Au début, Evercore, la banque d’investissement new-yorkaise de Roger Altman, avait dans sa ligne de mire Lazard et Rothschild. Près de trois décennies après sa création, le cabinet réduit au contraire l’écart avec Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley sur son activité principale de conseil en transactions.
L’année dernière, les honoraires de conseil de la société l’ont placée à la quatrième place derrière les trois titans de Wall Street : elle a déclaré des revenus de conseil de 2 milliards de dollars, contre 2,2 milliards de dollars pour Morgan Stanley, 2,8 milliards de dollars pour JPMorgan et 3,3 milliards de dollars pour Goldman. Cette année, Evercore a trouvé sa place dans presque toutes les méga-transactions aux États-Unis, y compris l’acquisition par BlackRock pour 12,5 milliards de dollars de l’investisseur en infrastructures GIP et l’acquisition par Synopsys d’Ansys pour 35 milliards de dollars.
L’entreprise a réussi cet exploit en partie en faisant appel à l’alma mater de l’actuel directeur général John Weinberg : Goldman Sachs.
« Evercore est comme Goldman il y a 20 ans », a déclaré une personne proche des deux sociétés. « C’est très entrepreneurial, ils célèbrent les victoires. Homme d’or [today] il s’agit plutôt de déplorer les pertes.
Un autre banquier d’Evercore l’a dit plus crûment : c’est « Goldman sans conneries ».
Evercore n’est pas la seule boutique à avoir atteint le premier rang des conseillers. Une génération de banquiers seniors s’est lancée seule dans les années qui ont immédiatement précédé et suivi la crise financière.
Blair Effron d’UBS a fondé Centerview Partners en 2006 : la société s’est classée troisième en matière d’honoraires de conseil en fusions et acquisitions au premier trimestre de l’année dernière. Robey Warshaw, à Londres, est le descendant en 2013 de deux anciens banquiers de Morgan Stanley et d’un autre d’UBS. Ken Moelis était banquier chez UBS avant de créer sa boutique éponyme en 2007 ; Paul Taubman de Morgan Stanley a créé la société qui deviendra PJT Partners en 2013.
Evercore était une entreprise née d’une génération antérieure. Altman, 77 ans, l’a lancé après une carrière qui l’a mené de Lehman Brothers et Blackstone à Washington, où il a été secrétaire adjoint au Trésor américain dans l’administration Clinton.
Altman reste fortement impliqué. Un vétéran d’Evercore depuis 20 ans a déclaré que son fondateur « allait sortir [of the firm] horizontalement ». Altman et Ralph Schlosstein, directeur général de longue date, avaient également déjà bâti une formidable franchise de conseil avant que Weinberg ne les rejoigne.
« J’ai une grande admiration pour ce que Roger et Ralph ont construit », a déclaré Effron, co-fondateur de Centerview, un concurrent féroce de l’entreprise. « J’ai toujours été impressionné par la manière dont ils ont géré l’entreprise tout en maintenant une culture de haut niveau et une définition large de ce que signifie donner de bons conseils.
Pourtant, l’arrivée de Weinberg en provenance de Goldman, son rival du centre-ville, en 2016, a validé le modèle d’Evercore et a marqué une nouvelle ère d’ascendant qui a valu à l’entreprise du centre-ville le surnom de « Goldman North ».
Weinberg possède un héritage bancaire impeccable. Il a passé 32 ans chez Goldman ; L’histoire de sa famille à la banque remonte à plus d’un siècle, lorsque son grand-père Sidney Weinberg l’a rejoint en 1907 en tant qu’assistant de concierge avant de gravir les échelons jusqu’à devenir associé principal. Son père John Sr dirigeait également la banque. Le cousin de John Weinberg, Peter Weinberg, est un vétéran de Goldman qui a fondé Perella Weinberg Partners.
Altman et Schlosstein ont attiré Weinberg vers Evercore en tant que président exécutif avec l’aide d’une rémunération en actions de 100 millions de dollars. Quatre ans plus tard, Altman nomma Weinberg co-directeur général aux côtés de Schlosstein. Il en devient l’unique PDG l’année suivante.
