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L’auteur est économiste en chef chez UBS Global Wealth Management
La déflation, pour un économiste, est un peu plus sophistiquée qu’une « baisse des prix ». Les prix individuels montent et descendent constamment, indiquant les changements dans l’offre et la demande pour un seul produit. La déflation est une baisse plus généralisée de nombreux prix.
Une baisse générale des prix est le signe d’un déséquilibre dans une économie, ce qui est un problème plus grave que le déséquilibre d’un marché de produits spécifique.
Aujourd’hui, la Chine connaît des taux d’inflation négatifs sur toute une série de mesures de prix. Les prix à la consommation ont chuté en juillet pour la première fois en deux ans avant de revenir en territoire positif en août. Les prix des denrées alimentaires (en particulier du porc et d’autres viandes) contribuent pour une grande part aux fluctuations. Les prix de la viande ont chuté de 14,0 pour cent en juillet, sur un an, avant que la baisse ne se modère pour atteindre 10,5 pour cent en août.
Il y a d’autres prix qui baissent – les appareils électroménagers et les transports, par exemple – mais il y a aussi des hausses de prix significatives dans des domaines comme le tourisme. Les prix à la production ont continué de baisser en août pour le 11ème mois consécutif. Sur les 29 principales sous-catégories pour lesquelles des données ont été publiées en août, les prix sont en baisse dans 20. Les prix à l’exportation de la Chine sont en baisse dans la plupart des catégories de produits.
Bien que les prix à la consommation soient globalement statiques, l’impression qui ressort du large éventail d’indices est que la Chine connaît une baisse générale des prix dans l’ensemble de son secteur manufacturier. Cela pose la question de savoir si la Chine exportera ensuite cette déflation vers le reste du monde.
La Chine se situe au bout de nombreuses chaînes de production mondiales et est le plus grand fabricant de l’économie mondiale. Même si les prix à la consommation en Chine et une bonne partie de ses prix à la production peuvent être considérés comme des affaires locales (dans la mesure où la plupart des produits de ces catégories sont vendus localement), une analyse superficielle de la tendance à la baisse des prix à l’exportation semble suggérer qu’une vague déflationniste est en cours. sur le point de s’effondrer sur les économies avancées.
Si seulement les choses étaient aussi simples.
Il est important de noter que la Chine se trouve au bout de nombreuses chaînes de production, mais pas au bout des chaînes d’approvisionnement. Les chaînes d’approvisionnement se terminent dans les allées et sur les sites Internet des détaillants d’Europe et des États-Unis. Il se passe beaucoup de choses entre la sortie de l’usine et le consommateur final.
Le consommateur ne paie pas seulement les marchandises, mais doit également remettre de l’argent (ou, dans le cas des consommateurs américains, une carte de crédit) pour couvrir les taxes commerciales, les frais d’entreposage, les frais de transport, les frais de vente en gros, les frais de détail, la publicité. les budgets, les coûts de financement et les taxes de vente – et, bien sûr, les marges bénéficiaires pour chaque maillon de la chaîne d’approvisionnement qui s’allonge. Chacun de ces maillons de la chaîne d’approvisionnement est une composante locale du prix payé par le consommateur, et ils évolueront indépendamment des prix des exportateurs ou des producteurs nationaux.
Une manière très simple de comprendre l’importance de la tarification post-production consiste à examiner l’importance relative des différents secteurs de l’économie. Aux États-Unis, la valeur ajoutée brute de l’entreposage, du transport, du commerce de gros et de détail représente plus de 15 pour cent de l’économie. La valeur ajoutée par le secteur manufacturier américain représente environ 11 pour cent de l’économie. Ce n’est là qu’un aperçu de l’importance relative des différents secteurs de la chaîne d’approvisionnement, mais cela donne une très forte idée du rôle discret des producteurs.
Certains secteurs de l’économie permettent un examen plus approfondi. Pour certains produits, nous pouvons comparer les expéditions des fabricants nationaux américains (la valeur des marchandises quittant l’usine), le commerce net de ces marchandises et le montant dépensé par le consommateur pour ces mêmes articles dans les magasins et sur les sites Web. Nous disposons ainsi de la valeur de la production nationale vendue au consommateur local ; la valeur des marchandises importées à quai ; et la valeur des ventes au consommateur final.
Les vêtements, les chaussures et les meubles de maison représentent ensemble un peu plus de 10 pour cent des importations américaines en provenance de Chine. Dans ces secteurs, les producteurs nationaux et étrangers reçoivent environ 30 à 40 pour cent du prix payé par le consommateur américain.
Cela ne signifie pas que les exportateurs reçoivent une part aussi faible du prix à la consommation pour tous les produits. Pour les automobiles, les constructeurs étrangers et nationaux reçoivent environ les deux tiers du prix à la consommation. Mais en général, un exportateur vendant aux États-Unis peut s’attendre à recevoir moins de la moitié du prix payé par le consommateur.
Cela signifie que la déflation des prix à l’exportation de la Chine constituera probablement une modeste force de désinflation pour le reste du monde. Les coûts et, surtout ces derniers mois, les marges bénéficiaires qui apparaissent plus tard dans la chaîne d’approvisionnement limiteront le pouvoir de la déflation des prix à l’exportation de la Chine pour influencer les prix à la consommation dans les économies développées.