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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Après avoir organisé un rassemblement des plus grands investisseurs mondiaux à Tokyo la semaine dernière, le fondateur de BlackRock, Larry Fink, a comparé l’intérêt mondial actuel pour le Japon à l’époque où le monde était fasciné par le « miracle » économique du pays qui a duré tout au long des années 1980.
Ces paroles étaient de la musique aux oreilles du Premier ministre Fumio Kishida, qui avait passé les dernières semaines à tenter de convaincre les dirigeants de Blackstone, KKR et des fonds souverains comme la Norges Bank d’allouer davantage d’argent au Japon.
Alors que les cours boursiers s’échangent près de leur plus haut niveau depuis 33 ans, que l’économie est sortie de la déflation, que l’incertitude mondiale règne en Chine et que les réformes de gouvernance d’entreprise de la dernière décennie portent enfin leurs fruits, il n’est pas surprenant que les gestionnaires de fonds qui n’avaient manifesté aucun intérêt pour le Japon affluent soudainement. à Tokyo.
Certains investisseurs japonais de longue date, comme Drew Edwards, qui gère les fonds d’actions Usonian de GMO, sont convaincus que les changements sont réels et sont encouragés par les projets de Kishida visant à réformer le secteur de la gestion d’actifs et le marché du travail du pays.
« Lorsque vous rencontrez des PDG de moins de 60 ans, ils ne sont pas nostalgiques des années 1980 et ils ont des souvenirs clairs des années 1990 », lorsque l’économie a ralenti, a déclaré Edwards. « C’est la génération qui arrive au pouvoir et elle est beaucoup plus encline au changement. »
Néanmoins, certains dirigeants d’entreprises se méfient également de l’intérêt soudain pour le Japon et craignent que les nouveaux investisseurs puissent facilement être déçus par le rythme des changements au Japon et partir rapidement avant que des changements significatifs dans la répartition des portefeuilles ne soient apportés.
Se tourner vers les investisseurs étrangers est une stratégie judicieuse et éprouvée qui donne des résultats rapides, mais la leçon de l’ère des « Abenomics » est que cela ne suffit pas. Les investisseurs et les entreprises japonaises doivent avoir confiance en leurs propres marchés si Tokyo veut vraiment débloquer 14 000 milliards de dollars d’épargne des ménages et faire de l’investissement au Japon un pari à long terme.
En ce qui concerne le marché des introductions en bourse, les signes nationaux ne sont pas encourageants. Encourager les start-ups est déjà un élément central du programme économique de Kishida, mais la qualité des introductions en bourse au Japon constitue un problème sérieux qui a dissuadé de nombreux ménages japonais d’investir en bourse.
Bien qu’il existe une quantité importante de capital-risque au sein des grandes entreprises japonaises, il existe une grave pénurie du type de capital-risque qui, dans le contexte américain ou européen, soutiendrait une entreprise jusqu’aux dernières étapes du financement par capital-risque. Selon Aperçus CBle financement du capital-risque au Japon a totalisé 4,3 milliards de dollars l’année dernière, contre près de 200 milliards de dollars aux États-Unis.
En conséquence, de nombreuses start-ups japonaises cotent leurs actions bien avant leurs homologues mondiales, laissant les investisseurs particuliers assumer les risques. D’autres choisissent de faire leur introduction en bourse ailleurs, comme ce fut le cas des cinq start-up japonaises cotées au Nasdaq cette année. Il existe également des conglomérats – comme le groupe de commerce électronique Rakuten – qui répertorient certaines parties de leurs activités dans le but de lever des fonds.
Lorsqu’ispace, une start-up déficitaire qui a tenté de faire atterrir un vaisseau spatial sur la Lune cette année, a été cotée en avril, l’unique teneur de livres SMBC Nikko a pris une mesure supplémentaire en demandant aux investisseurs de signer un document confirmant qu’ils étaient conscients des risques liés à un investissement dans l’entreprise.
C’était après que Morgan Stanley ait décidé de ne pas participer à l’introduction en bourse après avoir évalué les risques. Son retrait, qui a été suivi par Nomura et une autre banque américaine, a été considéré comme important car elle est connue pour employer l’un des plus grands experts de l’industrie dans le domaine financier de l’espace. Les quatre banques et ispace ont refusé de commenter.
En fin de compte, les actions d’ispace ont grimpé en flèche après avoir été évaluées à 78 pour cent en dessous de la valorisation obtenue lors de son dernier cycle de financement privé. Mais le marché serait plus sain s’il y avait davantage d’investisseurs institutionnels au Japon disposés à fournir du capital-risque pour soutenir les start-ups.
Les efforts de Kishida comprennent également un plan visant à améliorer la qualité des gestionnaires d’actifs au Japon et à supprimer les obstacles empêchant les acteurs étrangers d’entrer dans le secteur. Les critiques soutiennent depuis longtemps que les sociétés de gestion d’actifs japonaises doivent améliorer la performance de leurs fonds et proposer des produits plus attractifs avec des rendements plus élevés. Ce qui est curieux cependant, c’est que le panel de 14 membres chargé de réformer les gestionnaires d’actifs ne compte aucun membre issu du secteur.
Une grande partie de l’énergie du Premier ministre dans sa campagne « Achetez le Japon » a été dépensée à regarder à l’extérieur, mais c’est le Japon qui doit croire en ce discours.