Cotation au NASDAQ bien qu’elle soit basée en Allemagne : pourquoi les bourses américaines sont populaires auprès des startups

Un financement plus facile, un meilleur accès aux marchés publics et ce genre de choses. L’industrie était déjà en plein essor l’année dernière, tant en Europe qu’en Allemagne. Et 2021 a également été une bonne année en termes d’introductions en bourse. Néanmoins, 6 entreprises allemandes sur 30 ont cherché leur chance en bourse outre-Atlantique – dont le fabricant de taxis aériens Lilium, qui a ainsi suivi la voie de l’entreprise modèle BioNTech et celle de bien d’autres. Quel est le rapport de force dans les écosystèmes financiers de l’Allemagne, de l’Europe et des États-Unis ?

Grandir, grandir, grandir – c’est presque tout ce qu’est la fintech Pleo en ce moment. Avec une valorisation de près de cinq milliards d’euros, le fournisseur danois de cartes de crédit d’entreprise et de notes de frais automatisées est l’une des plus grandes start-up d’Europe. Pendant longtemps, l’introduction en bourse a été considérée comme la prochaine étape de développement pour les entreprises de cette taille. Il n’était pas rare que la direction de l’époque fasse ses valises et déménage son siège social aux États-Unis ou du moins se rende sur le marché des capitaux là-bas.

Mais ce temps est maintenant révolu, déclare Arun Mani, membre du conseil d’administration de Pleo. « Nous voulons devenir une entreprise mondiale sans déplacer notre siège aux États-Unis », a-t-il déclaré dans une interview à l’agence de presse financière dpa-AFX. Et même avec l’introduction en bourse, les États-Unis ne sont plus une nécessité, selon la direction. Selon Mani, l’Europe regorge de capitaux et de talents, et ce faisant, il teste une certitude de longue date : que les start-ups ne peuvent vraiment réussir que si elles ne sont pas basées à Londres ou à Francfort, mais à New York va à la bourse.

Pour que les start-ups soient prêtes pour le marché boursier, elles ont besoin d’un financement de démarrage intact. Sous le seuil boursier, dans le secteur du capital-investissement, les start-up européennes vivent depuis peu dans une sorte de paradis. Au total, elles ont reçu plus de 88 milliards d’euros de capitaux l’an dernier, selon une analyse du cabinet de conseil EY. Bien plus de deux fois plus que l’année précédente. Les experts ont identifié les faibles taux d’intérêt comme l’une des principales raisons de l’afflux d’argent. « Les conditions économiques générales de ces dernières années ont conduit à une liquidité sans précédent sur le marché, qui a dû être investie », commente Thomas Prüver, expert chez EY.

Pleo en a également profité. À la fin de l’année dernière, la société a atteint une valorisation de 4,7 milliards de dollars lors d’un tour de financement, triplant sa valeur en six mois. La licorne (licorne), comme on appelle les start-up d’une valeur de plus d’un milliard, a également reçu de l’argent d’investisseurs financiers bien connus tels que Bain Capital. « En raison des faibles taux d’intérêt, les capitaux étaient dispersés dans le monde entier », explique le patron Mani. Toujours à la recherche de revenus.

Intéressant d’un point de vue allemand : en termes de tours de financement, Londres est restée l’année dernière la première capitale européenne des start-up. Cependant, la moitié des dix plus gros tours de table sont allés à des start-ups allemandes.

Dans une étude, Christoph Kaserer, professeur de gestion financière et de marchés de capitaux à l’Université technique de Munich, a examiné l’ampleur de l’élan du monde des start-up qui arrive sur le parquet boursier européen – et a comparé les résultats avec ceux des États-Unis. Le nombre absolu de start-ups, comprises ici comme de plus petites entreprises, était donc plus élevé en Allemagne en 2021 qu’en Suède ou aux Pays-Bas – à leur tour, des centres de start-up bien connus. La Grande-Bretagne a produit presque deux fois plus de start-ups que l’Allemagne, tandis que les États-Unis jouaient dans une ligue complètement différente.

Jusqu’ici tout va bien. Selon Kaserer, cela devient intéressant quand on met cela en relation avec le pouvoir économique. Ici, l’Allemagne coupe le métro. Kaserer tire la raison d’une circonstance bien connue.