Evercore a fait bon usage des connexions Goldman de Weinberg. L’année dernière, l’entreprise a embauché Nick Pomponi, ancien partenaire de Goldman et banquier technologique, Michael Tarulli, ancien responsable mondial de la banque d’investissement dans l’aérospatiale, la défense et les services gouvernementaux chez Goldman, et Tammy Kiely, co-responsable de la banque d’investissement technologique chez Goldman, entre autres.
Altman a déclaré : « Au cours des cinq dernières années, près de 70 pour cent de nos directeurs généraux recrutés en externe provenaient de sociétés autres que Goldman Sachs. »
Evercore a été initialement créé comme Blackstone, pour conseiller en matière de fusions et acquisitions et réaliser des rachats de capital-investissement. L’activité d’investissement LBO a été une faillite coûteuse. Mais le groupe M&A s’est montré plus prometteur.
Au cours de sa première décennie, le secteur des fusions et acquisitions a employé un cercle restreint de négociateurs expérimentés, ce qui a été essentiel à la construction de ses valeurs fondamentales de partenariat, selon une personne de ce groupe.
Puis, la crise financière de 2008 a donné à Evercore l’opportunité d’accueillir des réfugiés issus de banques en difficulté et de prouver à ses clients que les boutiques pouvaient fournir des conseils de premier ordre. Les conseillers indépendants tels qu’Evercore ont gagné en popularité alors que les grandes banques faisaient la une des journaux préjudiciables.
D’abord sous Schlosstein puis Weinberg, la société s’est agressivement lancée dans des domaines autrefois ésotériques de l’investissement dans les actifs alternatifs : aider les sociétés de capital-investissement à lever des fonds et à échanger des tranches de fonds secondaires. La société s’est également développée dans la recherche et la souscription d’actions. Quarante pour cent des revenus d’Evercore en 2023 provenaient de transactions de fusions et acquisitions extérieures aux transactions traditionnelles.
Ses actions ont triplé en 10 ans, lui conférant une capitalisation boursière de plus de 8 milliards de dollars et éclipsant d’autres banques indépendantes rivales telles que Lazard et Moelis, dont la valeur respective des actions représente environ la moitié de celle d’Evercore.
S’attaquer au plus haut niveau de l’industrie a cependant introduit ses propres défis. Evercore a presque doublé le nombre de directeurs généraux au cours de la dernière décennie. Mais le risque est qu’une culture que même les meilleurs initiés d’Evercore qualifient de « décentralisée » devienne trop lourde ou fragmentée.
Pour faciliter l’adaptation des nouveaux venus, Weinberg a organisé l’année dernière des dîners hebdomadaires avec de petits groupes d’entre eux. « Nous passerions tout notre temps à parler de nos opportunités de croissance et de ce qui dans la culture d’Evercore nous rend spéciaux », a-t-il déclaré. « Je peux honnêtement dire que ces dîners ont été inspirants et édifiants. »
« C’est très transparent et très efficace », a déclaré Seth Bergstein, un ancien banquier de Morgan Stanley de 58 ans qui a récemment rejoint Evercore en tant que directeur général principal. « Il y a beaucoup moins de complexité ici, ce qui rend notre travail plus facile et plus agréable. »
Les initiés affirment que le fondement du succès d’Evercore réside dans une structure de bonus explicite « mangez ce que vous tuez », dans le cadre de laquelle les principaux banquiers s’attendent à conserver environ un quart des frais de transaction qu’ils rapportent. En règle générale, les grandes banques d’investissement de Wall Street mettent en commun leurs revenus, puis abandonnent c’est à la discrétion du patron de décider comment récompenser les employés.
