Billets à ordre : voici les avantages et les inconvénients pour les investisseurs

• Marché des billets à ordre en 2022 avec un volume record
• Des conditions parfois meilleures pour les entreprises que sur le marché obligataire
• La durabilité comme tendance sur le marché des billets à ordre

Le sujet avait attiré l’attention des médias au printemps dernier avec l’émission du certificat de scolarité du groupe automobile Porsche pour un montant de 2,7 milliards d’euros. Dans l’ensemble, le marché des billets à ordre a atteint un volume record de 31 milliards d’euros en 2022, dépassant de 15 % les années record précédentes. Selon institution-money.com, l’année écoulée est également en tête de liste avec 140 transactions en termes de transactions. Au cours des deuxième et dernier trimestres, le volume de billets à ordre nouvellement émis a augmenté de manière significative par rapport aux deux autres trimestres. L’analyste des billets à ordre Barbara Ambrus s’attend à une légère baisse de LBBW pour l’année en cours. D’une part, cela est dû à la situation économique mondiale avec des inquiétudes concernant la récession, la guerre en Ukraine, la crise énergétique et, d’autre part, l’augmentation simultanée de l’inflation et des taux d’intérêt qui en résulte.

Malgré les années record passées, les billets à ordre restent un produit de niche – seulement 10 % environ du volume de crédit européen pour les entreprises est émis via des billets à ordre.

Le leader du marché dans le domaine des prêts sur billets à ordre est la Landesbank Baden-Württemberg (LBBW), qui a participé à environ la moitié du volume des transactions en 2022 et était responsable de 64 des 140 transactions sur billets à ordre.

Billets à ordre vs obligations : différences et avantages

Contrairement à une obligation, un billet à ordre n’est pas un titre. Les billets à ordre nécessitent beaucoup moins de documentation que les titres et présentent des avantages d’évaluation car ils ne sont négociés que dans une mesure limitée. Les conditions ne doivent pas non plus être rendues publiques, la tarification est attractive. Comme les investisseurs apprécient également la flexibilité en termes d’échéances, les billets à ordre resteront intéressants en 2023. Les prêts sous forme de billets à ordre sont utilisés comme pools de liquidités stables principalement par des sociétés dont les ratios financiers sont généralement de qualité investissement. Contrairement au marché obligataire, qui est plus vulnérable aux turbulences du marché, les acheteurs sur le marché des billets à ordre ont tendance à détenir la dette jusqu’à l’échéance.

Une transaction Schuldschein est généralement initiée par l’émetteur et organisée par une ou plusieurs banques. Après la syndication, c’est-à-dire la formation d’un consortium pour l’émission des billets à ordre, le prix final est déterminé et les billets à ordre sont offerts en tranches de tailles différentes par un nombre variable de banques. Outre la durée variable, les investisseurs en titres de créance peuvent également choisir entre deux options de taux d’intérêt : le taux d’intérêt variable est basé sur l’Euribor, tandis qu’un taux d’intérêt fixe est spécifié comme pour les obligations avec la distance aux mid-swaps. De plus en plus, les prêteurs ne sont plus seulement des caisses d’épargne et des fonds de pension allemands, mais aussi des banques commerciales européennes et asiatiques.

Sur le marché des billets à ordre, les prêteurs peuvent s’attendre à ce que le financement soit tiré par l’émetteur – par opposition aux lignes de crédit renouvelables inutilisées. Cependant, la restructuration de la dette ou le renouvellement des conditions sont plus difficiles sur le marché du billet à ordre que sur le marché obligataire, car la syndication implique plusieurs parties et il n’y a pas d’organe de coordination. Pour les investisseurs, l’examen des investissements en billets à ordre peut être associé à beaucoup plus d’efforts qu’avec les obligations : les rapports de solvabilité correspondants et les données financières transparentes ne sont pas disponibles dans la même mesure que sur le marché obligataire.

Bouleversement du marché des billets à ordre

Dans un article sur son site Internet, Deutsche Bank pointe un bouleversement intéressant sur le marché des billets à ordre : de nombreuses sociétés bien connues avec de bonnes cotes de crédit ont préféré le marché des billets à ordre aux obligations en 2022 en raison de meilleures conditions. Outre Porsche, Brenntag (640 millions d’euros), Sartorius (650 millions d’euros), Covestro (650 milliards d’euros) et ENCAVIS (prêt billet à ordre vert (SSD) d’un montant de 210 millions d’euros) ont récemment émis d’importants prêts sous forme de billets à ordre.

Cela a conduit à une concurrence accrue sur le marché des billets à ordre – jusqu’à 25 transactions ont eu lieu en même temps, selon Sebastian Ottmann, responsable des marchés des capitaux d’emprunt à la Deutsche Bank. Les entreprises de taille moyenne, pour lesquelles le marché des billets à ordre représentait traditionnellement une source importante de refinancement, ont été chassées du marché par l’émission de billets à ordre jumbo par les grands émetteurs et ont de plus en plus recherché des opportunités de refinancement sur le marché des prêts syndiqués. « Les gros billets à ordre étaient plus chers que les billets à ordre plus anciens, mais toujours nettement moins chers qu’une obligation à l’époque », explique Sebastian Ottmann, soulignant que l’objectif principal du groupe était la sécurité des transactions sur le marché. En conséquence, la courbe des taux sur le marché des billets à ordre a augmenté de 30 à 40 points.

Pour 2023, cependant, le stratège du marché des capitaux s’attend à une réduction de la pression concurrentielle sur le marché des billets à ordre, car de nombreuses grandes entreprises se tourneraient à nouveau vers le marché obligataire en 2023 en raison de l’amélioration des conditions. Ce serait une bonne nouvelle pour le refinancement des entreprises de taille moyenne. Cependant, la suppression des intérêts moratoires a créé un nouveau problème pour les banques : pour les souscripteurs de billets à ordre fiables de ces dernières années – les petites Volksbanks et les caisses d’épargne – l’activité de dépôt et de prêt redevient plus attrayante dans un environnement de taux d’intérêt élevés .

Tendances du marché des billets à ordre

Ces dernières années, le thème de la durabilité est devenu une tendance importante sur le marché financier. Dans l’ensemble, le marché des billets à ordre agit comme un catalyseur pour un financement durable, car des structures innovantes stimulent la croissance, écrit institutional-money.com. La tendance au financement vert se poursuit également avec un record de 40 % du volume total de nouveaux billets à ordre, comme l’écrit l’association coopérative dans son blog. Les critères ESG sont établis depuis longtemps sur le marché et connaissent une popularité croissante. Barbara Ambrus de LBBW s’attend également à « une croissance élevée et soutenue des SSD avec des composants de durabilité. Ceux-ci continuent de bénéficier d’un haut niveau d’attention de la part des entreprises et rencontrent également un haut niveau d’acceptation de la part des investisseurs ». Selon l’Association des Régions, les billets à ordre d’un montant de 20 à 500 millions d’euros se sont développés pour les entreprises de taille moyenne comme alternative aux prêts écologiques classiques.

Bureau éditorial finanzen.net

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