Le plus grand gestionnaire d’actifs d’Europe a comparé certaines parties de l’industrie du capital-investissement à un « système de Ponzi » qui devra faire face à des comptes dans les années à venir.
« Certaines parties du capital-investissement ressemblent en quelque sorte à un système pyramidal », a déclaré le directeur des investissements d’Amundi Asset Management, Vincent Mortier, lors d’une présentation mercredi. « Vous savez que vous pouvez vendre [assets] à une autre société de capital-investissement pour 20 ou 30 fois les bénéfices. C’est pourquoi vous pouvez parler d’un Ponzi. C’est une chose circulaire.
Les marchés boursiers et obligataires publics laissent peu de place aux gestionnaires d’investissement typiques comme Amundi, qui dispose de 2 milliards d’euros d’actifs, pour cacher leur performance, car les fluctuations des prix des actifs sont faciles à suivre quotidiennement ou même en temps réel – un processus connu sous le nom de marquage au marché .
Les sociétés de capital-investissement, en revanche, bloquent généralement l’argent des investisseurs pendant plusieurs années, et les informations indiquant si leurs sociétés cibles ont gagné ou diminué en valeur ne deviennent publiques que si elles inscrivent l’entreprise ou choisissent de divulguer le prix auquel elles l’ont vendue. pour un autre acheteur.
Dans le même temps, les évaluations trimestrielles sont souvent des conjectures sophistiquées basées sur des actifs à peu près équivalents sur les marchés publics et partagées en privé avec les investisseurs.
Souvent, les groupes de capital-investissement vendent des actifs à d’autres groupes de capital-investissement. En 2021, ils ont même conclu pour 42 milliards de dollars d’accords dans lesquels ils se sont vendus des sociétés de portefeuille.
Mortier a déclaré que les incitations sont pour les sociétés de capital-investissement à transférer des actifs entre elles à des prix gonflés.
« Ce n’est pas parce qu’il n’y a pas d’évaluation au prix du marché qu’il n’y a pas de risque », a déclaré Mortier. « Il y a de très, très bonnes opportunités, mais il n’y a pas de miracles. Finalement, il y aura des victimes, mais ce ne sera peut-être pas avant trois, quatre ou cinq ans.
Les sociétés de capital-investissement ont regorge de liquidités ces dernières années, car elles ont pu emprunter à des taux d’intérêt bas, ce qui leur a donné une énorme puissance de feu pour racheter des entreprises. À l’échelle mondiale, le secteur du capital-investissement compte plus de 6 milliards de dollars d’actifs sous gestion, selon un rapport McKinsey publié en mars.
Ils ont connu leur meilleur début d’année en 2022 en déployant de vastes piles de liquidités accumulées pendant la pandémie. Les groupes de rachat ont soutenu pour 288 milliards de dollars de transactions au premier trimestre, soit une augmentation de 17% par rapport aux trois premiers mois de 2021.
Les investisseurs plus traditionnels, quant à eux, ont tenu à trouver des opportunités lucratives dans cet espace, car certaines parties des marchés boursiers publics sont apparues surévaluées et les rendements obligataires ont été historiquement bas.
Mortier s’est également dit préoccupé par les marchés de la dette publique, des obligations d’État et d’entreprise, notant qu’il est de plus en plus difficile de conclure des transactions, en particulier lorsque l’écart entre les prix auxquels les investisseurs peuvent acheter et vendre est devenu inhabituellement large.
« C’est vraiment inquiétant », a-t-il déclaré. « Les banques jouent de moins en moins leur rôle de teneur de marché. » Cela est dû en partie à la réglementation, qui s’est durcie depuis la crise financière de 2008. « Mais aussi, les banques et les commerçants sont avides. Les régulateurs devraient probablement y jeter un coup d’œil », car cela pourrait produire des accidents de marché, a-t-il déclaré.
Reportage supplémentaire de Kaye Wiggins