Les critiques se sont moqués du gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, en le traitant de canard boiteux depuis 2016. À quelques mois de la fin de son mandat en avril, il a tenté de leur prouver le contraire. Mais la décision surprise de la BoJ d’élargir sa fourchette cible de rendement obligataire ne suffira pas à sortir l’économie de son marasme.
La banque a choqué les marchés en augmentant de manière inattendue les rails de guidage, permettant aux taux d’intérêt à long terme de monter. Le rendement des obligations à 10 ans peut atteindre environ 0,5 % par rapport à une limite supérieure précédente de 0,25 %. Les prix des obligations ont chuté, le yen s’est renforcé et l’indice de référence Nikkei a chuté de 2,5 %.
Les bénéficiaires sont les banques et les assureurs japonais. La limite supérieure plus raide signifie des revenus d’intérêts et des bénéfices plus élevés pour des banques telles que Mitsubishi UFJ Financial Group et Sumitomo Mitsui Financial Group. Celles-ci ont longtemps souffert de taux négatifs.
Le changement renforce les assureurs, qui dépendent des rendements obligataires pour financer les passifs. Ils peuvent compter sur des rendements d’investissement plus élevés et des flux de trésorerie améliorés. À mesure que l’écart entre les rendements des obligations d’État à court et à long terme s’élargit, ils peuvent utiliser des obligations à long terme pour faire face aux passifs.
L’objectif de la BoJ est de stimuler le yen – sa faiblesse signifiait des déficits commerciaux record cette année. La valeur des importations a augmenté de 45 % au premier semestre. Cela a fait grimper les prix des matières premières pour les entreprises locales, affaiblissant les bénéfices. La hausse des coûts d’importation a provoqué une contraction du PIB au troisième trimestre.
La décision de mardi est justifiée. Cela pourrait marquer le début d’un abandon progressif des contrôles stricts des rendements obligataires emblématiques du statut du Japon en tant que dernière grande économie à s’en tenir à des taux ultra bas.
Mais le déménagement de mardi est trop peu trop tard. Cela survient six ans après que la BoJ a adopté des taux d’intérêt négatifs. C’est la mesure la plus audacieuse que Kuroda ait prise après avoir enduré après des années de critiques – et seulement lorsqu’il a un pied hors de la porte. Même après avoir atteint un pic, le yen reste au plus bas depuis deux décennies par rapport au dollar.
De plus, la BoJ prévoit d’augmenter les achats mensuels d’obligations d’État à 9 milliards de yens (67 milliards de dollars) par mois, contre 7,3 milliards de yens auparavant. Cela allonge les chances d’un éloignement soutenu des politiques ultra accommodantes actuelles. Les faibles taux d’intérêt – et la faiblesse du yen – persisteront. Le yen reste vulnérable à une vente alors que l’écart de rendement avec des pays comme les États-Unis continue de s’élargir.
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