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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Cette semaine, le monde est confronté au terrible coût humain des conflits. Mais alors que de nouveaux titres infernaux émergent au Moyen-Orient et en Ukraine, les économistes tentent également de chiffrer le coût financier de cette fracture géopolitique.
Prenez le FMI. Alors que s’ouvre son assemblée annuelle, il vient de publier son dernier Perspectives de l’économie mondiale, avec l’analyse habituelle des trajectoires futures de la dette, de la croissance et de l’inflation. L’une des nouveautés des PEM de cette année est que le mot « fragmentation » est cité pas moins de 172 fois ; il y a cinq ans, cela n’était mentionné qu’une seule fois.
Ce n’est peut-être pas une surprise. Les économistes du FMI (comme les investisseurs mondiaux) craignent que la montée des conflits ne nuise à la croissance, notamment en détruisant les chaînes d’approvisionnement mondiales. « La fragmentation des pays en blocs qui commercent exclusivement entre eux. . . pourrait réduire le PIB mondial annuel jusqu’à 7 pour cent », note-t-il.
En effet, reflet frappant de ce glissement vers une mentalité de guerre froide, les modèles du FMI sur les coûts de la rupture des alliances sont basés sur les blocs de vote qui ont émergé à l’ONU après l’invasion de l’Ukraine par la Russie – un monde dans lequel la Chine et la Russie sont alliés contre l’Occident.
Les entreprises sont également nerveuses : un exercice d’exploration de textes du FMI montre qu’« avant la pandémie de Covid-19, les entreprises mentionnaient à peine des mots-clés liés à la fragmentation, mais leur utilisation a explosé après l’invasion de l’Ukraine par la Russie ». Cette hausse est particulièrement marquée dans le secteur des matières premières.
Une question intrigante que soulève le WEO est de savoir dans quelle mesure ces bavardages belliqueux ont réellement modifié les chaînes d’approvisionnement occidentales ? En d’autres termes, les querelles géopolitiques conduisent-elles ou non à une « relocalisation » et à un « relocalisation entre amis » ? Il est difficile de répondre avec précision à cette question, car les chaînes d’approvisionnement sont notoirement opaques. La plupart des analyses précédentes sur cette question reposaient sur les statistiques du commerce transfrontalier et des investissements directs étrangers.
Ceux-ci révèlent un certain réalignement ; Les IDE américains en Chine sont passés d’un sommet de 20,9 milliards de dollars en 2008 à un plus bas de 18 ans de 8,2 milliards de dollars en 2022. Mais comme l’UE conserve un déficit commercial record avec la Chine – et que le déficit américain a également atteint un record cette année — ces données au niveau macro n’expliquent pas vraiment ce qui se passe avec les chaînes d’approvisionnement au niveau micro.
Ainsi, dans le but de contribuer à ce débat, le Banque des règlements internationaux vient de mener un exercice ascendant inédit. Celui-ci utilise une vaste base de données mondiale des comptes financiers des entreprises « et de leurs relations clients et fournisseurs déclarées » pour créer deux instantanés de l’activité, en décembre 2021 et septembre 2023. Les résultats méritent une grande attention.
Cet exercice commence par noter que les chaînes de valeur mondiales « sont au milieu d’un réalignement de grande envergure » depuis l’invasion russe de l’Ukraine et que les débats qui ont suivi sur le Nearshoring et le Friends-Shoring ont « concentré l’attention sur les mérites de la création de fournisseurs plus courts et plus résilients ». des relations ». L’analyse suggère ensuite que la dépendance des entreprises mondiales à l’égard des fournisseurs transfrontaliers a effectivement diminué « sensiblement » entre 2021 et 2023 : de manière plus frappante, les entreprises occidentales ont réduit leurs approvisionnements ponctuels en Chine.
Mais cela ne signifie pas la création de réseaux commerciaux régionaux réservés à l’Occident. Au lieu de cela, les utilisateurs finaux s’approvisionnent en biens de base et intermédiaires auprès de pays comme la Chine via des intermédiaires dans des pays comme le Vietnam. Le résultat est une nette « augmentation du indirect des liens transnationaux, à mesure que de nouveaux nœuds d’entreprises s’interposent dans les chaînes d’approvisionnement existantes », indique la BRI.
Pour les utilisateurs finaux basés en Asie, cela produit un réseau commercial assez cohérent, puisque l’intégration régionale asiatique s’est accrue. Pour les utilisateurs finaux américains et européens, cela signifie toutefois que les chaînes d’approvisionnement sont devenues de plus en plus complexes. Ce qui émerge n’est pas tant une relocalisation qu’un remaniement – un niveau croissant de complexité qui a élargi la « distance » dans les chaînes d’approvisionnement (niveaux entre les matières premières et les utilisateurs finaux).
Cela a trois implications clés. Premièrement, cela signifie que les entreprises occidentales restent exposées aux aléas de la géopolitique ; comme un rapport pénétrant du Centre de recherche sur les politiques économiques montre que si la Chine cessait de vendre des matériaux de base à des intermédiaires, les utilisateurs finaux en souffriraient.
Deuxièmement, cela crée des problèmes de surveillance pour les conseils d’administration et les investisseurs occidentaux, car il est plus difficile pour les entreprises de suivre ce que font les fournisseurs (par exemple sur les questions environnementales ou sociales) s’il y a plusieurs étapes dans une chaîne d’approvisionnement.
Troisièmement, cette tendance, comme le note le CEPR, est inflationniste. Les entreprises occidentales créaient auparavant des liens commerciaux en une seule étape entre les États-Unis et la Chine pour accroître leur efficacité et réduire leurs coûts – c’était l’une des raisons d’être de la mondialisation. Si les chaînes d’approvisionnement deviennent désormais plus multi-niveaux, les coûts augmenteront ; La « slowbalisation » remplace la mondialisation, comme le dit Morgan Stanley.
Le point clé est donc que ce n’est pas seulement le spectre d’une interdiction du commerce entre blocs géopolitiques pendant la guerre froide qui devrait inquiéter les investisseurs et le FMI : un allongement plus subtil des chaînes d’approvisionnement augmenterait l’inflation et pourrait également freiner la croissance.
Les clients occidentaux pourraient bien considérer qu’il s’agit d’un juste prix à payer pour une meilleure sécurité nationale et une meilleure résilience des entreprises. Assez juste. Mais si cette tendance se poursuit, elle créera un monde nettement différent de celui des dernières décennies. Le remaniement – et pas seulement la relocalisation – est la question à surveiller maintenant.