« Bâtir une marque, surtout en tant qu’entreprise publique, est un accomplissement rare », a déclaré Antonio Weiss, investisseur privé et ancien cadre de longue date de Lazard. « Evercore a bien fait beaucoup de choses, notamment en fixant les bonnes incitations à long et à court terme pour ses banquiers. »
Dans un secteur où travailler sur une seule transaction peut rapporter des dizaines de millions de dollars de frais, l’approche d’Evercore a séduit les banquiers ambitieux qui voient un solide pipeline de transactions en perspective.
« Le fait que votre rémunération personnelle soit logiquement dérivée est une des raisons pour lesquelles vous faites grossir le gâteau, et c’est différent de la « boîte noire » de vos concurrents », a déclaré un banquier d’Evercore.
Le compromis pourrait être une culture de concurrence féroce dans laquelle les banquiers peuvent devenir territoriaux quant aux projets sur lesquels ils travaillent, une dynamique qui risque de devenir problématique à mesure qu’Evercore grandit. « Le modèle fonctionne. Mais c’est difficile à mettre à l’échelle », a déclaré un autre banquier de l’entreprise.
Un cadre a décrit une pratique d’Evercore à la fin de chaque année où les directeurs généraux soumettaient le montant des revenus qu’ils pensaient provenir personnellement. Chaque année, la somme de ces chiffres dépasse le chiffre d’affaires total du groupe.
Il existe une partie discrétionnaire de la structure de bonus d’Evercore pour encourager la collaboration, et la direction affirme que le modèle de rémunération est justifié par les résultats. Très peu de cadres supérieurs partent rejoindre des concurrents, affirment-ils.
Evercore mise néanmoins sur la croissance, à l’heure où les frais de transaction sont globalement en baisse. Les frais de transaction sont notoirement inconstants et cycliques. Les petites entreprises liées à une poignée de grandes personnalités peuvent perdre le contact – ou leurs collaborateurs – à tout moment.
Un banquier d’Evercore revient sur l’expérience de Greenhill, une autre boutique vintage des années 1990, dont la valorisation a grimpé en flèche dans les années qui ont suivi son introduction en bourse en 2004. « Nous avions une terrible envie de Greenhill au début », a déclaré le banquier de longue date. À son apogée en 2009, ses actions étaient évaluées à environ 3 milliards de dollars.
Cependant, cette société sert désormais de mise en garde pour la génération actuelle de boutiques les mieux classées. Confrontée à une concurrence croissante et à une stratégie de croissance conservatrice, Greenhill n’a pas réussi à suivre le rythme de ses concurrents. Le groupe a été acquis l’année dernière par la banque japonaise Mizuho pour la modique somme de 550 millions de dollars, dette comprise.
Weinberg a déclaré en janvier : « nous pensons que nous sommes mieux positionnés aujourd’hui qu’à tout autre moment de notre histoire », bien que la société ait publié des résultats du quatrième trimestre qui ont montré que le bénéfice net a chuté de près de 50 % en 2023. Son « ratio de rémunération » des salaires Les revenus ont bondi à 68 pour cent, soit plus de 10 points de pourcentage de plus qu’en 2021, les revenus ayant diminué tandis que les embauches ont augmenté.
« Ils feraient mieux d’augmenter massivement leurs revenus, sinon ils vont se retrouver à court d’actionnaires », a déclaré un banquier rival.
Evercore insiste sur le fait qu’il existe davantage d’opportunités à exploiter dans les secteurs du capital privé, des sciences de la vie et de la vieille économie qui recoupent désormais les grandes technologies, ainsi que dans les zones géographiques inexploitées d’Europe et d’Asie.
Mais certains investisseurs doivent encore être convaincus. « Sont-ils capables de montrer comment ils peuvent atteindre le prochain niveau de croissance ? » a déclaré Brennan Hawken, analyste de recherche chez UBS.
« Même si l’exécution d’Evercore est parmi les meilleures de sa catégorie, elle suscite de moins en moins de respect. [than peers] du point de vue de la valorisation, car la prochaine étape de la croissance est plus difficile.
Reportage supplémentaire de James Fontanella-Khan