Alors que les actions de leurs sociétés chutaient cette semaine, un petit groupe de patrons de banques européennes s’est assis à Londres pour un dîner de risotto au safran, de saumon et d’asperges et a convenu que la réaction du marché à l’effondrement d’un prêteur californien était exagérée.
Les directeurs généraux ont insisté sur le fait que les investisseurs « sous-estimaient » la solidité des bilans des banques européennes « en termes de liquidité, de capital, de bénéfices et de qualité des actifs », a déclaré Davide Serra, fondateur de la boutique d’investissement Algebris Investments et hôte du dîner.
Les banques européennes « sont les plus solides qu’elles aient été depuis 30 ans – s’il y a jamais eu un moment de panique, ce n’est pas maintenant », a ajouté Serra.
Jusqu’à ce que les régulateurs fédéraux américains prennent le contrôle de la Silicon Valley Bank la semaine dernière, après que la hausse des taux d’intérêt ait creusé un trou dans son bilan, certains banquiers européens n’étaient que vaguement conscients des 40 ans d’existence de la banque axée sur la technologie.
Depuis lors, les retombées ont été rapides et brutales, les investisseurs se débarrassant des actions bancaires européennes.
« La hausse des taux a été si rapide que vous voyez des fissures commencer à apparaître », a déclaré Kevin Thozet, membre du comité d’investissement du gestionnaire d’actifs français Carmignac.
« La gestion des risques des grandes banques européennes est très différente de celle des banques régionales américaines. Les risques sont moindres, car largement couverts et couverts. Mais tout de même, où ce risque a-t-il été transféré ? Nous ne le savons pas encore.
Le Credit Suisse a été le catalyseur d’une grande partie de la douleur qui s’est propagée à travers l’Europe, des français BNP Paribas et Société Générale à l’espagnol BBVA et au britannique Barclays.
La banque suisse – déjà soumise à une pression intense à la suite d’une série de scandales, de sorties de dépôts et d’un plan de restructuration radical – a été martelée après qu’un actionnaire de premier plan ait exclu tout investissement supplémentaire.
La douleur des actions bancaires européennes n’a été stoppée que lorsque le Credit Suisse a accepté mercredi soir une bouée de sauvetage de 50 milliards de francs suisses pour la banque centrale.
Vendredi matin, les indices bancaires étaient de retour en territoire positif pour la deuxième journée consécutive, mettant fin à la pire déroute de deux jours depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
« La déroute des actions des banques européennes cette semaine ne semble pas avoir beaucoup de sens », a déclaré un responsable de la réglementation européenne, alors que les gouvernements de Paris à Berlin appelaient les investisseurs à garder la tête froide et rejetaient les notions d’un problème systémique.
« Cela semble plus une question de confiance générale, plutôt qu’un problème spécifique sur lequel les investisseurs se concentrent. »
Mais les problèmes du Credit Suisse sont loin d’être terminés et l’épisode s’est ajouté aux signes avant-coureurs pour l’industrie. Vendredi en fin de journée, l’indice européen des banques Stoxx 600 avait encore perdu 2,6% et était en baisse de 15% pour la semaine.
L’effondrement de SVB a suivi la chute de la valeur de ses obligations du Trésor à long terme et a souligné les conséquences inattendues des hausses de taux d’intérêt tant attendues. Les investisseurs disent que la crise des retraites au Royaume-Uni, qui a été déclenchée par la flambée des rendements des gilts, était un signe avant-coureur des dangers à venir.
Comme SVB, les banques européennes détiennent également d’importants portefeuilles obligataires, dont la valeur papier a chuté en raison de la hausse des taux. Mais une proportion beaucoup plus faible d’entre elles sont désignées comme «disponibles à la vente» dans leurs livres, ce qui signifie, contrairement aux obligations qui sont détenues jusqu’à leur échéance, que leurs valeurs doivent être ajustées.
Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Les banques européennes ont 6% de leurs actifs investis dans des portefeuilles « disponibles à la vente », tandis que leurs investissements totaux représentent 18% de leurs bilans totaux, ont estimé les analystes d’ABN Amro. Cela se compare à 14% des investissements «disponibles à la vente» chez SVB et aux investissements en tant que part des actifs de 57%.
« Cela devrait les rendre moins sujets à de fortes variations de valorisation », ont déclaré les analystes d’ABN Amro.
En outre, les pertes dites non réalisées résultant de ces changements de valorisation sont prises en compte dans les calculs des exigences de fonds propres et leur application en Europe, où toutes les banques, quelle que soit leur taille, sont soumises à des tests de résistance et à des exigences strictes en matière de surveillance et de liquidité. Aux États-Unis, une annulation en 2018 de certaines exigences réglementaires sous le président Donald Trump a exempté des sociétés comme SVB, ou certaines banques ayant des actifs allant jusqu’à 250 milliards de dollars, d’un tel examen.
La structure des dépôts de SBV, concentrés dans le secteur technologique et non assurés à 96 %, a exacerbé ses problèmes.
« Dans l’ensemble, les banques européennes s’appuient sur des sources de financement diversifiées, les dépôts des ménages collants représentant 30% de tous les passifs », ont déclaré les analystes de l’agence de notation Standard and Poor’s, ajoutant que la vente de portefeuilles obligataires et la réalisation de pertes seraient un « dernier recours ». .
« Je ne suis pas vraiment inquiet du risque lié à la qualité des actifs pour les banques européennes », a déclaré Jérôme Legras, responsable de la recherche chez Axiom Alternative Investments, un spécialiste de la finance basé à Paris avec 2,2 milliards de dollars d’actifs sous gestion. «Ils ont des provisions inutilisées de Covid et les critères de prêt ont été assez serrés. Le coût du risque augmentera mais à partir de niveaux très bas. Ce n’est pas un gros souci. »
La frustration face à la correction sévère de cette semaine était évidente. Un directeur général d’une banque européenne a déclaré que les investisseurs n’avaient pas compris à quel point le secteur avait changé depuis la faillite de Lehman Brothers en 2008.
« Nous avons entre cinq et huit fois plus de liquidités », a déclaré le directeur général. « Il n’y a pas la maladie à l’échelle du secteur qui était le problème des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis en 2008. »
Cependant, et malgré la confiance de nombreux régulateurs et banquiers, le Credit Suisse reste un risque immédiat. La nouvelle mercredi soir qu’elle avait obtenu des liquidités a été « un soulagement majeur », a déclaré l’un des 26 membres du conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne.
Cela a permis à la BCE d’aller de l’avant avec des plans pré-signalés pour augmenter son taux de dépôt d’un demi-point de pourcentage à 3% jeudi, le niveau le plus élevé depuis la crise financière de 2008. « Cela a arrêté la panique », a déclaré le membre du conseil. « Cela devrait gagner du temps pendant que les Suisses trouvent une solution. »
Cependant, si une solution ne peut être trouvée, plusieurs banquiers seniors en Europe et en Suisse ont déclaré que le répit pourrait être de courte durée – pour le Credit Suisse et pour le secteur.
« Les investisseurs recherchent le point faible. En Europe, c’est le Credit Suisse », a déclaré un banquier à Paris. « A ce stade, il s’agit de réputation plutôt que de quelque chose d’objectif à voir avec leur nombre. »
Reportage supplémentaire d’Olaf Storbeck à Francfort et de Laura Noonan à Londres