Le coût d’achat d’une assurance contre le défaut du Credit Suisse sur sa dette a atteint un niveau record lundi, la banque suisse n’ayant pas réussi à calmer les inquiétudes du marché concernant la solidité de son bilan.
Les commerçants et les investisseurs se sont précipités pour vendre les actions et les obligations du Credit Suisse tout en achetant des swaps sur défaillance de crédit (CDS), des dérivés qui agissent comme des contrats d’assurance qui paient si une entreprise renonce à ses dettes.
Le CDS à cinq ans du Credit Suisse a grimpé de plus de 100 points de base lundi, certains traders le citant jusqu’à 350 points de base, selon les cotations consultées par le Financial Times. Les actions de la banque ont chuté à des creux historiques inférieurs à 3,60 francs suisses, en baisse de près de 10% à l’ouverture du marché, avant de réduire les pertes. Ils étaient en baisse de 6% à SFr3.74 en milieu d’après-midi.
Les mouvements du marché ont été encore plus spectaculaires dans le CDS à plus court terme de la banque, avec un pupitre de négociation citant le CDS à un an du Credit Suisse à 440 pb de plus que vendredi à 550 pb.
Ces mouvements signifient que la courbe CDS du Credit Suisse s’est inversée lundi, un phénomène qui se produit lorsque les investisseurs se précipitent pour acheter une protection contre un défaut à très court terme. Bien que ces niveaux soient encore plus élevés que ceux où les CDS de la banque suisse se négociaient lors de la crise financière de 2008, une modification des contrats signifie que les dérivés font désormais référence à une classe de dette plus risquée qui est plus exposée aux pertes si la banque s’effondre.
Les cadres supérieurs du Credit Suisse ont passé le week-end à appeler les principaux clients, contreparties et investisseurs de la banque afin de les rassurer sur la liquidité et la position du capital du groupe.
La banque réagissait à une forte hausse des spreads de CDS la semaine dernière et aux rumeurs sur les réseaux sociaux concernant la résilience financière de la banque.
Dans une note d’information préparée pour les dirigeants s’adressant aux investisseurs dimanche, la banque a écrit: « Un sujet de préoccupation pour de nombreuses parties prenantes, y compris la spéculation des médias, continue d’être notre capitalisation et notre solidité financière.
« Notre position à cet égard est claire. Le Credit Suisse dispose d’une position de capital et de liquidités et d’un bilan solides. L’évolution du cours de l’action ne change rien à ce fait.
Plusieurs investisseurs ont déclaré que les mouvements exagérés du marché reflétaient un commerce chaotique plutôt que des craintes fondamentales quant à la solvabilité de la banque, un gestionnaire de fonds spéculatifs de crédit comparant les investisseurs achetant des CDS à un an à des personnes se précipitant pour « acheter des billets de loterie ». Beaucoup ont comparé la situation à la forte vente de la dette de la Deutsche Bank en 2016, lorsque les craintes que la banque allemande doive ignorer certains paiements de coupons sur ses obligations de capital ont entraîné des mouvements brusques sur le marché des CDS.
La vente s’est également répercutée sur les prix des obligations supplémentaires de niveau 1 (AT1) du Credit Suisse – la classe de dette bancaire la plus risquée et la plus exposée aux pertes en cas de crise – dont beaucoup ont chuté d’environ 10 points de pourcentage lundi. Le prix d’une obligation AT1 de 1,5 milliard de dollars que la banque suisse peut racheter en 2027 a chuté de 12 cents à 58 cents par dollar, selon Tradeweb.
L’analyste de JPMorgan, Kian Abouhossein, a déclaré lundi que la situation financière du groupe à la fin du deuxième trimestre était « saine », avec un ratio de fonds propres de base de niveau 1 – un indicateur de sa solidité financière – de 13,5% et un ratio de couverture des liquidités de 191. pour cent.
« Le Credit Suisse a indiqué son intention à court terme de fonctionner avec un ratio CET1 de 13 à 14%, de sorte que le ratio de fin de deuxième trimestre se situe bien dans cette fourchette et le ratio de couverture des liquidités est bien supérieur aux exigences », a-t-il écrit.
L’analyste de Citigroup, Andrew Coombs, a ajouté que le ratio de capital de la banque était élevé par rapport à ses pairs et impliquerait environ 2,5 milliards de francs suisses (2,5 milliards de dollars) de capital excédentaire sur un ratio de 12,5%, ce qui correspond à ce qu’il s’attendait à ce que l’objectif se déplace si la banque vendait son l’activité des produits titrisés, comme il l’a signalé.
En comparaison, le ratio CET1 d’UBS à la fin du deuxième trimestre était de 14,2 %, tandis que celui de Deutsche Bank était de 13 %.
Le directeur général récemment installé Ulrich Körner et le président Axel Lehmann ont promis de fournir au marché un plan de refonte en profondeur du groupe et de dépouiller la banque d’investissement parallèlement à ses résultats du troisième trimestre le 27 octobre.
Le plan devrait inclure jusqu’à 1,5 milliard de francs suisses de réductions de coûts, ce qui devrait inclure des milliers de pertes d’emplois.
Abouhossein a déclaré qu’il y avait une chance qu’une annonce sur la position du capital de la banque soit avancée en réponse à la vente massive du marché.
Le Credit Suisse s’est refusé à tout commentaire.