Les dirigeants d’UBS se sont montrés sceptiques lorsqu’ils ont été contraints de sauver leur rival Credit Suisse, ravagé par les scandales. Cinq mois plus tard, l’accord a fait de la banque le deuxième prêteur le plus précieux d’Europe.
UBS a déclaré jeudi que le rachat parrainé par l’État avait généré un gain de 29 milliards de dollars, un bénéfice trimestriel record pour une banque. Le directeur général Sergio Ermotti a également confirmé qu’UBS conserverait le « joyau » de son rival – la banque de consommation nationale – tout en sélectionnant les actifs, les clients et le personnel les plus attractifs des divisions de banque d’investissement et de gestion de fortune.
Le titre a atteint son plus haut niveau depuis la crise financière de 2008, prolongeant une hausse de 31 pour cent cette année. Cela signifie que la valeur marchande d’UBS a dépassé celle de BNP Paribas – la deuxième banque en Europe après HSBC – et a dépassé celle du prêteur américain Citigroup.
« L’acquisition du Credit Suisse va accélérer la réalisation de nos projets », a déclaré Ermotti aux analystes.
Depuis que la fusion a été scellée au cours d’un week-end effréné de mars, le président de l’UBS, Colm Kelleher et Ermotti, ont surmonté les inquiétudes politiques concernant sa position dominante sur le marché – les 1,7 milliards de dollars d’actifs de la banque combinée éclipsent le PIB suisse – notamment en renonçant plus tôt aux facilités de soutien gouvernementales financées par les contribuables.
Les deux hommes sont désormais confrontés à la tâche délicate d’intégrer les entreprises et de répondre aux attentes pour ce qui semble être l’un des plus gros vols de l’histoire financière.
«Intégrer le personnel clé, fidéliser les clients et les migrer vers ses propres systèmes, résoudre les problèmes contentieux du Credit Suisse. . . cela nécessitera beaucoup de temps et d’attention de la part de la direction », a déclaré Andreas Venditti, analyste chez Vontobel.
Même si la suppression des garanties de l’État a atténué les objections politiques, le gain record de l’UBS a suscité des réactions de colère en Suisse, qui organise des élections législatives en octobre.
«Les chiffres de l’UBS sont tout simplement choquants», a déclaré Cédric Wermuth, coprésident du deuxième parti politique de Suisse, le Parti social-démocrate. Selon lui, ce rachat est «l’accord du siècle» et s’est fait aux dépens de la population suisse.
Le gain comptable de 29 milliards de dollars sur le rachat du Credit Suisse – connu sous le nom de goodwill négatif ou badwill – reflète en grande partie le fait que le prix payé pour le Credit Suisse – 3,4 milliards de dollars – ne représentait que 6 pour cent de sa valeur comptable tangible.
UBS a également annoncé que l’intégration de l’unité de vente au détail nationale du Credit Suisse entraînerait 3000 licenciements en Suisse dans les années à venir. Des suppressions d’emplois plus importantes parmi les plus de 100 000 employés du groupe devraient suivre, mais les dirigeants restent discrets sur leurs projets pour éviter davantage de controverses.
« Il ne faut pas qu’en fin de compte, ce soient les guichetiers qui paient pour le comportement irresponsable de leurs patrons », a déclaré Wermuth.
L’absorption du Credit Suisse devrait désormais prendre jusqu’à trois ans, soit moins que les quatre ans initialement annoncés par l’UBS. Certains analystes craignaient que la conclusion de l’accord ne fasse dérailler les ambitions à long terme d’UBS de développer ses activités en Asie-Pacifique et aux Etats-Unis, où elle est derrière Morgan Stanley, le plus grand gestionnaire de fortune au monde, en termes de part de marché.
Pourtant, dans certains domaines, l’accord finira par aider UBS à accroître sa présence mondiale, notamment dans la gestion d’actifs et la banque d’investissement, où les dirigeants ont commencé à passer au crible les secteurs d’activité du Credit Suisse pour identifier ceux qui seront prioritaires et ceux qui seront élagués.
UBS a annoncé jeudi qu’elle conservait 9 milliards de dollars d’actifs pondérés en fonction des risques de la banque d’investissement de son défunt rival, les 17 milliards de dollars restant étant destinés à sa nouvelle unité de « bad bank », connue sous le nom de Non-core and Legacy.
Ermotti a déclaré : « Nous renforcerons notre position de seul gestionnaire de fortune véritablement mondial et de première banque universelle suisse, avec une gestion d’actifs renforcée et une banque d’investissement ciblée. »
UBS investit dans sa branche de gestion de fortune et offre des incitations aux conseillers dans le but de récupérer les plus de 200 milliards de dollars d’actifs que les clients du Crédit Suisse ont retirés de la banque au cours de sa dernière année, a-t-il ajouté.
« [It] ne sera pas facile, mais reconquérir autant que possible est l’une de nos principales priorités », a-t-il déclaré.
UBS a déclaré que l’argent avait déjà commencé à revenir, avec 8 milliards de dollars de nouveaux actifs nets dans la gestion de fortune en juillet et août dans l’ensemble du groupe.
Cette tendance a aidé les actionnaires à devenir plus optimistes quant au rachat, même si certains restent sceptiques.
« Malgré les progrès réalisés dans la clarification de nombreux aspects de la réduction et de l’intégration prévues, le risque d’exécution de la transaction restera élevé compte tenu de son ampleur et de sa complexité », a déclaré Alessandro Roccati, analyste chez Moody’s Investors Service.
Ermotti et Todd Tuckner, le directeur financier d’UBS récemment nommé, parient sur un nouvel élan dans les mois à venir lorsqu’ils pourront fournir plus de détails sur le moment où la banque relancera un programme de rachat d’actions interrompu en raison du rachat.
Andrew Coombs, analyste chez Citi, a déclaré que le ratio de fonds propres de catégorie 1 d’UBS, meilleur que prévu, de 14,4%, une mesure clé de la solidité du capital du prêteur pour absorber les pertes, était une bonne nouvelle pour les rendements pour les actionnaires.
« Cela semble suggérer que les rachats pourraient commencer beaucoup plus tôt que prévu initialement, en plus des projets annoncés d’augmentation du dividende », a-t-il déclaré. Les rachats d’actions pourraient reprendre au premier semestre de l’année prochaine, a-t-il ajouté.
Le président d’UBS, Kelleher, a passé une grande partie de l’année dernière à travailler avec Ralph Hamers, le prédécesseur d’Ermotti, pour tenter de convaincre les grands gestionnaires de fonds actifs américains de devenir de gros actionnaires du groupe, dans le but d’attirer le même calibre d’investisseurs que leurs homologues de Wall Street.
Le président d’UBS tente de combler l’écart de valorisation entre JPMorgan – le prêteur américain le plus valorisé – et Morgan Stanley, où Kelleher a passé la majeure partie de sa carrière.
Mais ce sera une tâche ardue. Le prix d’UBS par rapport à la valeur comptable tangible – une mesure de la prime accordée au groupe par les investisseurs – de 1 est légèrement inférieur à la moitié de celui de Morgan Stanley.
Les actionnaires potentiels devront non seulement avoir la preuve que l’opération du Credit Suisse améliorera ses performances et sa position sur le marché, mais aussi qu’UBS évitera les pièges culturels et opérationnels liés à l’orchestration d’une fusion complexe.
« Les chiffres restent incroyablement brouillons », a déclaré Jérôme Legras, associé directeur et responsable de la recherche chez Axiom Alternative Investments. « Pour l’instant, il est trop difficile de lire toutes les pièces mobiles. »
Reportage supplémentaire de Sam Jones à Zurich