Carvana, le détaillant de voitures d’occasion en ligne, tente d’obtenir le soutien de ses créanciers pour une restructuration de son endettement de 9 milliards de dollars alors qu’il tente de rester à flot à une époque de baisse des ventes de véhicules.
La restructuration est la dernière tentative de mettre Carvana sur une base plus sûre après que la croissance fulgurante et la flambée des ventes pendant la pandémie de coronavirus ont été interrompues par la hausse des taux d’intérêt et une baisse de la demande.
Si elle est entièrement souscrite, l’offre d’échange aux créanciers existants réduirait la valeur nominale de ses 5,7 milliards de dollars de dette obligataire non garantie de 1,3 milliard de dollars et sa facture annuelle d’intérêts en espèces d’environ 100 millions de dollars.
La capitalisation boursière de Carvana a grimpé à près de 50 milliards de dollars en 2021 après que les clients regorgeant de liquidités de relance ont afflué sur son site Web et ses distributeurs automatiques lorsqu’une pénurie mondiale de puces et des problèmes de chaîne d’approvisionnement ont entraîné une pénurie de nouveaux véhicules. Elle a vendu 425 000 voitures cette année-là, contre 245 000 en 2020.
Mais les lourdes dépenses consacrées aux initiatives de croissance signifiaient qu’en 2022, il était mal préparé à la hausse des taux d’intérêt. Il a enregistré sa première baisse de ventes, qui ont glissé à 412 000 véhicules l’an dernier. Sa valeur de marché s’élève désormais à moins de 2 milliards de dollars tandis que ses obligations se négocient entre 40 cents et 55 cents par dollar.
Les termes de la transaction lancée mercredi offraient entre 63 cents et 81 cents par dollar aux détenteurs de cinq tranches d’obligations en circulation échéant entre 2025 et 2030. Si elles étaient entièrement souscrites, 1 milliard de dollars d’obligations sécurisées remplaceraient 1,3 milliard de dollars de dette non garantie.
Les obligataires auraient une deuxième priorité, derrière le prêteur Ally Financial, sur l’inventaire des véhicules et la propriété intellectuelle, y compris la marque Carvana. Les obligations arriveraient à échéance en 2028 et porteraient un taux d’intérêt en espèces de 9 % par an, contre 5 % et 10 % pour les obligations existantes. La société pourrait également choisir de payer jusqu’à 12 % d’intérêts dans le cadre d’un accord de « paiement en nature ».
Le Financial Times a précédemment rapporté qu’au moins six sociétés d’investissement de crédit de premier plan ont uni leurs forces pour négocier avec Carvana. Selon une personne familière avec la situation, il n’y a pas eu beaucoup d’interaction entre la société et ses obligataires.
Un membre éminent du groupe, Apollo Global Management, qui avait acheté 800 millions de dollars d’obligations émises par Carvana en 2022 au pair, subirait une perte importante s’il décidait de participer à la restructuration.
La participation est volontaire et Carvana a déclaré que pour que l’accord soit conclu, au moins 500 millions de dollars de nouvelle dette devront être émis. Le type de restructuration que l’entreprise propose peut souvent servir de prélude aux conditions de renégociation ou à un accord entièrement différent.
Carvana a publié les résultats préliminaires du premier trimestre parallèlement aux conditions de l’échange, qui ont montré qu’un plan de réduction des coûts – y compris une réduction des effectifs de 21 000 à 17 000 au cours de l’année écoulée – commence à porter ses fruits.
Les résultats ont également montré que les volumes de ventes ont chuté de 28% au cours des trois premiers mois de l’année par rapport à la même période de 2022, mais que le bénéfice brut par unité étroitement surveillé de l’entreprise a bondi entre 4 100 $ et 4 400 $ contre 3 000 $ dans le trimestre d’il y a un an. Les actions ont bondi de 18% dans les premiers échanges.
En janvier, le directeur général Ernest Garcia a déclaré aux analystes que la réduction des coûts se traduisait par une « entreprise plus efficace » et a déclaré qu’il ne prévoyait pas de lever des fonds en émettant une dette supplémentaire.
Cependant, mercredi, Carvana a désigné sa division d’enchères, Adesa, comme une soi-disant filiale sans restriction, une manœuvre légale qui laisse les détenteurs d’obligations sans droit direct sur l’entreprise tout en ouvrant potentiellement la voie à Carvana pour lever de nouvelles dettes garanties.
Cette décision est souvent impopulaire auprès des créanciers, bien que certains analystes du crédit aient prédit que Carvana le ferait parce qu’elle dispose de la flexibilité juridique pour le faire.
Fin 2022, Carvana disposait de 400 millions de dollars de liquidités et de la capacité de lever plus de 3 milliards de dollars grâce à des lignes de crédit et à des biens immobiliers qui n’ont pas été donnés en garantie.