Selon Bank of America, un changement s’opère actuellement sur le marché boursier qui pourrait permettre aux investisseurs de battre plus facilement le marché. La banque l’a découvert.
• Bank of America voit l’investissement passif gagner du terrain par rapport à l’investissement actif
• Une sélection active de titres peut offrir des opportunités
• Le fondateur de Greenlight Capital, David Einhorn, arrive à des conclusions similaires.
Bank of America a identifié un changement dans le monde de l’investissement, a expliqué le stratège Savita Subramanian dans un rapport client obtenu par MarketsInsider. L’analyste parle d’un passage de l’investissement actif à l’investissement passif.
Toutefois, ce changement, associé à certains catalyseurs structurels, pourrait aider les investisseurs actifs à battre le marché, estime le stratège. Par exemple, « la fuite des cerveaux (20 % de vendeurs en moins) et le flux d’actifs (40 % de fonds en moins) des investissements actifs et fondamentaux vers les investissements passifs et le private equity » suggèrent que « les marchés boursiers sont moins efficaces et donc plus de potentiel d’offre d’alpha ». « , a déclaré l’expert de la BofA. Plus précisément, Subramanian y voit des avantages pour les investisseurs qui sélectionnent activement des actions.
Dans son analyse, la stratège a divisé l’indice de marché américain S&P 500 en deux groupes : les actions qui évoluaient principalement en fonction de l’actualité spécifique à l’entreprise et celles qui évoluaient davantage en fonction des circonstances macroéconomiques et présenteraient un risque spécifique à l’entreprise plus faible.
Certaines industries valent mieux la peine d’être sélectionnées
Selon le secteur, il existe des segments dans lesquels une sélection active de titres s’avère plus intéressante que dans d’autres : « Les sociétés de biens de consommation, de technologie et de soins de santé sont des secteurs dans lesquels la sélection de titres peut être plus efficace, tandis que des secteurs tels que les sociétés financières, de services publics ou de matières premières sont des cycles d’importance macroéconomique en termes de taux d’intérêt, d’inflation et de tendances de croissance économique », résume Subramanian.
De plus, Bank of America a constaté que le marché boursier était plus inefficace pour les entreprises qui recevaient moins de couverture de la part des analystes de Wall Street. Pendant ce temps, les actions moins efficaces s’accompagneraient de plus grandes opportunités et de plus grands risques. Cela suggère qu’une sélection active de titres devrait accorder une attention particulière aux actions moins populaires qui ne sont pas couvertes par un grand nombre d’analystes : « Lorsque nous avons limité notre univers aux actions avec moins de couverture par les analystes côté vente – ce qui est sans doute un univers moins efficace – » La performance des facteurs fondamentaux s’est considérablement améliorée », a déclaré Subramanian.
Un horizon d’investissement long est un avantage
Ce qui aiderait également les investisseurs à surperformer le marché, c’est un horizon d’investissement à long terme, rappelle également le stratège. L’expert de la BofA critique le fait que de plus en plus d’investisseurs cherchent à réaliser de gros profits dans les plus brefs délais et deviennent donc de plus en plus myopes. Cependant, cette attitude ne serait pas de mise en bourse : « Nous rappelons que si vous augmentez la période de détention d’un jour à un, la probabilité de perdre de l’argent dans le S&P 500 passe d’un tirage au sort à un événement de 2 sigma. Décennie prolongée », souligne le stratège.
David Einhorn considère le marché boursier comme « fondamentalement brisé »
Parallèlement, Subramanian n’est pas la seule à penser qu’un marché de plus en plus dominé par les investissements passifs offre une opportunité pour une sélection active de titres. Le fondateur de Greenlight Capital, David Einhorn, s’est plaint dans le podcast « Masters in Business » que les investissements passifs et algorithmiques rendaient de plus en plus difficile l’investissement de valeur. Au lieu de cela, il vaudrait presque mieux miser d’emblée sur des actions surévaluées. Sa conclusion donne donc à réfléchir : « Je considère le marché comme fondamentalement brisé. »
La valeur d’une entreprise devient moins importante
En raison de la popularité croissante des produits d’investissement passifs tels que les fonds indiciels, il y aurait de moins en moins d’investisseurs qui négocieraient des actions en fonction de leurs mérites individuels. Il est donc difficile pour les investisseurs axés sur la valeur comme Einhorn de trouver des actions sous-évaluées qui combleraient leur écart de valorisation à long terme. Le problème est exacerbé par les algorithmes de trading, qui se concentrent presque exclusivement sur les mouvements de prix à court terme et non sur les fondamentaux sous-jacents de l’entreprise. La « valeur » d’une entreprise et la prévision du prix futur d’une action ne jouent plus ici de rôle.
Sélection de titres disciplinée
Pour cette raison, Greenlight Capital a maintenant commencé à réaligner sa stratégie d’investissement de valeur initiale. L’équipe autour d’Einhorn est désormais encore plus disciplinée lors de la sélection des actions. Greenlight Capital n’achèterait plus d’actions qui se négociaient à dix ou onze fois les bénéfices attendus. Vous achèteriez des entreprises pour quatre ou cinq fois les bénéfices. Cependant, en raison de la diminution du nombre d’investisseurs actifs, on ne peut plus compter sur une entreprise sous-évaluée « découverte » par d’autres investisseurs et donc augmentant sa valeur à long terme. Après tout, « une bonne affaire qui reste une bonne affaire ne serait pas une bonne affaire », comme le dit le fondateur de Greenlight.
C’est pourquoi l’accent est mis sur les entreprises qui procèdent à des rachats d’actions et disposent d’un flux de trésorerie suffisant pour racheter 10, 15, 20 % des actions au fil du temps. D’ici quatre à cinq ans, soit l’entreprise n’aurait plus d’actions à racheter, soit les actions auraient pris de la valeur. De cette façon, vous pouvez payer vous-même votre investissement dans l’entreprise. Car « quand cet argent nous reviendra, il augmentera avec le temps », explique Einhorn dans le podcast.
Moins de concurrents
« Les investisseurs passifs n’ont aucune opinion sur la valeur. Ils supposent que quelqu’un d’autre a déjà fait le travail. Et puis il reste ce qui reste de l’investissement actif. Le secteur de l’investissement de valeur a été complètement détruit », déclare Einhorn avec résignation. Mais cela créerait aussi des opportunités. Il y a désormais beaucoup moins de concurrents sur le marché et des entreprises pour lesquelles il aurait fallu payer dix à onze fois leurs bénéfices dans le passé peuvent désormais être acquises pour quatre ou cinq fois les bénéfices escomptés. Et même si l’on a généralement l’impression que le marché est très cher, cela ne s’appliquerait pas aux valeurs sur lesquelles mise Greenlight Capital.
Poursuivez votre intention d’investissement le plus clairement possible
Einhorn a également donné un conseil aux investisseurs : être aussi simple que possible dans leurs idées d’investissement : « Si vous voulez être optimiste sur les prix du pétrole, n’achetez pas dix actions pétrolières. Achetez du pétrole. » De cette façon, soit vous auriez raison dans votre évaluation, soit vous n’auriez pas raison, mais vous auriez obtenu exactement ce que vous vouliez. En revanche, lorsqu’on investit dans une compagnie pétrolière, il est également possible que l’action perde de la valeur parce que l’entreprise a commis quelque chose de mal. Ici, vous n’auriez pas toujours les informations nécessaires à l’avance.
Equipe éditoriale finanzen.net