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Le groupe CME a annoncé qu’il demanderait à compenser les bons du Trésor américain, devenant ainsi la première société boursière à déclarer publiquement ses ambitions de s’emparer d’une part lucrative du plus grand marché obligataire du monde.
“C’est une évidence d’aller de l’avant et de déposer une demande pour devenir un observateur du Trésor”, a déclaré mardi Terry Duffy, directeur général de CME, au Financial Times.
Le marché du Trésor, évalué à 27 000 milliards de dollars, est confronté à des changements sismiques en raison des nouvelles règles de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, qui remodèleront la manière dont les transactions sont finalisées. Le régulateur impose davantage de transactions sur le Trésor via une chambre de compensation dans le but de rendre le marché plus résilient après une série de crises.
CME, basée à Chicago, est la plus grande bourse de contrats à terme et d’options au monde et l’un des plus grands marchés de négociation au comptant. CME s’appliquerait cette année pour compenser les bons du Trésor, a déclaré Duffy.
Ses projets marquent le début de ce qui devrait être une bataille féroce et compétitive entre les différents acteurs du secteur lucratif de la compensation du Trésor. La dette du gouvernement américain est détenue par presque tous les grands investisseurs et banques centrales du monde et constitue la référence à partir de laquelle de nombreux actifs mondiaux sont évalués.
Les chambres de compensation sont un élément banal mais vital de l’infrastructure des marchés financiers qui existe pour empêcher les crises de se propager à travers le système. Une chambre de compensation se situe entre un acheteur et un vendeur pour empêcher un défaut de se propager sur les marchés.
À l’heure actuelle, une succursale de la principale chambre de compensation, la Depository Trust and Clearing Corporation, appelée Fixed Income Clearing Corporation, est le seul lieu où les transactions du Trésor sont compensées. Volumes de compensation du Trésor grandi 31 pour cent l’année dernière à la FICC, à une moyenne de 7 000 milliards de dollars par jour, a-t-il indiqué mardi.
Selon les règles, tous les achats ou ventes de bons du Trésor par les courtiers ou les courtiers interprofessionnels devront être acheminés via une chambre de compensation à partir de décembre 2025, tandis que la plupart des opérations de pension doivent être compensées à partir de juin 2026.
Certains commerçants et dirigeants du secteur se demandent si la FICC sera capable de gérer les volumes massifs de transactions qui devraient lui être acheminés une fois que la compensation deviendra obligatoire, et ont hâte que les concurrents entrent dans l’espace.
La concurrence pourrait potentiellement faire baisser les prix et réduire les risques liés à l’acheminement de toutes les activités vers un seul site. CME entretient déjà des liens de longue date avec DTCC en matière de marge de compensation sur les transactions sur bons du Trésor déposées auprès de la chambre de compensation de l’autre.
“Je pense qu’ils se préparent très bien pour être prêts, en 2025, à faire face à la charge qui pourrait les attendre”, a déclaré Duffy à propos de la FICC, s’exprimant en marge de la conférence de la Futures Industry Association en Floride. Il a ajouté que l’existence de la FICC « ne nous interdit pas au moins d’aller déposer la demande ».
Duffy, qui dirige CME en tant que directeur général depuis 2016, a déclaré qu’il s’attendait à ce que davantage d’entreprises postulent à l’apurement des bons du Trésor. “Depuis que la règle a été publiée, je pensais que davantage de gens seraient plus disposés à dire ‘nous allons faire ceci’, je suis surpris qu’ils ne l’aient pas fait”, a-t-il déclaré.
Jeffrey Sprecher, directeur général de son rival Intercontinental Exchange, a déclaré lors de la conférence que la compensation du Trésor finirait probablement entre les mains de « l’un ou de l’ensemble des opérateurs historiques », plutôt que des entreprises en démarrage. “Vous aurez besoin d’entités assez bien implantées et bien expérimentées pour franchir la prochaine étape.”
Reportage supplémentaire de Kate Duguid à New York