Recevez des mises à jour gratuites sur Petroleos Mexicanos
Nous vous enverrons un Résumé quotidien de myFT e-mail récapitulant les dernières Pétroles Mexicains des nouvelles tous les matins.
L’injection par le Mexique de milliards de pesos dans la compagnie pétrolière publique Pemex pour l’aider à honorer ses remboursements de dette devrait calmer les marchés à court terme, mais ne résoudra pas les problèmes plus profonds de la société endettée, ont averti les analystes et les détenteurs d’obligations.
Dans son projet de budget de vendredi, le gouvernement a prévu pour la première fois un soutien financier explicite – d’une valeur de 145 milliards de pesos (8,2 milliards de dollars) – qui aidera Pemex à honorer les 11,2 milliards de dollars de paiements dus l’année prochaine sur sa dette de 110 milliards de dollars.
La stratégie permet au Mexique de financer les remboursements des obligations de l’entreprise en utilisant une dette souveraine moins chère. Mais même si cela pourrait apaiser les inquiétudes des prêteurs à court terme, les investisseurs et les analystes ont averti que les problèmes opérationnels de Pemex exigeaient une réforme fondamentale. La dette de la société est en territoire indésirable et, en juillet, l’agence de notation Fitch l’a encore abaissée, tandis que Moody’s lui a attribué une perspective négative.
« C’est la première fois qu’un soutien explicite est prévu pour l’entreprise dans le budget, ce qui devrait aider à résoudre les inquiétudes du marché et (plus important encore) des agences de notation de crédit selon lesquelles le gouvernement serait plus réactif que proactif », a déclaré Aaron Gifford, responsable des marchés souverains des marchés émergents. analyste avec 1,4 milliard de dollars d’actifs T Rowe Price – un détenteur d’obligations Pemex.
« Cela ne veut pas dire que ce sera une solution miracle », a ajouté Gifford. « Il y a encore beaucoup de problèmes à résoudre », a-t-il déclaré, soulignant le flux de trésorerie disponible négatif de l’entreprise, un important budget de dépenses en capital et d’importants paiements d’impôts au gouvernement mexicain.
Ces problèmes feront probablement l’objet d’un examen plus approfondi à mesure que le Mexique se prépare aux élections générales de juin 2024.
Le changement de direction soulèvera de nouvelles questions sur l’avenir de l’entreprise publique, qui s’est fortement appuyée sur le soutien du gouvernement sous l’actuel président Andrés Manuel López Obrador. La candidate de l’opposition, Xóchitl Gálvez, a déclaré à Bloomberg qu’elle ouvrirait le secteur à davantage d’investissements privés, ce que le président rejette. Gálvez et Claudia Sheinbaum, ancienne climatologue du parti au pouvoir, ont tous deux déclaré qu’ils allaient accélérer la transition vers les énergies renouvelables.
Le nationaliste pétrolier López Obrador s’est engagé à « sauver » Pemex et a accordé à l’entreprise quelque 1 320 milliards de pesos d’aide financière depuis son entrée en fonction en 2018, selon les données du groupe de réflexion Instituto Mexicano para la Competitividad (IMCO). Malgré cela, la production pétrolière a continué de baisser et a atteint un minimum de 1,5 million de barils par jour en 2022, contre plus de 2,1 millions de b/j en 2016.
Certains investisseurs et analystes avaient prévu un soutien gouvernemental direct à Pemex plus tôt cette année. Mais la société a plutôt émis en février une obligation à 10 ans d’une valeur de 2 milliards de dollars, avec un rendement de 10,375 pour cent, relativement élevé par rapport aux années précédentes.
L’obligation arrivant à échéance en 2033 était cotée vendredi à un peu plus de 91 cents pour un dollar, soit bien au-dessus du niveau de 70 cents généralement considéré comme un signe de détresse.
Mais le rendement de l’obligation a légèrement augmenté depuis son émission, reflétant la baisse de son prix – atteignant plus de 12 pour cent fin août avant de redescendre pour clôturer la semaine dernière à 11,5 pour cent.
Dans le même temps, certaines obligations à plus long terme de Pemex – dont une arrivant à échéance en 2050 – se négocient en dessous de 70 cents, ce qui laisse entrevoir l’incertitude des investisseurs quant à l’avenir à long terme de l’entreprise.
Pour que les obligations à plus long terme « soient réellement performantes, il faut disposer d’une solution de gros pour l’entreprise elle-même », a déclaré un détenteur d’obligations de Pemex qui n’a pas souhaité être nommé, s’exprimant avant l’annonce du projet de budget de vendredi.
Une allocation de capital à Pemex dans le budget contribue à la liquidité à court terme, a déclaré le détenteur d’obligations.
« Peut-être qu’après les élections, un plan plus global pourrait être mis en place pour l’entreprise », a ajouté l’obligataire. « Ou peut-être qu’il y a juste plus de choses fragmentaires [strategy].»
Les experts ont suggéré des réformes allant d’une réduction significative de la pression fiscale à l’augmentation des investissements dans l’exploration et la production, en passant par l’autorisation d’un plus grand nombre d’entreprises privées de contribuer.
Pemex a déclaré qu’elle s’était engagée sur la voie d’une assise financière plus solide, notamment en améliorant sa capacité de raffinage et en exploitant de nouveaux développements pétroliers. Elle a déclaré en juillet qu’à prix constants en dollars, son stock de dette avait diminué de plus de 15 % depuis fin 2018.
López Obrador, de la vieille école de gauche, s’était bâti une réputation de conservatisme budgétaire au cours de ses cinq années de mandat, notamment en refusant de fournir un soutien économique significatif aux particuliers ou aux entreprises pendant la pandémie et en maintenant le niveau d’endettement du pays en dessous de 50 % du produit intérieur brut.
Mais l’argent supplémentaire destiné à Pemex vendredi faisait partie d’un projet de budget 2024 qui prévoyait un déficit de 4,9 pour cent du PIB, le plus élevé depuis les années 1980.
Les dépenses publiques ont également été orientées vers le soutien aux sociétés énergétiques publiques, l’expansion des programmes sociaux de López Obrador et une poignée de mégaprojets dans le sud plus pauvre du pays.
Le parti au pouvoir, Morena, dispose d’une majorité simple dans les deux chambres de son alliance, suffisamment pour adopter le budget. Mais le prochain président verra l’argent de plus en plus immobilisé dans les retraites, les programmes sociaux et les projets, ce qui lui laissera peu de place pour ses propres priorités.
Les analystes ont exprimé leur inquiétude face au déficit élevé alors que l’économie est déjà en croissance, ce qui pourrait leur laisser moins d’argent pour contrer un ralentissement économique ou si les prix du pétrole chutent, a déclaré Carlos Serrano, économiste en chef chez BBVA Mexique.
« Si en 2025 le prix du pétrole baisse, ils n’auront pas la capacité de réagir ou ils devront ajuster leurs dépenses d’une manière qui nuira à l’économie », a-t-il déclaré.
L’économiste de Barclay, Gabriel Casillas, s’est montré plus optimiste quant aux implications du budget 2024 pour l’économie et le prochain dirigeant, sauf dans le cas de Pemex. « À mon avis, tous les problèmes budgétaires peuvent être résolus assez facilement, à l’exception de Pemex », a-t-il déclaré.
Il a déclaré que le gouvernement avait réussi à obtenir une aide financière pour Pemex et que, malgré les efforts de l’entreprise en matière de mesures environnementales, sociales et de gouvernance (ESG), elle était toujours à la traîne de ses pairs mondiaux. « Pemex doit être abordé de manière structurelle », a-t-il déclaré.