« Mesuré par rapport à notre puissance économique, le marché des capitaux allemand est tout simplement beaucoup trop petit », déclare Kaserer dans un entretien avec dpa-AFX. C’est le principal obstacle structurel pour les start-up ayant des ambitions boursières. Après tout, plus le marché des capitaux est grand, meilleur est l’écosystème pour les start-up qui deviennent publiques. Il s’est passé beaucoup de choses en Allemagne, à la fois en termes d’introductions en bourse et de financement pré-introduction en bourse. Cela se voit, par exemple, dans le nombre de licornes et le nombre de premières inscriptions, qui ont fortement augmenté l’année dernière. « Si nous ne changeons pas quelque chose de structurel, cela restera un feu de paille », soupçonne Kaserer. D’autant que le retournement des taux d’intérêt risque de freiner le plaisir d’investir à nouveau.

Il est important de garder les entreprises ici, dit l’expert. Avec leur siège pour sécuriser les innovations et les emplois. Mais aussi avec leur première cotation, dont profitent opérateurs boursiers et investisseurs locaux.

Kaserer en voit la clé dans une culture d’équité renforcée. La bourse locale pourrait être élargie par une prévoyance vieillesse capitalisée. Une tâche colossale, mais : « Tant que nous ne pourrons pas le faire, nous ne résoudrons pas tous les problèmes », est sûr Kaserer. Plus d’épargne doit simplement être apportée à la bourse. Le législateur peut fixer des succès rapides, bien que modestes, avec des incitations à l’épargne couverte par le capital. En d’autres termes, avec des produits financiers tels que la pension Riester ou l’assurance-vie, dont certains n’ont pas pu développer leur potentiel en raison des contraintes réglementaires, comme le dit Kaserer.

Et quand il s’agit de l’Europe ? Vous devez d’abord intéresser davantage de talents à l’industrie des start-up, déclare Arun Mani de Pleo. L’intérêt pour les start-ups augmente également en Europe. « Sur certains marchés européens, cependant, il y a traditionnellement une aversion au risque », dit-il. « Beaucoup préfèrent encore travailler pour Bosch ou BMW que pour une start-up. »

Deuxième point de Mani : Des règles uniformes sur le marché des capitaux. L’Europe dans son ensemble peut suivre les États-Unis en termes de puissance économique. Cependant, la fragmentation du marché des capitaux ralentit le potentiel. Mani considère une sorte de « bourse paneuropéenne » comme une solution possible. « Mêmes règles à Londres et à Francfort – ce serait formidable ».

Kaserer rappelle aux scientifiques qu’il y a déjà eu des plans similaires pour cela, ce qui signifie, par exemple, le projet d’union des marchés des capitaux de l’UE. Cependant, ils ne progressent guère. « Nous parlons de la fragmentation du marché européen des capitaux depuis vingt ans », déclare Kaserer.

Les demandes de mesures structurelles semblent d’autant plus urgentes que le vent arrière cyclique pour les start-ups s’est déjà sensiblement affaibli. Les investisseurs fintech du monde entier ont investi 18% d’argent en moins dans les start-ups au premier trimestre – la plus forte baisse trimestrielle depuis 2018.

De nombreuses start-up s’inquiètent de la hausse des taux d’intérêt, qui rend les investissements dans leur entreprise plus coûteux. Les tours de table généreux comme par le passé chez Pleo risquent donc de se faire plus rares. Plusieurs startups fintech prospères comme Klarna ont déjà commencé à licencier des employés.

Le ralentissement se fait également déjà sentir sur le marché public des capitaux. Le nombre d’introductions en bourse en Europe s’est effondré au premier trimestre en raison des tensions géopolitiques. Et : Les cours des actions des sociétés de croissance cotées comme Delivery Hero ou Zalando sont largement en chute libre cette année.

C’est bien pour Pleo que l’introduction en bourse dise que ce n’est pas urgent. « Nous recherchons essentiellement la croissance », déclare Mani. Cependant, cela n’est que partiellement récompensé sur le marché public des capitaux. Néanmoins, Pleo essaie déjà d’introduire une fiabilité comme dans une société cotée, dit Mani. Parce que le conseil veut garder l’option d’aller sur le terrain ouverte à l’avenir.

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— Par Jan Christoph Freybott, dpa-AFX —

FRANCFORT (dpa-AFX)

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