Les gestionnaires de fonds spéculatifs, dont Crispin Odey, font partie de ceux qui profitent des fortes chutes de la livre sterling et des obligations d’État britanniques, les investisseurs s’enfuyant par crainte de la viabilité des finances publiques du pays.
Odey, fondateur d’Odey Asset Management, gère depuis un certain temps des positions courtes – des paris sur la baisse des prix – contre la livre et les gilts à plus longue échéance, estimant que le marché avait gravement sous-estimé la durée pendant laquelle l’inflation pourrait rester élevée.
De tels paris portent désormais leurs fruits, car les deux ont été touchés à la suite du plan de réduction d’impôts et d’emprunt élevé du chancelier Kwasi Kwarteng annoncé la semaine dernière et de ses commentaires du week-end selon lesquels de nouvelles réductions d’impôts pourraient suivre.
Le fonds spéculatif européen phare d’Odey est maintenant en hausse d’environ 145% cette année.
« Cela a été utile », a déclaré Odey au Financial Times à propos de sa position courte sur la livre sterling. « Ce [sterling and gilts] fait partie de la même histoire d’ inflation plus élevée . . . Le marché est loin de l’inflation. »
La livre sterling a atteint un plus bas historique de 1,035 $ lundi et, après un rebond, est retombé, après que les déclarations de la Banque d’Angleterre et du Trésor n’aient pas réussi à rassurer les marchés. La livre est maintenant en baisse de plus de 4% par rapport au dollar depuis le mini-budget de Kwarteng vendredi, tandis que les gilts britanniques sont sur le point d’afficher leur pire mois sur des records remontant à 1979.
« Je ne pense pas que vous puissiez commencer à être haussier sur la livre sterling », a déclaré Odey, ajoutant que la livre pourrait atteindre la parité avec le dollar.
Selon le fournisseur de données HFR, bon nombre des paris baissiers sur la livre sterling ont également été gérés par des fonds spéculatifs à terme gérés, un secteur qui pèse 390 milliards de dollars. Ces stratégies tentent de s’accrocher aux tendances des marchés mondiaux.
La chute de la livre de plus de 1,40 $ en juin de l’année dernière, qui s’est accélérée ces derniers jours, a fourni une forte tendance à suivre pour les fonds. Les fonds détiennent une position courte en livre sterling depuis plus d’un an, selon l’indicateur de tendance de la Société Générale, qui modélise les positions de ces fonds, et en 2022, il a été le deuxième pari le plus rentable pour eux, derrière les seuls paris contre la devise japonaise.
Transtrend, basée à Rotterdam, qui gère 6,3 milliards de dollars d’actifs, court-circuite la livre sterling contre un certain nombre d’autres devises et parie également contre des instruments à revenu fixe britanniques. Ensemble, ces paris ont largement contribué aux gains du fonds de 7,4% ce mois-ci, alors que jusqu’à présent cette année, le fonds a augmenté d’environ 30%.
Beaucoup sur le marché se préparent à de nouvelles chutes.
« Acheter de la livre ici, c’est comme lécher du miel sur le fil du rasoir », a déclaré Hugh Hendry, fondateur d’Eclectica Asset Management, qui a liquidé son fonds spéculatif en 2017. « Ce serait négligent de la part de la communauté des changes de ne pas autoriser le câble. [the sterling-dollar exchange rate] pour revenir à parité avec le dollar et éventuellement négocier en dessous de ce niveau à court terme.
Pilar Gomez-Bravo, directrice des titres à revenu fixe Europe chez MFS Investment Management, a court-circuité la livre sterling pendant un certain temps et a augmenté ce pari au maximum autorisé dans son portefeuille suite à l’annonce de Kwarteng la semaine dernière.
Elle pense que la livre pourrait tomber à parité avec le dollar « et continuer à moins qu’il n’y ait une réponse politique » de la BoE ou du gouvernement, bien qu’elle ait ajouté qu’elle s’attendait à ce qu’une telle réponse se produise.
Odey a déclaré qu’il s’attendait à ce que la livre « rebondisse maintenant » et que la livre sterling et les gilts se rapprochaient du point où être court n’était plus attrayant. Il a déclaré que son pari contre la livre n’avait pas été amplifié par l’utilisation de la dette et qu’il avait été plus important dans le passé.
Kwarteng travaillait auparavant comme consultant pour Odey Asset Management, mais Odey a déclaré que cela ne lui avait pas conféré un avantage commercial.
« Il y a une idée folle que l’on est derrière chaque rebondissement », a déclaré Odey. « Tout ce que je peux faire, c’est attraper le vent de temps en temps. »