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Les marchés boursiers européens ont atteint un niveau record mais, sous la surface, ils sont en crise. Les volumes d’échanges diminuent, les introductions en bourse sont rares et certaines de ses plus grandes entreprises préfèrent l’attrait des États-Unis.
Cette activité médiocre a incité les décideurs politiques de la région à agir. Ils tentent de relancer leurs marchés chancelants avec des incitations conçues pour stimuler les investissements dans les entreprises nationales et encourager les entreprises à s’inscrire en bourse dans leur pays.
Pourtant, ces ambitions se heurtent à des obstacles politiques, financiers et culturels qui, depuis des années, se révèlent insurmontables. Pendant ce temps, le marché américain ne cesse de croître.
« Les marchés de capitaux sont à l’agenda politique de presque tous les ministères des Finances en Europe », a déclaré William Wright, fondateur du groupe de réflexion sur les marchés New Financial. « C’est un problème politique et culturel extrêmement difficile. »
1. Quel est le problème en Europe et pourquoi est-ce important ?
Avant la crise financière, les performances des principales bourses américaines et européennes se suivaient de près, même si l’Europe était à la traîne par rapport à Wall Street.
Mais depuis 2008, l’écart s’est nettement creusé. Poussée par la croissance des géants technologiques de la Silicon Valley, la montée incessante du marché américain a attiré davantage d’argent des gestionnaires d’actifs et des fonds de pension du monde entier, créant ainsi un cercle vertueux.
2. Qu’est-ce qui manque ? Carburant pour fusée de la Silicon Valley
Le manque de vigueur des marchés européens a de multiples causes. Les performances économiques de la région depuis la crise financière de 2008 ont été bien plus médiocres que celles des États-Unis.
L’Europe manque également des entreprises technologiques à croissance rapide qui ont alimenté la hausse fulgurante des actions américaines, tandis que les investisseurs locaux ont toujours été plus réticents à prendre des risques que leurs pairs américains et moins désireux de soutenir de nouvelles entreprises qui n’ont pas encore réalisé de bénéfices.
Au cours de la même période, la Chine et l’Inde sont devenues des marchés de capitaux dynamiques, avec un flux de nouvelles sociétés cotées sur le marché national.
La structure du marché européen est complexe, surtout comparée à celle des États-Unis, qui disposent de peu de lieux de cotation et d’une seule chambre de compensation par l’intermédiaire de laquelle les transactions sont finalisées.
En revanche, presque tous les pays européens disposent de leur propre lieu de cotation, que les politiciens considèrent souvent comme une source de fierté nationale. Les activités de négociation d’actions et de post-négociation ont lieu sur de nombreux marchés, ce qui divise la liquidité.
Structure du marché européen
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Chambres de compensation centrales
Au Royaume-Uni, les fonds de pension ont subi des pressions de la part des régulateurs pour couvrir leurs engagements par des investissements en obligations. Leurs avoirs en actions cotées au Royaume-Uni ont ensuite plongé au fil des décennies.
Les investissements de détail ont explosé pendant la pandémie de coronavirus aux États-Unis, alors que les gens ordinaires ont investi l’argent de leur relance gouvernementale dans des actions mèmes. L’Europe manque cependant d’une culture dominante de l’investissement de détail en plein essor.
3. La réponse fragmentée de l’Europe
Dynamiser les marchés de capitaux européens pour alimenter leurs économies nationales est une question cruciale pour les responsables politiques.
Mais la solution elle-même est complexe, surtout dans l’UE, qui compte 27 États membres. Les règles commerciales sont en cours de réécriture à Bruxelles, tandis que les différents pays peaufinent également leurs propres réglementations dans le but de dynamiser leurs marchés nationaux.
Les responsables politiques européens s’efforcent avec ferveur de débloquer la croissance via un ambitieux plan d’union des marchés des capitaux, qui vise à faciliter la cotation des entreprises et le soutien des investisseurs.
Le mois dernier, Bruxelles a adopté une nouvelle loi sur la cotation qui oblige notamment les introductions en bourse à utiliser un langage plus clair et permet aux fondateurs de sociétés de conserver un plus grand contrôle grâce à des actions avec plus de poids de vote que les autres investisseurs.
Au Royaume-Uni, le chancelier Jeremy Hunt a lancé une série de mesures pour aider Londres à créer et à retenir davantage d’entreprises à forte croissance. Il s’agit notamment de canaliser l’argent des retraites vers les start-ups et de simplifier les documents d’introduction en bourse que les entreprises partagent avec les investisseurs. Le régulateur financier britannique envisage également de remanier les catégories de cotation.
Le Royaume-Uni et l’UE développent tous deux des bases de données de négociation d’actions en direct pour regrouper les informations commerciales de base telles que les prix et le montant des transactions. Les partisans du projet estiment que cela rendrait les échanges boursiers européens plus transparents et plus attractifs pour les investisseurs internationaux.
Jeremy Hunt, chancelier britannique
«Je souhaite que les entreprises à la croissance la plus rapide au monde se développent et soient cotées ici même, faisant du LSE non seulement le Nasdaq européen, mais bien plus encore.» . . nous voulons qu’elle soit la capitale mondiale du capital’
Giorgia Meloni, Première ministre italienne
« La règle nous permet d’attirer les investissements par rapport à quelque chose qui n’a pas toujours fonctionné dans le passé »
Les différents pays de l’UE prennent leurs propres mesures nationales. La Première ministre italienne Giorgia Meloni fait adopter un « projet de loi sur le capital » controversé qui vise à rendre l’introduction en bourse plus attractive et à maintenir les entreprises cotées en Italie.
La loi allemande sur le financement de l’avenir a été adoptée à la fin de l’année dernière. Le seuil d’entrée en bourse d’une entreprise a été abaissé d’une capitalisation boursière minimale de 1,25 million d’euros à 1 million d’euros, tandis que l’abattement fiscal pour l’actionnariat salarié a été augmenté pour rendre la détention d’actions plus attractive.
Cependant, les commentaires du ministre français des Finances Bruno Le Maire traduisent une frustration croissante face au rythme des progrès dans la relance des marchés des capitaux de l’UE.
Le mois dernier, il a suggéré que trois ou quatre pays devraient aller de l’avant pour accélérer l’union des marchés des capitaux, en créant ensemble un produit d’épargne et en autorisant une surveillance conjointe de leurs marchés.
Christian Lindner, ministre fédéral des Finances d’Allemagne
«Nous devons veiller à ce que les leaders technologiques mondiaux n’émergent pas seulement dans la Silicon Valley, mais qu’ils trouvent également leur place en Allemagne. Nous devons améliorer l’environnement pour les start-ups
Bruno Le Maire, ministre français des Finances
«J’en ai marre des discussions. J’en ai marre des déclarations creuses. Pensez-vous vraiment que la Chine et les États-Unis seront impressionnés par nos déclarations ? Nous avons besoin de décisions et nous avons besoin de décisions fortes.
Les politiciens européens espèrent à terme créer des politiques et des incitations qui alimenteront un cercle vertueux d’investissements accrus dans les entreprises de la région, de marchés boursiers plus performants, de liquidités et d’échanges accrus et d’entreprises et d’économies hautement compétitives.
Les résultats pourraient prendre des années à se concrétiser.
« Dans l’isolement, toute annonce politique semblera plutôt décevante », a déclaré Wright de New Financial. « Mais dans l’ensemble et au fil du temps, je pense qu’ils auront un impact significatif. »