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L’agence de notation Moody’s a mis en garde contre un « nivellement par le bas » entre les banques et les fonds de crédit privés finançant des rachats par emprunt risqués, un concours qui, selon elle, augmentera les risques systémiques dans le système financier américain.
L’agence de notation a déclaré jeudi que l’appétit renouvelé des banques pour prêter sur de telles opérations et une concurrence accrue de la part du secteur de la dette privée en croissance rapide risquaient de canaliser davantage d’argent vers des opérations de moindre qualité, alors même que les conditions économiques générales se détériorent.
« Nous pensons que les grandes banques du marché des prêts syndiqués publics – qui ont perdu une part importante des prêts à effet de levier au profit de leurs rivaux du crédit privé ces dernières années – seront en concurrence agressive à mesure que de nouveaux rachats par emprunt émergeront », a déclaré Christina Padgett, analyste chez Moody’s, qui dirige les recherches de l’agence sur les prêts syndiqués publics. prêts aux entreprises risqués.
« Cela entraînera une érosion des prix, des conditions et de la qualité du crédit, alimentant ainsi le risque systémique. »
L’avertissement de l’une des plus grandes agences de notation de crédit américaines intervient alors que le secteur du capital-investissement commence lentement à trouver ses marques après que la Réserve fédérale a augmenté l’année dernière de manière agressive les taux d’intérêt, ébranlant les marchés financiers et nuisant considérablement aux négociations.
Mais les sociétés de rachat sont à nouveau à la recherche de transactions de la taille d’un éléphant, alors que la volatilité des marchés et les inquiétudes concernant une récession imminente se sont atténuées. En conséquence, les banquiers et les responsables du crédit privé ont déclaré au Financial Times qu’ils avaient reçu ces derniers mois une légère augmentation des appels à prêter au secteur.
De nombreuses sociétés de capital-investissement se sont tournées vers le secteur du crédit privé, évalué à 1 500 milliards de dollars, pour financer leurs transactions au cours des deux dernières années. Il s’agit notamment de Thoma Bravo, qui a fait appel à des prêteurs privés pour l’aider à financer son achat de 8 milliards de dollars du fournisseur de logiciels d’entreprise Coupa Software, et de Hellman & Friedman et Permira, qui ont signé environ 5 milliards de dollars de prêts auprès de créanciers dirigés par Blackstone pour payer leur rachat de 10,2 milliards de dollars. éditeur de logiciels Zendesk.
Les banques, qui ont perdu des frais lucratifs lors de leurs rachats, espèrent revenir sur un secteur qu’elles ont longtemps dominé. Ils sont également confrontés à une concurrence accrue dans la mesure où les fonds de crédit privés proposent de plus en plus de services autrefois exclusivement du ressort des banques, par exemple en fournissant des facilités de crédit renouvelables aux entreprises.
Certes, les négociations en matière de capital-investissement restent lentes et les banques se sont jusqu’à présent montrées plutôt prudentes dans les rachats qu’elles ont finalement accepté de financer.
Bon nombre des plus grandes banques de Wall Street n’ont commencé que lentement à revenir sur le marché après une année 2022 douloureuse, lorsqu’elles se sont retrouvées coincées avec des prêts liés à des rachats par emprunt risqués pour le fabricant de logiciels Citrix, le fournisseur d’audience télévisée Nielsen, le fabricant de pièces automobiles Tenneco et la société de médias sociaux X. , anciennement connu sous le nom de Twitter.
Les prêteurs, notamment Bank of America, Barclays, Credit Suisse et Goldman Sachs, ont perdu collectivement des milliards de dollars en vendant finalement la dette à d’autres investisseurs. Les prêteurs d’Elon Musk, qui a acheté X l’année dernière, n’ont jusqu’à présent pas été en mesure de vendre la dette liée à cette transaction.
Mais leur appétit a commencé à revenir à mesure que les prix sur le marché des prêts ont rebondi et que les gestionnaires de fonds achètent avec empressement des obligations et des prêts d’entreprises mal notés. Ce rebond des prix a été en partie dû à une chute brutale des émissions de prêts, les nouvelles ventes d’obligations à haut rendement – hors activité de refinancement – à leur deuxième niveau annuel le plus bas depuis le lendemain de la crise financière de 2008, selon les données de LSEG.
« Toute course vers le bas sur les conditions et les prix des LBO a des implications de risque systémique plus larges dans un environnement où l’économie s’affaiblit déjà », a ajouté Padgett. « Dans le même temps, un segment croissant du marché des prêts à effet de levier, plus risqués, est entraîné vers le crédit privé, échappant au contrôle des régulateurs prudentiels. »
Elle a ajouté : « La concurrence entre les prêteurs va probablement s’intensifier au moment même où le crédit privé fait face à son premier véritable test dans un environnement de taux d’intérêt nettement plus élevés. »
Reportage supplémentaire de Harriet Clarfelt à Londres