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Il existe de nombreuses raisons de ne pas acheter Arm Holdings. Voici quelques-uns:
Ce n’est pas Nvidia.
Sous certains angles, son introduction en bourse semble presque aussi chère que celle de Nvidia.
Ce n’est pas à la mode. Les investissements technologiques varient selon les modes et les atouts d’Arm – efficacité, portabilité, interopérabilité – sont considérés comme peu attrayants maintenant que le pouvoir est illimité, que les avocats antitrust ont disparu et que personne ne sort.
Les investisseurs clés comme Apple, Google, Nvidia, Samsung, Intel et TSMC semblent vouloir bloquer les participations qui pourraient empêcher toute éventuelle prise de contrôle par d’autres investisseurs clés. Protéger la neutralité industrielle d’Arm signifie qu’après l’introduction en bourse, la base d’actionnaires pourrait ressembler à une impasse mexicaine.
La coentreprise chinoise est un désastre.
Les précédents propriétaires d’Arm étaient généralement des gestionnaires de fonds britanniques qui n’attendent pas une invitation pour se plaindre de la façon dont l’entreprise a perdu son âme avec le départ à la retraite de Robin Saxby, de Warren East, de Jamie Urquhart ou de Sophie Wilson. Acheter Arm en 2023 signifie qu’un investisseur sera obligé de les écouter.
Une autre raison à considérer est l’identité du vendeur, car Softbank n’a pas un bon historique en matière de flottants. Seules quatre introductions en bourse de sociétés soutenues par Softbank encore en négociation sont supérieures à leur prix d’émission, dont 21 sous-marines, selon l’analyse de FT Alphaville. La perte moyenne liée à l’introduction en bourse sur l’ensemble du portefeuille est de 46 pour cent.
Vous trouverez ci-dessous un tableau des levées de fonds en actions dans lesquelles Softbank a ou avait un intérêt significatif, dont une version a circulé parmi les acheteurs ces derniers jours. Nous avons recréé le tableau en utilisant les données de Bloomberg et nos propres recherches. Passez la souris sur chaque barre pour obtenir des informations plus détaillées :
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D’un point de vue simplifié, les introductions en bourse des sociétés soutenues par Softbank ont permis de lever l’équivalent de 75,4 milliards de dollars au total. La valeur actuelle des actions vendues est de 68,7 milliards de dollars, soit 9 pour cent de moins.
La performance globale est favorisée par l’introduction historique d’Alibaba à la Bourse de New York en 2014. Si on l’exclut, le montant total tombe à 50,4 milliards de dollars, avec une valeur actuelle en baisse de près de 33 pour cent à 33,9 milliards de dollars.
Lorsque les offres de suivi sont incluses, la levée totale s’élève à 81,7 milliards de dollars contre une valeur actuelle de 72,6 milliards de dollars. Notez cependant que l’ensemble de données inclut à la fois les ventes d’actions primaires et secondaires, et que ces transactions n’impliquent pas nécessairement Softbank, c’est donc une mesure quelque peu trompeuse.
Essayez de lui donner un sens vous-même avec ce graphique à barres. . .
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. . . et ce graphique à bulles, où la taille de la bulle indique la taille de la relance :
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(L’introduction en bourse d’Alibaba Bangkok en 2022 concerne certificats de dépôt. Nous le citons ici parce qu’il figure dans les données de Bloomberg, même si cela semble étrange.)
Une autre chose à faire est de montrer si les offres supplémentaires étaient supérieures ou inférieures au prix d’introduction en bourse. Il y a eu légèrement plus de ventes à prime qu’à rabais, selon le tableau ci-dessous, bien que cela soit en grande partie grâce au groupe d’oncologie coté au Nasdaq, Guardant Health. Une seule de ses augmentations ultérieures est actuellement rentable.
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Arm va-t-il briser la tendance générale à la destruction de la valeur ? Probablement pas. Son flotteur est déjà sur le pied arrière.
Après avoir privatisé le concepteur de puces en 2016 pour 32 milliards de dollars, le PDG de Softbank, Masayoshi Son, cherchait à doubler son argent. Le mois dernier, le groupe a attribué à Arm une valorisation de 64 milliards de dollars en rachetant une participation de 25 % auprès de sa propre unité Vision Fund.
Le plan est désormais de vendre 9,4 pour cent d’Arm à une capitalisation boursière comprise entre 48 et 52 milliards de dollars. Les teneurs de livre de l’opération sont chargés de lever seulement 4,9 milliards de dollars, voire moins, ce qui, pour Softbank, place le placement initial dans la même fourchette de valeur que Coupang (en baisse de 47 pour cent depuis son introduction en bourse) et Didi Global (en baisse de 75 pour cent) – mais avec un énorme excédent de stocks encore à vendre.
Et comme le montrent les graphiques ci-dessus, les investisseurs dans les sociétés soutenues par Softbank ont rarement perdu en attendant leurs offres de suivi plutôt qu’en achetant lors de l’introduction en bourse. Une stratégie encore plus fiable consiste à les éviter complètement.
Alors, bonne chance à chacun des 28 souscripteurs d’Arm.
Lectures complémentaires :
— Formulaire de maintien des bras F-1 (SECONDE)
— Un adieu au bras (FTAV)