Chevron/Hess : une supermajor construit du volume pour le long jeu avec un achat de 60 milliards de dollars

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En 2000, la famille Hess a vendu les Jets de New York au magnat Woody Johnson pour 635 millions de dollars. C’était une évaluation éclatante à l’époque. La franchise de football américain est désormais valorisée 10 fois plus, malgré une performance inégale sur le terrain.

Chevron espère avoir conclu un accord tout aussi judicieux avec la famille Hess. Chevron a annoncé lundi qu’elle allait acquérir Hess Corporation, société de forage pétrolière et gazière cotée, pour une valeur d’entreprise de 60 milliards de dollars. La transaction intervient quelques semaines seulement après que le principal rival de Chevron, Exxon, a racheté un autre producteur d’énergie indépendant, Pioneer Natural Resources, pour une valeur d’entreprise de 64 milliards de dollars.

Chevron et Exxon utilisent toutes deux leurs actions comme monnaie, évitant ainsi une dette devenue coûteuse. Dans les deux cas, les acheteurs renoncent à un peu plus d’un dixième des capitaux propres pro forma pour accéder à des entreprises apparemment à forte croissance dans un monde où les combustibles fossiles restent essentiels. Malgré – ou peut-être à cause de – la transition énergétique, les supermajors convoitent les « indépendants » comme jamais auparavant.

Il y a plus de cibles que d’acheteurs. Aussi titanesque que soit l’enchérisseur, il doit trouver des avantages complémentaires dans tout achat pour justifier l’émission d’une pile de nouvelles actions.

Les actions de Hess ont plus que doublé depuis 2020. La société s’était déjà mêlée à l’investisseur activiste Elliott. La pomme de discorde était l’équilibre entre l’investissement et le rendement du capital pour les actionnaires. Comme pratiquement tous les indépendants, Hess restitue désormais la majorité de ses flux de trésorerie aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats.

Ses actifs les plus précieux sont la production offshore guyanaise et des morceaux du gisement de schiste de Bakken, dans le Dakota du Nord. La production quotidienne actuelle de Hess est de 330 000 barils équivalent pétrole. La valorisation globale de la transaction implique un prix de 180 000 dollars le baril.

La valeur d’entreprise de Chevron, d’environ 325 milliards de dollars, implique une valorisation d’un peu plus de 100 000 dollars le baril pour sa propre production. En comparant le cours de l’action aux bénéfices estimés pour 2024, elle offre une prime similaire aux investisseurs de Hess.

Chevron mise sur la production de Hess, notamment en Guyane, qui devrait croître encore dans les années à venir, comme prévu. L’acquéreur vise également à réaliser 1 milliard de dollars d’économies de coûts.

La participation de 7 pour cent de la famille Hess est désormais évaluée à près de 4 milliards de dollars. Cette fois-ci, le clan a la possibilité de partager tout avantage créé par l’acquéreur. Mais il reste à savoir si quelqu’un considérera une compagnie pétrolière comme un trophée dans 23 ans.