De plus en plus de pays envisagent d’émettre de nouvelles obligations innovantes qui les pénalisent en cas de non-respect des objectifs en matière de changement climatique, dans le but de convaincre les investisseurs méfiants de l’engagement des émetteurs en faveur de la durabilité.
Un certain nombre de gouvernements semblent prêts à suivre le Chili et l’Uruguay, qui ont émis respectivement 2 milliards de dollars et 1,5 milliard de dollars d’obligations liées à la durabilité l’année dernière, une première mondiale. Ces obligations offrent des paiements plus élevés aux investisseurs si les émetteurs ne respectent pas leurs réductions d’émissions déterminées au niveau national dans le cadre de l’accord de Paris sur le climat.
Selon les analystes, l’ajout d’une telle « tape sur la main » verte aux émissions de dette nationale pourrait aider à apaiser les craintes que les pays envisagent de revenir sur leurs promesses de décarbonisation, et également à élargir le pool de capitaux disponibles pour les souverains ayant de mauvais antécédents en matière de durabilité.
« Nous avons des discussions régulières avec un certain nombre de nos clients souverains sur les obligations souveraines liées à la durabilité », a déclaré Stéphane Marciel, responsable des obligations durables, marchés des capitaux de la dette chez Société Générale, qui a agi en tant que conseiller en structuration conjoint et teneur de livre conjoint au Chili. obligation l’année dernière.
Suite à l’inclusion par l’Uruguay d’un objectif de déforestation dans sa publication en octobre, le président de gauche brésilien récemment élu, Luiz Inácio Lula da Silva, qui s’est engagé à réduire l’exploitation forestière à zéro en Amazonie, pourrait être le prochain à essayer d’émettre un SLB, a déclaré Alvaro. Vivanco, responsable de la stratégie des marchés émergents chez NatWest Markets.
Et un banquier qui a aidé à structurer l’obligation de l’Uruguay l’année dernière a déclaré qu’il conseillait un certain nombre de pays qui se préparaient à émettre en 2023. « Lorsque votre voisin achète une véranda, vous commencez à vous demander si vous allez en mettre une aussi », il a dit.
L’intérêt croissant pour la nouvelle saveur de la dette reflète également la crainte que les obligations vertes – un type de financement distinct qui ne peut être utilisé que pour des projets spécifiques – n’aient aucune incidence sur la performance globale de durabilité d’un pays. Ils peuvent également s’avérer frustrants pour les Treasuries qui doivent cantonner l’argent.
Les Pays-Bas ont déclaré qu’ils envisageraient d’émettre des obligations liées à la durabilité à l’avenir. D’autres pays tiennent également des pourparlers exploratoires.
Dans son obligation, l’Uruguay a introduit un « abaissement » du coupon de 0,15 point de pourcentage, ce qui rendrait le service de sa dette moins cher s’il reste fidèle à sa parole sur le climat.
«Ces étapes vers le haut ou vers le bas. . . sont des signaux que les émetteurs envoient qu’ils sont sérieux et, dans la plupart des cas, veulent vraiment faire quelque chose pour améliorer leur empreinte », a déclaré Vivanco.
Mais des doutes subsistent. Autrefois présenté comme l’avenir de l’investissement vert dans le secteur des entreprises, l’intérêt faiblit désormais parmi ces émetteurs, car les investisseurs ne sont pas convaincus que les sanctions en cas d’échec sont suffisamment strictes.
Les entreprises ont émis environ 60 milliards de dollars de SLB l’année dernière, soit moins qu’en 2022, craignant que les émetteurs ne choisissent pas des cibles suffisamment solides.
« Nous avons besoin d’une approche rigoureuse. Les trois quarts du côté des entreprises ont été de la merde historiquement », a déclaré Sean Kidney, responsable de la Climate Bonds Initiative, une organisation à but non lucratif.
Les analystes se demandent également si les accords du Chili et de l’Uruguay, deux pays politiquement stables et peu endettés, peuvent être reproduits sur des marchés moins développés, qui ont besoin de plus de capitaux pour atteindre les objectifs de transition énergétique, mais qui disposent d’un plus petit bassin d’investisseurs potentiels.
Alors que les marchés émergents comme le Rwanda sont considérés comme des émetteurs potentiels, il est peu probable qu’une clause SLB à elle seule rende les petits pays surendettés plus attrayants pour les prêteurs. « Si vous êtes un investisseur qui essaie de faire la différence, vous devez être à l’aise avec le risque de crédit souverain qui en découle », a ajouté Vivanco.
Un autre problème est que les investisseurs pourraient trouver une augmentation des coupons désagréable, même s’ils en bénéficieraient financièrement, en raison de la perception que des taux de remboursement plus élevés sur la dette nationale puniraient les contribuables.
Ozgur Altun, directeur associé de la finance durable à l’International Capital Markets Association, un organisme commercial basé à Zurich, a déclaré que l’intérêt croissant pour les SLB était une réponse aux craintes que le profil climatique d’un émetteur puisse nuire à la réputation des créanciers. « Les investisseurs ne regardent pas seulement à quel point l’obligation est verte, mais comment elle s’inscrit dans la stratégie de développement durable et environnementale de cet émetteur. . . vous devez bien marquer des deux côtés.
Les émetteurs devraient viser à fixer un objectif « bien en dessous de deux degrés de réchauffement », dans toutes les catégories d’émissions de carbone et dans les secteurs les plus polluants, selon les normes des obligations d’entreprise durables élaborées par l’industrie. Il prévoit de publier des normes similaires pour les souverains plus tard cette année.
Certains sur le marché prédisent des accords plus souples appelés «échanges dette contre nature», des accords de reconditionnement de la dette assortis d’engagements en matière de biodiversité. L’encours de la dette commerciale extérieure du Belize a été restructuré par le Credit Suisse et The Nature Conservancy l’année dernière en échange d’une promesse du pays d’Amérique centrale de dépenser davantage pour la conservation marine.
Simon Zadek, président d’une initiative de l’organisation suisse à but non lucratif Nature Finance visant à promouvoir la dette souveraine liée à la durabilité, a déclaré que ce type d’accord était une « expérience », susceptible d’être reproduite ailleurs cette année.
Marciel de SocGen a déclaré que les SLB souverains étaient difficiles à mettre en œuvre et que leur déploiement prendrait du temps. « C’est un engagement important et une décision hautement politique », a-t-il déclaré, notant que la crise énergétique déclenchée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie avait créé une pression sur certains pays pour qu’ils augmentent leurs plans de combustibles fossiles.