FRANCFORT (DEUTSCHE-BOERSE AG) – Les faibles chiffres du chômage aux États-Unis ont anéanti les espoirs d’une fin prochaine des hausses de taux d’intérêt. Les rendements augmentent fortement – également dans ce pays. Les obligations d’entreprises sont à nouveau bien accueillies, mais pas celles du secteur immobilier.
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8 juillet 2023. FRANCFORT (Bourse de Francfort). Les taux d’intérêt élevés pèsent sur le marché du travail et l’économie ? Jusqu’à présent, du moins, rien n’a été vu aux États-Unis. Au contraire, le manque de main-d’œuvre pourrait entraîner des salaires plus élevés et une inflation encore plus élevée. Ainsi, les très bons chiffres du marché du travail américain publiés jeudi par le prestataire de services ADP ont fait sensation sur les marchés financiers. Cela a été aggravé par un indice ISM des services étonnamment fort pour juin. Les cours des actions ont chuté et les rendements ont augmenté, également en Europe. Attendons maintenant les chiffres officiels de l’emploi aux États-Unis, qui seront publiés cet après-midi.
«Après les données économiques et du marché du travail américaines étonnamment robustes, il semble presque certain que la Réserve fédérale américaine augmentera à nouveau les taux d’intérêt de 0,25% en juillet», explique Tim Oechsner de Steubing AG. « Les investisseurs obligataires avaient espéré que le pic des hausses de taux avait déjà été atteint. » Selon Arthur Brunner d’ICF Bank, les acteurs du marché ont peut-être été trop optimistes. « Après tout, l’inflation est encore élevée. »
Rendements : Des niveaux parmi les plus élevés depuis la crise financière
Il y a un grand bond des rendements dans une comparaison hebdomadaire : les obligations fédérales à dix ans rapportent actuellement 2,62 % après 2,45 % il y a une semaine. Le plus haut pluriannuel de février à 2,77 % est à portée de main. Les rendements du Trésor à deux ans sont déjà au-dessus de leurs sommets de mars.
La situation est similaire aux États-Unis : le rendement des obligations d’État américaines à dix ans a augmenté de plus de 4 % pour la première fois en quatre mois, et celui du papier à deux ans de plus de 5 %. À certains moments, le rendement du papier à deux ans a atteint 5,12%, le niveau le plus élevé depuis 2007.
La Grèce paie moins que l’Italie
Les primes d’intérêt sur les obligations d’État européennes ont encore quelque peu augmenté ces dernières semaines, comme l’a déterminé l’analyste obligataire Hauke Siemssen de la Commerzbank. La prime de rendement des obligations d’État grecques par rapport aux obligations fédérales de seulement 135 points de base est également remarquable. « Cela signifie que l’Etat grec a des conditions de financement encore plus attractives que l’Italie. » L’arrière-plan est probablement l’espoir d’une amélioration rapide de la notation après les élections en Grèce. « Fondamentalement, une prime de rendement aussi faible ne nous semble pas justifiée.
Obligations Porsche populaires
En ce qui concerne les obligations d’entreprises, l’humeur acheteuse se poursuit. « Les taux d’intérêt augmentent et les investisseurs embarquent », déclare Gregor Daniel de la Walter Ludwig Wertpapierhandelsbank. Il rapporte des achats pour l’obligation Sixt émise en juin avec 5,125 % jusqu’en 2027 (DE000A351WB9) et l’obligation VW avec un coupon de 0 % échéant en février 2025 (XS2374595127). Les rendements sont actuellement de 4,38 % et 4,07 %.
Les nouvelles obligations Porsche continuent d’être bien accueillies. Daniel voit une forte demande pour l’obligation 2027 avec un coupon de 4,125 % (XS2643320018), Oechsner pour l’obligation 2030 avec un coupon de 4,25 % (XS2643320109). « L’entreprise est bien connue, la coupure est petite avec 1.000 euros, ce qui attire », note Daniel.
Tout ce qui a une durée de un à deux ans, ou un maximum de trois ans, se vend bien », rapporte Brunner. Également populaire : une obligation en euros de la National Australia Bank (XS1412417617). Selon Brunner, la nouvelle obligation de Hörmann Industries est bénéficiant également d’un rendement de 7% jusqu’en 2028 (NO0012938325) bonne demande, ainsi que des papiers de Multitude (NO0012702549). Dans les deux cas, il s’agit d’obligations dites nordiques, qui sont émises sans prospectus. La société Nordic Trustee prend le relais le suivi des obligations de l’émetteur et est également l’interlocuteur en cas de défaillance.
Chez Steubing AG, il se passe également beaucoup de titres de S Immo (AT0000A35Y85), Deutsche Bank (DE000DB7XJJ2), NordLB (DE000NLB4RS5), Evonik Industries (DE000A185QA5), 7C Solarparken (DE000A351NK9) et AustriaEnergy International (DE000A3LE0J4) avec des échéances jusqu’à à 2028 au plus et revient autour de 3 ou 4 %.
Succès de la succursale Immo
La situation de nombreuses obligations du secteur immobilier reste tendue. Le cours de DEMIRE Deutsche Mittelstand Real Estate (DE000A2YPAK1) a glissé de 5 points de pourcentage après une vente immobilière ratée, comme le rapporte Rainer Petz de Oddo BHF. « Le Directoire a alors revu à la baisse ses prévisions pour l’exercice 2023. »
« Ce sont surtout les obligations des PME liées à l’immobilier qui sont sous pression à la vente », explique Arthur Brunner. Noratis donne (DE000A3H2TV6) comme exemple. « Les investisseurs sont prudents, après tout, ils ont eu de mauvaises expériences avec les obligations PME de l’industrie, voir Eyemaxx Real Estate. »
ERWE Immobilien (DE000A255D05) reste également malade. La société avait fait défaut sur un paiement d’intérêts dû le 10 juin, demandant aux créanciers de reporter les intérêts et de convertir l’obligation en actions. Lors du vote qui a duré jusqu’au 2 juillet, les créanciers ont voté en faveur du report mais contre la conversion, rapporte Petz. « Maintenant, on ne sait pas comment les choses vont continuer. » L’obligation se négocie actuellement à 17,5 %.
Par Anna-Maria Borse, 8 juillet 2023 © Deutsche Börse AG
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