L’avance de l’économie américaine sur celle de l’Europe, une tendance évidente pour la première fois au lendemain de la crise financière mondiale et consolidée pendant la pandémie de coronavirus, devrait perdurer jusqu’en 2024 et au-delà.
Le FMI est devenu la semaine dernière la dernière organisation économique à déclarer que l’économie américaine allait aller de l’avant, prévoyant une expansion de 1,5 pour cent l’année prochaine. Cela se compare aux prévisions du FMI de 1,2 pour cent pour la zone euro et de 0,6 pour cent pour le Royaume-Uni.
Mais qu’est-ce qui explique la divergence persistante entre deux des régions les plus riches du monde, dans lesquelles les États-Unis ont connu une croissance à peu près deux fois supérieure à celle de la zone euro et du Royaume-Uni au cours des deux dernières décennies ?
Les raisons vont du cyclique au structurel. Des facteurs à relativement court terme, tels que les mesures de relance post-pandémiques et l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie, ont joué un rôle dans cette différence, tout comme des divergences sous-jacentes telles que l’accès au crédit et les tendances en matière d’investissement, ainsi que la composition industrielle et la démographie.
Voici une ventilation de certains des facteurs :
Des mesures de relance plus fortes en cas de pandémie stimulent les dépenses
Pendant la pandémie, les responsables des deux côtés de l’Atlantique ont eu recours à des mesures de relance budgétaire agressives pour empêcher qu’une crise sanitaire ne se transforme en crise économique.
Toutefois, les États-Unis l’ont fait à une plus grande échelle. Après avoir enregistré un déficit à deux chiffres en 2020, le déficit public primaire pour 2021 représentait encore un énorme 9,4 pour cent du PIB aux États-Unis, soit plus du double du niveau de la zone euro et presque le double de celui du Royaume-Uni.
« Les États-Unis ont connu une réponse budgétaire particulièrement forte après la pandémie, qui a soutenu l’économie », a déclaré Jennifer McKeown, économiste mondiale en chef chez Capital Economics.
Le soutien généreux du gouvernement a contribué à la reprise des dépenses de consommation aux États-Unis, l’une des principales raisons pour lesquelles la croissance du pays a été si forte.
Répercussions de l’invasion de l’Ukraine par la Russie
Pierre-Olivier Gourinchas, économiste en chef du FMI, a déclaré que les ménages européens ont peut-être été plus « prudents » que leurs homologues américains pour d’autres raisons, notamment leur proximité avec la guerre en Ukraine.
Gourinchas a soutenu que le choc « brutal » des prix de l’énergie en Europe – une autre conséquence de l’invasion russe – a été le moteur « le plus important » de la récente divergence économique entre les deux régions.
Le prix de gros du gaz européen a atteint un niveau record, bien supérieur à son équivalent américain, à la suite de l’invasion russe de février 2022. Cela a poussé le taux d’inflation à la consommation d’énergie jusqu’à 59 pour cent au Royaume-Uni et 44 pour cent dans la zone euro.
« La région est pauvre lorsque les prix de l’énergie sont élevés », a déclaré Gourinchas à propos de l’Europe lors des réunions annuelles du fonds à Marrakech.
Tomasz Wieladek, économiste en chef européen de la société d’investissement T Rowe Price, partage cet avis. « La principale source d’énergie de l’Europe s’est révélée peu fiable », a-t-il déclaré.
Le secteur technologique en plein essor aux États-Unis
Un facteur structurel essentiel à l’origine de la divergence entre les États-Unis et l’Europe est la différence dans la composition industrielle des deux économies.
Les États-Unis disposent d’un secteur technologique en plein essor, avec des entreprises prospères et innovantes telles qu’Amazon, Alphabet et Microsoft qui n’ont pas d’équivalents européens en Europe. Avec la domination américaine en matière d’intelligence artificielle, cet écart risque de se creuser, préviennent les économistes.
En revanche, l’Europe se spécialise dans des secteurs de plus en plus confrontés à la menace de la concurrence chinoise, comme les véhicules électriques.
L’Europe, et l’Allemagne en particulier, ont été « un grand gagnant » [from] La mondialisation telle qu’elle existait jusqu’en 2018, mais ce type de mondialisation semble désormais révolu », a déclaré Christian Keller, responsable de la recherche économique à la Barclays Investment Bank.
Les États-Unis se montrent également plus agiles dans la transition de leur économie vers les technologies vertes.
La loi de 369 milliards de dollars sur la réduction de l’inflation a contribué à encourager les investissements dans les technologies vertes, avec des centaines de milliards de dollars de subventions et de crédits d’impôt. La réponse de l’UE a été plus lente et plus complexe à mettre en œuvre, selon de nombreux économistes.
