Carnival, le plus grand opérateur de croisières au monde, a offert une douzaine de navires en garantie dans sa dernière émission d’obligations de 1,25 milliard de dollars, alors qu’il refinance son énorme dette laissée par la pandémie.
Carnival devrait payer un coupon coûteux d’environ 11,5% pour la dette de six ans, ont déclaré deux personnes informées de l’accord. L’émission est la première incursion de la société sur le marché des obligations de pacotille depuis mai, lorsqu’un coupon obligataire de 10,5 % a effrayé le marché boursier.
Dans le cadre de l’accord obligataire, la société mère de Carnival a transféré à une filiale 12 navires, dont la plupart sont devenus opérationnels au cours des deux dernières années et ont une valeur combinée de 8,2 milliards de dollars, qui émettra l’obligation avec les navires en garantie.
John McClain, gestionnaire de portefeuille à haut rendement chez Brandywine Global Investment Management, a déclaré que l’obligation montrait que Carnival « devenait créatif » avec des garanties pour éviter de payer des taux d’intérêt « exaspérants ». « Sans les navires, je ne crois pas qu’ils auraient accès à des capitaux à un prix avec lequel ils auraient été à l’aise », a-t-il déclaré.
Le cours de son action a baissé de 63% cette année à un peu plus de 8 dollars, mais a augmenté de plus de 11% mardi après l’annonce de l’obligation.
La structure de l’obligation place les prêteurs « en première ligne » pour toute réclamation sur les 12 navires au cas où Carnival ne serait pas en mesure d’honorer les paiements, a déclaré Ross Hallock, responsable de la recherche à haut rendement chez Covenant Review. Il a déclaré que cela visait à rendre l’obligation « plus attrayante » pour les investisseurs malgré les craintes quant à l’impact d’un ralentissement de la consommation sur le secteur du voyage.
Carnival a dû faire face à une dette gonflée à la suite de la pandémie. Ses dettes début septembre s’élevaient à environ 35 milliards de dollars. Pendant ce temps, la reprise des réservations de croisières continue d’être à la traîne. Le mois dernier, la société basée à Miami a annoncé une perte nette de 770 millions de dollars pour son troisième trimestre fiscal.
Les autres obligations non garanties de premier rang libellées en dollars de Carnival arrivant à échéance en 2026 ont augmenté de 4,5% mardi, en signe de réassurance quant aux flux de trésorerie de la société, mais elles continuent de se négocier bien en dessous de leur valeur nominale. Au début de la pandémie, la société a proposé des obligations garanties par sa flotte de plus de 80 personnes pour attirer les investisseurs.
Pourtant, certains commerçants ont déclaré que la vulnérabilité du secteur des croisières aux ralentissements économiques et le niveau d’endettement élevé de Carnival signifiaient que le rendement à deux chiffres proposé n’était pas assez élevé.
« Quand je vois 11,5 % pour les entreprises américaines hautement cycliques et fortement endettées et que je le compare avec d’autres sur le marché [that are offering similar yields], je ne suis pas impressionné », a déclaré un investisseur. « Au nord de 15 %, c’est là que ça devient intéressant. . . Il n’est pas difficile de trouver du rendement sur ce marché.