Les autoroutes sont le moyen le plus sûr de voyager en voiture. Ce sont également de bonnes places de parking pour les investisseurs en période de turbulences économiques. Cela explique pourquoi deux des plus grands gestionnaires d’actifs alternatifs au monde se disputent le contrôle d’Atlantia, le groupe italien d’infrastructures affaibli par l’effondrement meurtrier du pont de Gênes il y a près de quatre ans.
La nouvelle que Blackstone pourrait entrer dans la guerre des enchères a suivi la confirmation que les investisseurs en infrastructure Brookfield Asset Management et Global Infrastructure Partners se joignent à Florentino Pérez, président de la société d’ingénierie Grupo ACS et président du club de football du Real Madrid, dans une offre de rachat. Les actions ont augmenté de 7% jeudi, portant la valeur d’entreprise d’Atlantia à 55 milliards d’euros.
L’attrait des actifs d’Atlantia, qui comprennent des aéroports tels que Rome et Venise, est clair. Les revenus indexés des actifs d’infrastructure offrent une couverture contre la spirale de l’inflation. ACS vise un prix supplémentaire : la moitié d’Atlantia dans la joint-venture autoroutière Abertis de la paire.
Le plus gros obstacle pour tout soumissionnaire est la famille Benetton, qui détient un tiers des parts d’Atlantia. Jeudi, il a déclaré à GIP et à Brookfield qu’il n’était pas intéressé par leur approche.
Ce n’est pas la première fois que Pérez et ACS ont botté les pneus à Atlantia. Il y a un an, le groupe avait déposé une offre rejetée de 10 milliards d’euros sur Autostrade per l’Italia, l’unité responsable de la catastrophe de Gênes. Atlantia a finalement conclu un accord pour Autostrade avec un consortium dirigé par l’investisseur public Cassa Depositi e Prestiti, qui comprenait Blackstone.
Atlantia négocie déjà une prime de 11% par rapport à sa valeur liquidative estimée, pense Bosco Ojeda chez UBS. Cela reflète la spéculation sur les offres, même si toute remise aurait été limitée par la moitié de la valeur liquidative d’Atlantia représentée par des espèces. Des pairs tels que Ferrovial et Vinci se négocient avec des remises de 10% sur les VNI estimées.
De plus, la hausse est limitée. La hausse des prix du carburant et la probabilité croissante d’un ralentissement économique jettent une ombre sur les recettes de péage malgré l’indexation. Le revers de la médaille est que les groupes de rachat débordant d’argent sont prêts à mettre le caoutchouc sur la route pour s’emparer d’actifs nationaux précieux.
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