Attirées par l’IRA, certaines entreprises européennes ont déplacé leurs investissements vers les États-Unis, notamment Total Energies, BMW et Northvolt.
« Il y a définitivement une renaissance des investissements aux Etats-Unis en ce moment », a déclaré Paul Gruenwald, économiste en chef chez S&P Global Ratings.
Investir aux États-Unis
Un accès plus facile au financement a longtemps aidé l’économie américaine, y compris le secteur technologique, à prospérer.
L’augmentation du capital-risque et le développement des marchés de la dette et des actions ont permis aux entreprises américaines de financer plus facilement leur expansion que leurs homologues européennes, qui s’appuient beaucoup plus sur les banques. L’Europe a également connu une crise de la dette souveraine et une austérité budgétaire, qui ont toutes deux affecté les investissements.
Rien que dans l’IA, les investissements en capital-risque au cours de la dernière décennie ont dépassé 450 milliards de dollars, soit près de 10 fois ceux de la zone euro ou du Royaume-Uni, selon les données de l’OCDE.
« La capacité de lever des sommes importantes, de financer des investissements assez risqués, n’existe tout simplement pas [in Europe] », a déclaré Keller. « Le modèle de financement bancaire européen ne le permet pas. »
Nathan Sheets, économiste en chef de la banque américaine Citi, a souligné que le capital-risque avait fourni un « mécanisme de financement flexible » pour la technologie. « Je suis sûr qu’il est plus facile de présenter des idées technologiques à une société de capital-risque de la Silicon Valley qu’à une grande banque européenne », a-t-il ajouté.
Les entreprises peuvent se développer plus rapidement aux États-Unis, car le pays offre un vaste marché avec un système linguistique et réglementaire cohérent, favorisant l’innovation. Malgré son marché unique, l’Europe reste fragmentée à bien des égards, notamment dans le secteur des services.
L’innovation des meilleures universités américaines, telles que le Massachusetts Institute of Technology sur la côte est et Stanford à l’ouest, a également contribué.
« Une fois que vous disposez de cette agglomération d’expertise, elle a tendance à proliférer », a déclaré Sheets.
Ces facteurs ont contribué à stimuler l’investissement et la productivité aux États-Unis, un déterminant crucial du niveau de vie, bien plus qu’en Europe.
Une société vieillissante et un marché du travail faible
Le vieillissement rapide de la population européenne et le ralentissement de la croissance démographique pèsent sur les finances publiques du continent. Cela a également un impact sur l’écart avec les États-Unis qui, contrairement à l’Europe, ont vu leur population en âge de travailler augmenter depuis 2010, bien qu’à un rythme de plus en plus lent.
« L’Europe est aux prises avec une faible croissance de la productivité depuis un certain temps, et les effets du vieillissement de la population et des contraintes liées à l’offre de main-d’œuvre commencent à se faire sentir », a déclaré Alfred Kammer, directeur Europe du FMI, au début du mois.
Sans les différences démographiques, l’écart entre la croissance transatlantique serait moins marqué.
Toutefois, les tendances démographiques des prochaines décennies devraient également jouer en faveur des États-Unis.
Wieladek a également noté que la croissance européenne avait été stimulée par les vents favorables du marché du travail au cours des dernières décennies, comme l’augmentation du nombre de femmes et de personnes âgées au travail.
« Les salaires des travailleurs qualifiés d’Europe de l’Est augmentent rapidement », a-t-il déclaré. « La réforme sociale en Europe occidentale – qui a contribué à accroître la participation au marché du travail – a probablement atteint ses limites. »
Un écart toujours plus grand ?
Avec des investissements plus importants et une meilleure démographie, l’écart entre les États-Unis et l’Europe risque de se creuser encore davantage dans les années à venir.
« Les États-Unis pourraient augmenter leur croissance potentielle tandis que l’Europe peine à maintenir la croissance plus faible qu’elle connaît déjà », a déclaré Keller.
Un rattrapage européen « paraît assez improbable », estime Samy Chaar, chef économiste de la banque Lombard Odier.
Sven Jari Stehn, économiste à la banque d’investissement Goldman Sachs, convient que les États-Unis « continueront à dépasser la zone euro dans les années à venir », même si les facteurs temporaires post-pandémiques s’estompent.
Cependant, le déficit élevé des États-Unis – qui devrait faire passer la dette publique de 97 pour cent actuellement du PIB à 119 pour cent d’ici 2033, un niveau record – constitue une menace pour sa croissance.
« Les États-Unis devront prendre des décisions difficiles sur le plan budgétaire », a déclaré Keller.