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Les actions chinoises ont organisé leur plus grand rallye d’une journée depuis novembre après un appel des dirigeants chinois à de fortes mesures « contracycliques » pour soutenir la deuxième économie mondiale, malgré ce que les économistes ont qualifié de manque de détails dans les plans de Pékin.
Le bureau politique de 24 membres du président Xi Jinping, le principal organe décisionnel du parti communiste, a signalé lundi le secteur immobilier et les gouvernements locaux très endettés, ainsi que la demande intérieure à la traîne, lors de sa réunion trimestrielle sur l’économie.
Les valeurs immobilières, en particulier, ont grimpé en flèche mardi. Mais alors que le message global était favorable, les économistes ont déclaré qu’il fournissait peu de détails et aucun signe du type de relance du «big bang» que la Chine avait mis en œuvre dans le passé. La reprise post-Covid de la Chine s’est essoufflée au deuxième trimestre, la croissance étant en deçà des attentes des analystes.
« C’est une déclaration d’intention fournissant des mots de code pour des paramètres politiques potentiellement plus souples, mais on ne sait pas combien de muscle sera mis derrière les mesures de relance », a déclaré Frederic Neumann, économiste en chef pour l’Asie chez HSBC.
Xi abandonne son slogan contre la spéculation immobilière
Déclaration du Politburo : « Le gouvernement doit s’adapter à la nouvelle situation dans laquelle la dynamique de l’offre et de la demande sur le marché immobilier évolue de manière significative. . . La réunion a également appelé à l’expansion de l’offre de logements subventionnés par le gouvernement et à la rénovation des villages urbains.
Lors de la dernière réunion du bureau politique sur l’économie en avril, qui a suivi une croissance plus robuste au premier trimestre, la lecture comprenait la phrase boursière de Xi Jinping : « Les maisons sont faites pour y vivre, pas pour la spéculation ».
Cette politique et la volonté du gouvernement de réduire l’effet de levier dans l’économie sont l’une des raisons du profond ralentissement du secteur immobilier ces dernières années, les banques réduisant leurs prêts à l’industrie.
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Mais lors de la réunion du bureau politique de lundi, la phrase a été remplacée par un langage plus favorable, reconnaissant que « la relation entre l’offre et la demande » dans le secteur évolue et que les politiques doivent être « optimisées » en « temps opportun ». Il a déclaré que des mesures «spécifiques à la ville» devraient être mises en œuvre pour mieux répondre à la «demande de logement essentielle des résidents» et a exhorté à l’expansion des logements subventionnés par le gouvernement.
Cela pourrait signaler un assouplissement des restrictions sur les achats de maisons dans les villes de « niveau 1 » telles que Pékin et Shanghai, qui avaient été initialement imposées pour limiter la spéculation. Une telle décision « libérerait la demande refoulée et stabiliserait les attentes du marché », a déclaré l’économiste de Morgan Stanley, Robin Xing, dans une note d’analyste.
Lutter contre la dette des collectivités locales
Déclaration du Politburo : « La réunion a également exhorté. . . désamorcer les risques d’endettement des collectivités locales avec un ensemble de plans.
Le bureau politique a fait allusion à des réformes structurelles pour régler la dette des collectivités locales grâce à « un ensemble de plans de résolution de la dette ». Les dettes colossales des collectivités locales – y compris celles des véhicules de financement des collectivités locales – sont estimées par Goldman Sachs à environ 94 milliards de Rmb (13,1 milliards de dollars) et sont considérées comme une contrainte à la croissance.
L’orientation, qui a fourni peu de détails, indique que malgré le ralentissement économique, Pékin reste désireux de s’en tenir à la politique de réduction de la dette esquissée lors de la dernière réunion en avril.
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« Cela signifie que la résolution de la dette locale est entrée dans une période critique », a déclaré Zhong Zhengsheng, économiste en chef de Ping An Securities. Il était peu probable que le gouvernement propose des échanges massifs de dettes comme il l’a fait en 2015, a déclaré Zhong, car cela ne ferait qu’augmenter l’effet de levier. Il pourrait plutôt s’attaquer au problème province par province, a-t-il dit.
