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Les responsables des investissements de deux des plus grands gestionnaires d’actifs au monde ont averti que le risque d’une récession aux États-Unis augmentait, même si les responsables gouvernementaux et un nombre croissant d’investisseurs estiment que les hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale ne nuiront pas de manière significative à l’économie.
Les principaux gestionnaires de fonds de BlackRock et d’Amundi ont déclaré au Financial Times que même si l’économie américaine a semblé largement résiliente face au resserrement monétaire agressif de la Fed, des fissures apparaissent désormais, notamment sur le marché du travail.
« La probabilité d’une récession pour nous est très élevée », a déclaré Vincent Mortier, directeur des investissements chez Amundi, qui gère 2 100 milliards de dollars. « Le point d’interrogation est de savoir quelle profondeur et combien de temps. . . Nous sommes bien plus préoccupés par la dynamique aux États-Unis que par le consensus », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il s’attend à ce que la contraction survienne à la fin de cette année ou au début de l’année prochaine.
Rick Rieder, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe mondiaux chez BlackRock, qui gère 9,4 milliards de dollars, a déclaré qu’il était devenu plus pessimiste quant à l’état de l’économie américaine ces dernières semaines. Même s’il pensait que le pays éviterait une grave récession, il a déclaré qu’un ralentissement avait déjà commencé.
« Nous étions plutôt enthousiasmés par l’économie. Mais maintenant, ironiquement, alors que je pense que les gens ont ignoré une récession. . . maintenant, je pense en fait que nous observons des signes tangibles de ralentissement », a déclaré Rieder. « Je ne pense pas qu’une récession puisse être ignorée. »
Tous deux sont désormais « surpondérés » sur les obligations du gouvernement américain – ce qui signifie qu’ils détiennent des positions plus importantes que ce que suggèrent leurs indices de référence – dans la conviction que la Fed a peut-être déjà fini de relever ses taux et que les bons du Trésor se comporteront bien pendant une période de faiblesse économique. Tous deux s’attendent également à une baisse du dollar.
Leurs avertissements interviennent alors même que le marché dans son ensemble s’attend à un « atterrissage en douceur », au cours duquel la Fed parviendrait à faire baisser l’inflation sans plonger l’économie dans une récession. La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a déclaré ce week-end qu’elle était de plus en plus confiante dans la possibilité d’un atterrissage en douceur.
La banque d’investissement Goldman Sachs a réduit au début du mois la probabilité d’une récession aux États-Unis au cours des 12 prochains mois. Une enquête de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux, publiée mardi, a révélé qu’environ les trois quarts des personnes interrogées s’attendaient soit à un atterrissage en douceur, soit à l’absence de ralentissement du tout pour l’économie mondiale, contre 68 pour cent en juin.
Le marché à terme commence à refléter les attentes plus haussières des investisseurs. Plus tôt cette année, les traders pariaient sur de fortes baisses des taux d’intérêt en 2023, s’attendant à ce que la Fed soit contrainte d’assouplir sa politique monétaire face à une récession. Ces réductions attendues ont été largement repoussées ces derniers mois jusqu’au milieu de l’année prochaine.
Mortier et Rieder ont tous deux souligné la récente crise du marché du travail comme preuve d’un ralentissement. Le chômage a atteint 3,8 pour cent en août, soit un chiffre supérieur aux estimations des économistes et au taux de 3,5 pour cent de juillet. Même si le nombre d’emplois créés a été supérieur aux prévisions, les totaux des deux mois précédents ont été révisés à la baisse.
« Pour la première fois, on constate une certaine sous-utilisation de la main-d’œuvre », a déclaré Rieder. Alors que de nouvelles hausses de taux semblent de plus en plus improbables, Rieder a déclaré que les rendements relativement élevés du Trésor proposés semblaient attrayants.
« Maintenant que la Fed est, si elle n’est pas entièrement terminée, elle s’en rapproche sacrément. . . Je pense que vous pouvez vous sentir beaucoup mieux en vous exposant un peu plus aux taux d’intérêt », a-t-il déclaré.
Mortier a déclaré qu’un marché de l’emploi plus faible saperait la demande des consommateurs, ce qui exercerait une pression sur les marges des entreprises, celles-ci réduisant leurs prix pour rivaliser pour des parts de marché. « Le consommateur américain est épuisé », a-t-il déclaré.
Dans le même temps, il pensait que les bilans des entreprises deviendraient plus tendus à mesure que les entreprises épuisaient leurs réserves de liquidités et devaient se refinancer à des taux d’intérêt plus élevés. « Il y a un mur de refinancement qui s’annonce », a-t-il ajouté.
Mortier a également souligné le niveau élevé de la dette publique américaine, qui limite la capacité des autorités américaines à accroître leur soutien à l’économie.
Amundi vend à découvert le dollar, même si Mortier a admis qu’il s’agissait d’un pari « délicat » étant donné que la devise est un actif refuge qui pourrait bénéficier lors des chocs de marché.