L’effondrement de l’échange de crypto-monnaie de 32 milliards de dollars de Sam Bankman-Fried a captivé et stupéfié les marchés de la cryptographie cette semaine, mais au centre de la crise se trouvait une entité beaucoup moins connue, mais risquée : Alameda Research.
La boutique de trading d’actifs numériques de Sam Bankman-Fried a ouvert ses portes en 2017, mais dans les deux ans suivant sa fondation, elle traitait entre 600 millions de dollars et 1 milliard de dollars par jour. Une grande partie de son financement était basée sur l’emprunt, utilisant souvent d’autres jetons cryptographiques comme garantie pour faire des paris à fort effet de levier, selon les participants de l’industrie.
L’entreprise, dirigée par un petit groupe de cadres et finalement contrôlée par Bankman-Fried, avait des liens étroits avec FTX, une vaste plateforme de trading de crypto qui permettait aux clients de parier sur le prix de jetons numériques tels que le bitcoin en utilisant des dérivés complexes. Bankman-Fried a fondé FTX environ un an et demi après Alameda. Cette semaine, Alameda devait 10 milliards de dollars à l’échange, selon des personnes proches du dossier.
« Le point de basculement n’est pas FTX, c’est Alameda et le risque de crédit qu’ils prenaient », a déclaré Rosario Ingargiola, fondateur et directeur général de Bosonic, un service de règlement cryptographique.
Sam Bankman-Fried a fondé FTX environ un an et demi après Alameda Research © Timon Schneider/Dreamstime
Alameda a finalement déclenché l’incendie qui a finalement englouti FTX.
Un rapport de la publication cryptographique CoinDesk du 2 novembre alléguant que 5,8 milliards de dollars sur les 14,6 milliards de dollars d’actifs au bilan d’Alameda étaient des pièces émises par FTX, connu sous le nom de FTT, a suscité de profondes inquiétudes quant à la relation entre les deux entités nominalement distinctes. Le rapport indique également qu’une grande partie de la FTT d’Alameda a été utilisée comme garantie pour des prêts à une partie inconnue.
« Cela seul devrait déclencher des alarmes, mais la plus grande question est : qui a accepté des milliards de dollars de TTF en garantie ? a demandé Clara Medalie, analyste chez Kaiko, un fournisseur d’études de marché sur la cryptographie.
L’histoire a approfondi les soupçons du marché sur la santé d’Alameda et s’il était assis sur de lourdes pertes de marché subies lors de la crise cryptographique du printemps. L’instantané du bilan comprenait la période où de nombreux grands noms de la cryptographie ont fait faillite. Les dépôts de bilan de l’un d’entre eux, Voyager Digital, ont révélé qu’Alameda devait au prêteur 376 millions de dollars.
Dans un premier signe des problèmes de liquidité auxquels est confronté l’empire de Bankman-Fried, Alameda valorisait ses avoirs FTT à près de 200% de la capitalisation boursière actuelle de FTT de 3,1 milliards de dollars, selon le rapport.
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Caroline Ellison, directrice générale d’Alameda, a déclaré dimanche que le bilan ne reflétait qu’une seule des entités corporatives de l’entreprise et que l’entreprise disposait de plus de 10 milliards de dollars d’actifs qui n’étaient pas reflétés dans les chiffres.
Mais le marché n’a pas été convaincu. Un peu plus d’une heure plus tard dimanche, Changpeng Zhao, directeur général de l’échange rival Binance, a déclaré qu’il viderait ses jetons FTT, d’une valeur d’au moins 580 millions de dollars, en réponse aux « révélations récentes » et a cité l’exemple de luna, la crypto-monnaie qui s’est effondrée. du jour au lendemain de mai, créant un épisode de fortes turbulences sur le marché.
Les clients de FTX se sont également précipités pour les sorties : la bourse a fait face à un record d’environ 5 milliards de dollars de retraits dimanche et Bankman-Fried a admis cette semaine qu’elle ne disposait que de 4 milliards de dollars d’actifs en dollars américains facilement négociables pour les couvrir. Bankman-Fried a attribué l’erreur d’appréciation de l’effet de levier de ses clients à un « mauvais étiquetage interne des comptes bancaires ».