« Nous nous attendons à ce que les banques d’État et politiques jouent un rôle plus actif dans la résolution de ces risques d’endettement au niveau du gouvernement local », a déclaré Louise Loo, économiste en chef chez Oxford Economics.
Faire de l’emploi une priorité
Déclaration du Politburo : « Il est nécessaire d’accroître la protection des moyens de subsistance des gens. . . et porter la question de la stabilisation de l’emploi à une hauteur stratégique.
Alors que le chômage des jeunes en Chine atteignait 21,3% en juin – le plus élevé depuis le début de la série de données en 2018, le bureau politique a souligné la nécessité de s’attaquer à l’emploi.
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Le bureau politique n’a pas précisé ce qu’il prévoyait de faire pour réduire le chômage, que les économistes ont attribué à une pénurie d’emplois appropriés pour le nombre record de diplômés de cette année et aux dommages causés au secteur des services par la pandémie.
Mais dans un mouvement qui pourrait aider à créer des emplois, Pékin s’est engagé à « optimiser » l’environnement pour les entreprises privées et à stimuler les investissements étrangers. « Nous considérons cela comme faisant partie des efforts du gouvernement pour restaurer la confiance privée et raviver l’esprit animal, une clé pour soutenir la croissance de la productivité dans un contexte de défis séculaires liés à la démographie, à la dette et à la réduction des risques », a déclaré Morgan Stanley.
Incitez les gens à dépenser à nouveau
Déclaration du Politburo : « La réunion aussi. . . a appelé à un contrôle précis et efficace des mesures macroéconomiques, y compris des politiques budgétaires proactives et monétaires prudentes.
Les chefs de parti ont indiqué que la politique monétaire et budgétaire resterait favorable mais n’ont fourni aucun chiffre et peu de détails. Le gouvernement a déjà assoupli les taux d’intérêt directeurs, réduit son ratio de réserves obligatoires pour introduire plus de liquidités dans le système et accordé des allégements fiscaux aux entreprises.
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Les économistes prévoient de petites baisses de taux avant la fin de l’année et une autre réduction du RRR de 25 à 50 points de base. « Globalement, le langage autour de la politique monétaire est similaire dans la déclaration de juillet par rapport à avril », a déclaré Loo d’Oxford Economics. « Nous ne nous attendons donc pas à un assouplissement majeur dans ce domaine. »
Le gouvernement devrait également mettre en place des subventions pour que les consommateurs achètent plus de voitures, d’appareils électroniques et d’appareils électroménagers, aidant l’industrie à éliminer les stocks accumulés l’année dernière et à intensifier la fabrication.
Maintenir la reprise sur la bonne voie sans trop de stimulus
Déclaration du Politburo : « La réunion a appelé à mettre en œuvre une réglementation macroéconomique avec précision et force, à renforcer les mesures anticycliques et à rendre plus d’options politiques disponibles. »
Dans l’ensemble, les économistes estiment que le gouvernement veut s’assurer qu’il atteint son objectif de croissance de 5% pour 2023, sans accumuler une autre énorme vague de relance alimentée par la dette dans le processus.
Au cours des dernières semaines, le gouvernement a annoncé au moins quatre plans distincts visant à attirer davantage de capitaux privés, à stimuler la possession de véhicules électriques et l’achat de biens de consommation, selon une note de Carlos Casanova, économiste principal à l’UBP. Les mesures devraient « se traduire par un élargissement de la reprise économique », a-t-il déclaré.
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La croissance de cette année a été flattée par l’impact négatif des blocages de Covid sur l’activité en 2022. La partie délicate pourrait être d’assurer un niveau de croissance raisonnable jusqu’en 2024, lorsque l’économie ne bénéficiera pas d’un faible effet de base, selon les économistes.
Les économistes se tournent déjà vers le troisième plénum du 20e congrès du parti, une réunion clé plus tard cette année pour plus de détails sur les plans à moyen terme du gouvernement, disent les économistes. « Le troisième plénum à l’automne devrait être l’occasion de réfléchir aux problèmes structurels », a déclaré Neumann de HSBC.