L’enthousiasme pour les obligations s’avère être une aubaine pour les fonds négociés en bourse à revenu fixe de BlackRock, qui ont attiré plus de liquidités des investisseurs depuis que les taux d’intérêt américains ont commencé à augmenter que tous leurs concurrents réunis.
BlackRock, le plus grand gestionnaire de fonds au monde, profite de l’intérêt croissant des gestionnaires de patrimoine et d’autres gestionnaires d’actifs pour l’utilisation des ETF au lieu ou en plus de l’achat direct d’obligations. De mars de l’année dernière à fin janvier, il y a eu des flux nets de 146 milliards de dollars dans les ETF à revenu fixe de BlackRock, tandis que les concurrents ont reçu 134 milliards de dollars.
Les ETF obligataires ont été une lueur d’espoir pour BlackRock après une année où l’ensemble de ses actifs sous gestion a diminué de près de 15% à 8,6 milliards de dollars. Le directeur général Larry Fink les considère comme un moteur principal de la croissance des revenus. BlackRock prévoit que les actifs des ETF obligataires à l’échelle du secteur vont plus que doubler, passant de 1,8 milliard de dollars actuellement à 5 milliards de dollars en 2030.
Les augmentations sont motivées par les changements réglementaires, le confort croissant des investisseurs avec la façon dont ils se comportent sur des marchés volatils et les utilisations créatives de ceux-ci par les gestionnaires de patrimoine et même d’autres fonds obligataires.
« Il y a eu des changements significatifs dans la façon dont les gens perçoivent les ETF à revenu fixe au cours de l’année écoulée », a déclaré Deborah Fuhr, fondatrice du cabinet de conseil ETFGI. « Nous avons vu de grands fonds et des gestionnaires d’actifs placer leurs portefeuilles dans des ETF. . . plutôt que d’acheter des obligations et d’essayer de les gérer eux-mêmes.
« C’est une tendance continue. Une fois [people] ont utilisé un ETF, puis ils les utilisent davantage et de différentes manières.
BlackRock s’est lancé dans les titres à revenu fixe ETF tôt et a longtemps été le plus grand acteur : il détient plus de 40 % des actifs mondiaux sous gestion pour la catégorie. Mais à mesure que la concurrence pour les ETF à large assise et axés sur la vente au détail augmentait, elle s’est étendue à de nouveaux domaines. Le nombre d’ETF à revenu fixe qu’elle propose a presque doublé, passant de 243 à 462 au cours des cinq dernières années.
« Nous trouvons et nous développons dans toutes les parties du marché obligataire dans plusieurs tranches différentes. . . Toute partie du marché obligataire accessible via un ETF, nous la capturons », a déclaré Salim Ramji, responsable mondial des ETF et des investissements indiciels chez BlackRock.
Les tranches étroites comprennent des ETF tels que IBTG, qui ne détient que des bons du Trésor américain venant à échéance en 2026, ou LQDB, qui contient uniquement des obligations d’entreprises notées BBB.
Cela permet aux gestionnaires de fonds actifs de les utiliser de différentes manières. Certains utilisent une tranche spécifique pour orienter leur portefeuille vers des obligations à durée plus longue ou plus courte, selon leur vision de l’économie. D’autres utilisent le fonds indiciel large AGG de BlackRock comme réservoir de rétention lorsqu’ils reçoivent d’importants apports afin qu’ils puissent mettre de l’argent au travail immédiatement, tout en donnant à leurs gestionnaires actifs le temps de choisir les bonnes obligations.
« Nous utilisons les ETF parce que c’est opérationnellement rapide et facile à faire. C’est un moyen rapide d’obtenir une exposition à toute une série d’obligations », a déclaré Wylie Tollette, directeur des investissements de Franklin Templeton Solutions. Si « vous achetez et vendez les obligations directement, vous payez une commission intégrée. Si vous additionnez la commission aller-retour sur les obligations, les frais ETF sont très raisonnables.
L’intérêt des investisseurs professionnels pour les ETF obligataires a vraiment commencé à augmenter après la faillite de nombreuses sociétés pétrolières et gazières en 2015. À cette époque, la vente à découvert de l’ETF obligataire à haut rendement de BlackRock s’est avérée être une meilleure couverture contre les défauts d’obligations de pacotille que l’achat d’un indice de défaut de crédit. swaps parce que l’ETF a suivi de plus près le marché des obligations à haut rendement.
«Nous avons commencé à recevoir de nombreuses demandes de la part de véritables négociants en obligations. . . jusque-là, les ETF étaient probablement plus utilisés par les touristes du marché obligataire », a déclaré Samara Cohen, directrice des investissements pour les ETF de BlackRock.
L’évolution de la réglementation a également stimulé l’adoption : en décembre 2021, les régulateurs de l’État de New York ont commencé à autoriser les assureurs à traiter les ETF passifs à revenu fixe comme des obligations aux fins du calcul des exigences de capital. Cela a rendu les produits plus attrayants pour une partie de l’industrie, et d’autres États ont emboîté le pas.
Ramji a déclaré que les utilisateurs de BlackRock ETF comprennent neuf des 10 plus grands gestionnaires actifs et huit des 10 plus grandes compagnies d’assurance américaines.
Certains gestionnaires de fonds sont sceptiques quant à la tendance, arguant qu’en tant qu’investisseurs actifs, ils ont du mal à justifier de placer de l’argent dans les fonds passifs d’une autre société.
« La superposition des frais sur les frais est une véritable préoccupation en interne », a déclaré un gestionnaire de portefeuille d’une grande maison de fonds qui ne voulait pas critiquer publiquement ses pairs. « À ce stade, nous avons décidé que les ‘coûts’ ne l’emportent pas sur les avantages. »
Le concurrent le plus proche de BlackRock, Vanguard, a opté pour une stratégie totalement différente. Il compte 48 ETF à revenu fixe avec 389 milliards de dollars d’actifs, contre 38 avec 150 milliards de dollars en 2017. Le groupe basé en Pennsylvanie, qui s’adresse principalement aux clients de détail, a déclaré qu’il avait choisi d’adapter sa sélection pour refléter « la préférence des investisseurs pour les faibles -des FNB obligataires largement diversifiés à prix coûtant ».
Mais de nombreux investisseurs à revenu fixe affirment que la croissance des ETF obligataires a fondamentalement changé le marché pour le mieux en raison de leur structure. Les actions d’ETF se négocient tout au long de la journée sur les bourses, et plus de 80 % des transactions d’ETF obligataires ont lieu sans nécessiter l’achat ou la vente des titres sous-jacents, ce qui ajoute de la liquidité.
En outre, les teneurs de marché qui achètent et vendent les obligations réelles qui soutiennent les ETF sont devenus plus à l’aise avec la tarification de gros morceaux de titres.
« Il y a cinq ans, lorsque nous voulions vendre 20 millions de dollars, 25 millions de dollars d’exposition aux entreprises, nous devions le faire ligne par ligne. Désormais, les concessionnaires peuvent le tarifer en bloc », a déclaré John Gentry, responsable du groupe des titres à revenu fixe chez Federated Hermes. « Cela nous a aidés à trouver des liens que nous ne pouvions pas trouver auparavant. »
Manuel Hayes, gestionnaire de portefeuille de crédit senior chez Insight Investment, a déclaré que l’utilisation des ETF peut aider à réduire le coût d’achat d’obligations d’entreprises à haut rendement d’environ 60 à 80 points de base à 15 ou 20 points de base. « Les ETF sont là pour rester et ils évoluent. Si vous l’ignorez, vous manquez la moitié du marché », a-t-il déclaré.
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