Les opérations de capital-investissement ne sont pas tout à fait mortes. Mais les entreprises vendeuses devront peut-être simplement attendre pour obtenir tout leur argent.
Blackstone acquiert une participation majoritaire dans l’activité de composants de climatisation d’Emerson pour une valorisation d’entreprise de 14 milliards de dollars. De manière peut-être surprenante, la plus grande société de capitaux privés au monde démarre avec une participation restreinte de 55 %.
Blackstone investit 2,4 milliards de dollars dans les actions ordinaires de l’entreprise ainsi que 2 milliards de dollars sous la forme d’actions privilégiées convertibles. Il lève également une dette de tiers de 5,5 milliards de dollars auprès des banques et des fonds de dette privée de Sixth Street et Goldman Sachs, entre autres.
La structure du partenariat rappelle l’incursion de Blackstone chez Thomson Reuters, où il a pris une participation dans le segment des données financières connu sous le nom de Refinitiv.
Curieusement, Emerson est lui-même un prêteur à Blackstone via ce qu’on appelle le « financement du vendeur ». Blackstone devra 2,25 milliards de dollars à Emerson, dû dans une décennie. Cela nécessite des paiements d’intérêts dans l’intervalle. Dans un environnement financier plus porteur, Emerson pourrait simplement ordonner à Blackstone de trouver cet argent ailleurs pour les payer d’avance. Au lieu de cela, cela permettra à l’entreprise d’investissement de récupérer l’argent plus tard lorsque les conditions s’amélioreront.
Emerson oriente son portefeuille vers des domaines à plus forte croissance tels que la technologie d’automatisation. Ses actions ont augmenté de 50% au cours des cinq dernières années contre seulement 36% pour le S&P 500.
Emerson et Blackstone ont mis au point l’ingénierie financière pour répondre à leurs impératifs respectifs. Ils espèrent que les marchés les rattraperont tôt ou tard.
Les meilleures opportunités de capital-investissement se présentent naturellement lorsque les marchés financiers sont instables. Un fonds phare de Blackstone qui a investi entre 2002 et 2005 a enregistré un taux de rendement interne annualisé de 36 %. Fort de ces bénéfices, il a levé un méga fonds qui a investi entre 2005 et 2011. Le TRI de ce dernier n’a atteint que 8 %.
Les banques de Wall Street peuvent fournir une forme de financement bon marché, mais la disponibilité de cette dernière reflète les caprices du marché. Les prêts directs des sociétés de crédit privées sont efficaces mais coûteux et ont leurs contraintes de taille. Le « financement du vendeur » est un moyen peu orthodoxe de combler le vide.
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