FRANCFORT (DEUTSCHE-BOERSE AG) – Avec la fuite vers les valeurs refuges, les obligations d’État avec de bonnes cotes de crédit augmentent. Les titres de l’entreprise ne sont pas requis. Dans le cas des papiers russes, la crainte des défauts de paiement augmente.
4 mars 2022. Francfort (Bourse de Francfort). La guerre en Ukraine et les craintes d’une crise nucléaire poussent une fois de plus les investisseurs à fuir vers des investissements qu’ils jugent sûrs. Pendant la nuit, les troupes russes ont tiré sur la plus grande centrale nucléaire d’Europe dans le sud-est de l’Ukraine et l’ont partiellement incendiée. Selon l’Ukraine, le feu a été éteint et aucun changement de rayonnement ne peut être mesuré. Les marchés boursiers ont chuté dans le monde entier.
Rendements négatifs sur les Bunds à dix ans
Les obligations d’État allemandes restent également demandées en raison de la guerre. Le contrat à terme tendanciel sur le Bund s’élève à 169,76 points. Le rendement du Bund à dix ans est tombé à zéro et a été négatif au cours de la semaine. En milieu de semaine, l’annonce d’un pic d’inflation en zone euro a d’abord déclenché des ventes.
“La guerre reste au centre des événements sur les marchés financiers, c’est pourquoi la demande d’investissements perçus comme sûrs, avec de faibles volumes et une forte volatilité, reste élevée”, résume Arthur Brunner d’ICF Bank. Cela pèse sur les rendements.
“Les ventes façonnent le commerce de détail, mais les nerfs ne sont pas aussi fragiles qu’au début de la pandémie en mars 2020”, explique Gregor Daniel de la Walter Ludwig Wertpapierhandelsbank. A cette époque, la plupart des acteurs du marché auraient vendu en illimité dans la panique. En comparaison, le trading se déroule actuellement calmement compte tenu des circonstances.
“Les investisseurs sont très instables, les obligations sont répandues et sous pression dans toutes les tranches d’échéance, la liquidité est faible, il n’y a pas d’acheteurs, le marché secondaire est pratiquement au point mort”, rapporte Tim Oechsner de Steubing AG depuis le parquet de Francfort. “Tout le monde tourne son attention vers l’Ukraine et les prix du pétrole.” Cependant, les prochaines étapes des banques centrales seraient également envisagées : les prochaines prévisions d’inflation de la BCE devraient tenir compte de la guerre en Ukraine et des nouveaux taux d’inflation.
Inquiétudes de stagnation : la BCE poursuivra-t-elle sa politique monétaire accommodante malgré l’inflation ?
Bien que l’inflation continue d’augmenter en raison de la forte hausse des prix des matières premières, ce qui justifierait des hausses importantes des taux d’intérêt, les attentes en matière de politique des taux d’intérêt ne sont plus aussi élevées qu’elles l’étaient il y a quelques semaines, ajoute Brunner. “Les acteurs du marché s’attendent à ce que la BCE poursuive sa politique monétaire accommodante malgré la hausse de l’inflation. En conséquence, les prix des obligations des pays périphériques augmentent”, déclare Brunner. Concernant les fluctuations des prix des matières premières, il ajoute : « Il est à craindre que l’inflation ne s’installe, et la stagflation n’est plus à exclure.
Le pessimisme économique américain peu justifié
Deutsche Bank prédit de possibles baisses de prix pour les obligations d’État américaines : “Les prix des obligations d’État américaines pourraient bientôt être à nouveau sous pression, bien qu’elles soient actuellement très demandées par les investisseurs en tant que ‘refuge'”. Parce que la banque centrale américaine devrait s’en tenir à son redressement des taux d’intérêt et bientôt fondre ses avoirs en obligations achetées précédemment. Si les obligations arrivant à expiration n’étaient pas remplacées par de nouvelles, un acheteur important sur le marché du Trésor américain disparaîtrait. La FED a acquis un bon 60% des obligations d’État émises depuis le début de la pandémie corona avec un volume total de 5,4 billions de dollars américains. En outre, le rendement ajusté à l’inflation actuellement très bas – également « rendement réel » – de moins 4,2 % sur les obligations d’État américaines à dix ans est garant d’une hausse prospective des rendements aux États-Unis. Les taux d’intérêt réels étaient tout aussi bas pendant les crises des prix du pétrole des années 1970 et 1980.
Conclusion de la Deutsche Bank : “Compte tenu des taux de croissance solides auxquels on peut s’attendre aux États-Unis, le pessimisme économique intégré dans les prix du Trésor n’est guère justifié.”
Documents gouvernementaux convoités
Selon Brunner, les obligations d’État sont presque exclusivement demandées sur le marché obligataire. Les États augmenteraient principalement les obligations existantes, notamment l’Allemagne, l’Espagne et la Grande-Bretagne. Les taux d’intérêt sont très bas. “Les hausses sont dans les temps et se vendent bien”, explique l’expert obligataire à Francfort.
Une éventuelle insolvabilité de la Russie concerne les détenteurs d’obligations russes. Certaines des réserves de change du pays ont été gelées et les agences de notation ont massivement dégradé la solvabilité de la Russie. Selon Brunner, les obligations russes ne sont plus négociables en Allemagne depuis mercredi. Un emprunt de guerre de l’Ukraine a été placé sur le marché intérieur à 11 % d’intérêt pour 273 millions de dollars. “Le papier ne peut pas être acheté ici dans ce pays.”
Pratiquement aucune nouvelle émission des entreprises
L’offre de nouvelles émissions d’obligations d’entreprises continue de diminuer. Oechsner ajoute : « Le marché primaire s’est complètement arrêté. Il n’y aurait pas d’acheteurs. “Les investisseurs sont absolument instables.”
Toujours sur le marché secondaire : « Les ventes prédominent », poursuit Daniel. “A mesure que l’incertitude augmente, les ventes vont diminuer.” Même les titres qui étaient encore considérés comme de bonnes affaires il y a quelques jours ne sont pas achetés.
Baisse du prix de l’obligation Ekosem
Selon Daniel, certaines réactions de prix signalent déjà que les acteurs du marché ne s’attendent plus à un remboursement régulier : les obligations Ekosem (DE000A2YNR08) (DE000A1R0RZ5) sont en chute libre avec des baisses de prix de 45 % ou 50 % sur une base hebdomadaire. Daniel fait référence à la nouvelle selon laquelle l’entreprise suspend ses prévisions d’activité pour 2022 : Il y a trop d’impondérables pour l’activité opérationnelle et les options de financement en raison des sanctions contre la Russie. Dans une lettre aux salariés, le conseil d’administration a souligné les risques de dévaluation du rouble et de hausse des taux d’intérêt.
Oechsner souligne les problèmes de règlement avec les actions d’origine russe : “Par conséquent, il peut y avoir des restrictions de liquidité dans la négociation et des suspensions de négociation pour ces titres.”
Brunner voit une demande isolée pour les titres PREOS Global Real Estate & Technology avec une durée de 2024 et un coupon de 7,5 % (DE000A254NA6). Brunner a souligné des informations selon lesquelles la société mère publicity AG a précisé son intention de prendre un nouvel actionnaire principal.
par : Antje Erhard
4 mars 2022, © Deutsche Börse AG
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