Lundi, alors que FTX faisait face à des retraits massifs, Alameda tentait de vendre les actifs les plus liquides à portée de main. Un instantané du bilan d’Alameda, vu par le Financial Times, a montré qu’il cherchait à liquider les actions qu’il détenait dans le courtier de détail Robinhood, les jetons cryptographiques, et à demander un prêt à la branche européenne de FTX. Cependant, seulement 1,8 milliard de dollars étaient facilement disponibles malgré ses importantes dettes envers FTX.
Mardi, les clients ont déclaré avoir des difficultés à retirer leurs fonds, ce qui n’a fait qu’accélérer les craintes du marché. « FTX n’est ni une société de négoce ni un prêteur, donc théoriquement, ils devraient à tout moment avoir accès à l’équivalent de 100% des fonds de leurs clients », a déclaré Medalie.
Jean-Marie Mognetti, directeur général du gestionnaire d’actifs CoinShares, qui a une exposition de 30,3 millions de dollars à FTX, a déclaré que la plate-forme de négociation de Bankman-Fried n’est « pas une bourse, elle est beaucoup plus large ».
« Tout est intégré de cette manière compliquée qui crée cette boîte noire », a-t-il ajouté.
Dans le même temps, les détenteurs de jetons FTT se vendaient également fortement, aggravant la position d’Alameda. Mardi, il y a eu un record de 309 millions de FTT échangés, l’équivalent de plus d’un milliard de dollars, selon les données de Kaiko, que les commerçants ont attribuées à FTX vendant d’autres actifs dans le but de défendre le prix de sa pièce.
Mais le prix de FTT a encore chuté de 80% lundi et mardi. Les prêts garantis contre FTT étaient sous-marins, créant un cercle vicieux que Bankman-Fried a eu du mal à briser.
À la recherche d’une bouée de sauvetage, il s’est tourné vers son grand rival – Zhao chez Binance – qui a accepté mardi d’acheter l’échange. FTX avait « demandé notre aide », a écrit Zhao sur Twitter, ajoutant : « Il y a une crise de liquidité importante ».
Mais après moins de 48 heures de diligence raisonnable, mercredi, Binance s’est éloigné. Zhao a fait part de ses inquiétudes concernant les pratiques commerciales de FTX et les enquêtes des régulateurs.
Avec son meilleur pari parti, Bankman-Fried s’est précipité pour une alternative, demandant aux investisseurs jusqu’à 8 milliards de dollars pour combler un trou dans le bilan de FTX. Il s’est tourné vers les échanges cryptographiques OKX, l’opérateur de pièces stables Tether et Justin Sun, fondateur du jeton cryptographique Tron, pour une injection d’argent – mais aucun ne s’est concrétisé.
Les investisseurs qui avaient été si prêts à le soutenir plus tôt dans l’année, tels que Sequoia Capital et SoftBank, ont réduit les investissements à zéro.
Bankman-Fried s’est adressé à Twitter jeudi pour s’excuser de la crise qui a englouti son empire crypto. « Je suis désolé. C’est la chose la plus importante. J’ai foiré et j’aurais dû faire mieux », a-t-il déclaré, ajoutant qu’Alameda fermerait. Dans un ultime effort, il a tenté de rassurer le marché sur le fait que FTX était solvable mais pas liquide et que les utilisateurs de sa branche américaine allaient « bien ».
C’était trop tard. Dans les 24 heures, FTX et Alameda avaient déposé leur bilan et Zhao prévoyait que l’impact plongerait l’industrie dans une crise ressemblant au crash de 2008. Les régulateurs américains examinent les produits de prêt de FTX et la gestion des fonds des clients, a déclaré une personne familière avec le question. Pour beaucoup, la cause était simple.
« Tout cela est enraciné dans un manque de transparence et des conflits d’intérêts », a déclaré Anish Puaar, responsable de la structure du marché boursier européen chez le teneur de marché Optiver. « Vous n’aurez jamais une grande bourse comme la Bourse de Londres ou Deutsche Börse si étroitement affiliée à un teneur de marché. »