À quel point la chute du marché de la cryptographie FTX est-elle exceptionnelle? Selon Teunis Brosens, économiste chez ING spécialisé dans la monnaie numérique, pas du tout. « Les mécanismes que vous voyez sont tous connus dans le monde financier traditionnel. »
FTX a déposé une demande de report de paiement vendredi après que le marché de la cryptographie ait rencontré des problèmes de liquidité majeurs le week-end précédent. De nombreux clients FTX souhaitaient demander leurs crédits en même temps. Brosens: «Ce qui s’est probablement passé – la poussière n’est pas encore retombée mais cela me semble plausible – c’est qu’une société sœur de FTX a subi des pertes après que la société a lancé un certain nombre de renflouements d’autres marchés au printemps. Ces pertes semblent avoir été couvertes par l’argent des clients FTX. S’ils ont vent que quelque chose ne va pas, tout le monde demandera leur argent. En fait une sorte ruée vers la banque.”
« Le mécanisme bien connu que vous voyez alors est que des choses qui semblent n’avoir aucune corrélation dans les bons moments, s’effondrent soudainement simultanément dans une situation de crise. » Il fait référence à la manière dont FTX garantissait aux clients que les fonds étaient couverts. Le marché l’a fait via sa propre crypto-monnaie émise, le jeton FTT.
«Les connaisseurs ont toujours critiqué cela, que la garantie consistait en des crypto-monnaies. Les prix partent dans tous les sens. La réponse des places de marché qui ont néanmoins pris la crypto-monnaie comme garantie était qu’elles ne détenaient pas « seulement » une garantie qui valait « seulement » 20 % de plus que le crédit, mais 200 %. Cela semble très solide, mais si les prix chutent de plus de 80% dans une crise cryptographique, vous n’avez toujours rien.
Le week-end dernier, un concurrent de FTX, Binance, a annoncé qu’il vendait toutes les pièces FTT. Lorsque le prix du FTT a chuté, un énorme déficit de financement est apparu chez FTX. Il s’agirait d’environ 8 milliards de dollars (8 milliards d’euros). Afin de rembourser les clients, FTX a dû monétiser les crypto-monnaies sur son propre bilan. « Cela provoque une vente massive sur un marché où tout le monde est déjà légèrement paniqué. »
Ne soyez pas aveugle aux nouvelles technologies
Teun Brosens ING
Après que Binance se soit retiré en tant qu’acquéreur de sauvetage, le fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, a dû jeter l’éponge vendredi. Cela marque une nouvelle crise dans le monde de la cryptographie, après la chute du stablecoin TerraUSD et de la banque de crédit cryptographique Celsius plus tôt cette année. Selon Brosens, le mécanisme observé dans le monde de la cryptographie est exactement ce qui s’est passé lors de la crise du crédit en 2008 et 2009. « Là où nous avions une confiance aveugle dans les modèles mathématiques qui pourraient transformer les hypothèques indésirables en produits d’investissement triple A, maintenant, dans la cryptographie, nous avons une foi aveugle dans le fait que les algorithmes et les contrats intelligents peuvent transformer les jetons volatils en quelque chose de stable. »
Ce qui n’aide pas, selon Brosens, c’est que les sociétés de cryptographie ne sont ni réglementées ni transparentes. « Cela se passe en dehors du domaine réglementé. C’était également le cas en 2008, lorsque de grandes banques et d’autres institutions financières se suivaient les unes les autres. Brosens avertit les investisseurs qu’un nouveau terme fantaisiste ne rend pas soudainement possible quelque chose de nouveau sur le plan financier et économique. « Ne soyez pas aveuglé par la technologie, mais rappelez-vous que le comportement humain qui influence les processus économiques affecte également simplement la cryptographie. La cupidité, le danger d’investir avec de l’argent emprunté, des corrélations qui n’existent que dans les crises. Mais cela signifie également que vous ne devez pas soudainement annuler tous les développements cryptographiques en raison de cette crise, explique Brosens. Vous pouvez faire de bonnes choses avec et de mauvaises choses. Comme dans le monde traditionnel.
Il pense que les crypto-monnaies les plus importantes et les plus anciennes, Bitcoin et Ethereum, continuent de tourner. «Vous devez voir cela séparément des sociétés de cryptographie et des fonds spéculatifs qui ont émergé ces dernières années. La confiance dans ces entreprises va en prendre un coup dur. En ce qui me concerne, la solution à cela est la transparence, qui est en partie imposée par la réglementation. De nombreuses sociétés de cryptographie diront qu’elles en bénéficient également. Alors les bons et les sains peuvent se distinguer plus facilement.
Une version de cet article est également parue dans le journal du 12 novembre 2022