnement de taux d’intérêt extrêmement bas devrait donc appartenir au passé – à moins que la guerre en Ukraine ne s’intensifie. Toutefois, cela signifie que les investisseurs peuvent à nouveau réaliser des rendements dans la valeur refuge de la zone euro. Mais cela prend un certain temps avant que cela reste réellement dans le dépôt en tant que revenu réel. L’inflation est actuellement encore beaucoup trop élevée et la perte de pouvoir d’achat ne peut être compensée par les coupons des obligations d’État sûres. Toutefois, les pressions à la hausse sur l’inflation s’atténueront avec le temps et s’affaibliront l’année prochaine.
Les perspectives pour les investisseurs obligataires sont donc bien meilleures qu’il y a quelques mois. Le marché – et donc les rendements actuels – anticipe déjà plusieurs hausses de taux. Le risque que les prix des obligations d’État continuent de baisser à un rythme comparable après la plus forte baisse des prix depuis des décennies est plutôt faible. L’économie en Europe souffre de l’inflation et la croissance ralentit actuellement de manière significative, également en raison des prix de l’énergie constamment élevés à la suite de la guerre en Ukraine. Cela signifie que la pression sur la BCE pour augmenter encore les taux d’intérêt devrait diminuer à l’avenir. Il n’y a pas que l’environnement économique et la nécessité d’un placement sûr qui doivent alors faire en sorte que les prix ne tombent pas dans l’abîme. Les coupons plus élevés attirent également les investisseurs vers le marché, ce qui devrait soutenir les prix – même si la BCE cesse d’acheter des obligations d’État.
Les valeurs refuges sur les marchés obligataires ont donc à nouveau de meilleures perspectives. Des rendements encore plus élevés peuvent être trouvés dans la périphérie européenne – mais les risques y sont également plus élevés. Les investisseurs ne doivent pas oublier que des rendements plus élevés dans la zone euro ne sont pas gratuits. Le revers de la médaille est la hausse des coûts de financement pour les gouvernements et les entreprises. Le risque de crédit redevient donc important en tant que facteur de décision dans les investissements.
Surtout dans un environnement de faibles performances économiques, les investisseurs porteront un regard plus critique sur qui est le mieux à même de rembourser les intérêts de leurs prêts et qui est le moins bien loti. L’Allemagne est relativement solide ici. L’Union européenne ne pourra pas non plus éviter de s’endetter davantage pour parvenir à une plus grande indépendance stratégique en matière d’approvisionnement énergétique et à la restructuration verte de l’économie. Mais pour les pays dont le taux d’endettement est plus élevé, comme l’Italie, les choses pourraient bientôt se corser à nouveau. Après la fin des achats d’obligations de la BCE, celles-ci sont seules sur le marché. Des fluctuations de prix encore plus importantes peuvent suivre ici. Les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés dans les obligations d’État envisageront également les bons du Trésor américain, où le papier à 10 ans rapporte à nouveau près de 3 %.
Tête chrétienne
Responsable de la gestion de portefeuille pour les pensions chez Union Investment
Christian Kopf est en charge de la gestion des fonds obligataires chez Union Investment depuis 2017. Il est l’un des six membres du Comité d’investissement de l’Union (UIC), qui établit les lignes directrices pour la gestion tactique des fonds de l’Union par les gestionnaires de portefeuille individuels.
Union Investment est la société d’investissement de DZ Bank et fait partie du groupe financier coopératif.
___________________________________
Sources des images : Investissement de l’Union
ttn-fr-28