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Retour aux beaux jours de . . . il y a quelques années, l’un des thèmes d’investissement les plus importants à l’échelle mondiale était la manière dont les marchés financiers chinois devenaient de plus en plus accessibles et attractifs pour les investisseurs internationaux.
La croissance économique, la libéralisation financière et l’inclusion dans un groupe d’indices d’obligations et d’actions influents gérés par des sociétés comme MSCI, FTSE Russell et Bloomberg signifiaient que tout le monde prédisait des afflux torrentiels à long terme.
Comme l’a écrit Greg Jensen, co-CIO de Bridgewater en 2018:
. . . ces évolutions mettent en évidence le fait qu’à l’avenir, les actifs chinois joueront un rôle important dans la plupart des portefeuilles des investisseurs. Même si aujourd’hui les étrangers investissent une infime partie de leurs portefeuilles dans des actifs chinois, en particulier par rapport à la taille des marchés financiers et de l’économie chinoise, nous nous attendons à ce que cette situation change radicalement dans les années à venir.
Le discours est passé de « investir en Chine est probablement intelligent » à « ne pas investir en Chine est stupide ». En fait, comment quiconque ayant une obligation fiduciaire pourrait-il s’abstenir de s’exposer à la deuxième économie mondiale et aux deuxièmes marchés de capitaux du monde ? En conséquence, la Chine a reçu des entrées record de 576 milliards de dollars en 2020 malgré l’impact débilitant du Covid-19, selon une note de JPMorgan de l’époque.
Mais un nouveau rapport de Joyce Chang, présidente de la recherche chez JPMorgan, montre à quel point ces flux se sont avérés inconstants. Les chiffres sont assez stupéfiants.
La combinaison du ralentissement de l’économie chinoise, de la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis, de la relocalisation et des tensions politiques croissantes (et des craintes que toute invasion chinoise de Taiwan ne déclenche une exclusion du système financier mondial dirigé par les États-Unis à la manière de la Russie) a déclenché un renversement massif de la tendance. les flux.
JPMorgan estime que la moitié des quelque 250 à 300 milliards de dollars d’argent international qui ont afflué vers les obligations chinoises en raison de leur inclusion dans divers indices depuis 2019 sont désormais sorties. La participation étrangère dans les actions chinoises a diminué de plus de 100 milliards de dollars.
Les tendances du marché privé sont similaires. JPMorgan estime que les investissements chinois des sociétés internationales de capital-investissement et de capital-risque – qui ont joué un rôle majeur dans le développement de nombreuses entreprises technologiques chinoises importantes – se sont effondrés de plus de 50 %.
Une partie de cette baisse est presque certainement liée au miasme plus large du capital-risque – le financement est en baisse partout – mais il est probable qu’il baisse encore davantage en Chine, selon JPMorgan.
Les investissements américains dans le capital-investissement et le capital-risque ont fortement chuté depuis 2021 et diminueront probablement encore avec la publication du décret tant attendu de l’administration Biden ciblant les investissements à l’étranger le 9 août 2023. L’EO « Aborder les investissements des États-Unis dans certaines technologies et produits de sécurité nationale dans les pays préoccupants » et l’Advanced Notice of Proposed Rulemaking (ANPRM) qui l’accompagne publiés par le Département du Trésor ciblent un petit nombre de secteurs stratégiques chinois – les semi-conducteurs et la microélectronique, l’information quantique. technologies et certains systèmes d’intelligence artificielle – car le progrès et l’indigénisation de ces secteurs avec la Chine affecteraient la sécurité nationale des États-Unis.
Plus révélateur encore, les investissements directs étrangers sont également en baisse. Au deuxième trimestre 2023, les flux d’IDE se sont élevés à 4,9 milliards de dollars, le plus bas des 26 dernières annéesselon JPMorgan.
On pourrait s’attendre à ce que les flux des marchés de capitaux augmentent et diminuent en fonction du sentiment des investisseurs – et la Chine n’est clairement pas dans une bonne situation économique à l’heure actuelle – mais le fait que les IDE diminuent également de manière aussi spectaculaire est accrocheur.
Comme l’écrit JPMorgan, avec l’accent mis par la banque ci-dessous :
Les flux commerciaux réagissent beaucoup plus lentement aux changements dans l’engagement étranger dans l’économie chinoise, et il est clairement reconnu que le « découplage » d’avec la Chine n’est ni possible ni souhaitable . . . L’importance de la Chine dans le commerce mondial reste incontestable, car elle reste le premier partenaire commercial de 120 pays alors que les conditions de la chaîne d’approvisionnement mondiale sont revenues à leurs niveaux d’avant la pandémie. . .Cependant, nous observons les premiers signes d’une tendance à la baisse des flux d’investissements directs étrangers (IDE) vers la Chine, ce qui suscite des inquiétudes quant à la possibilité d’une délocalisation accélérée de la chaîne d’approvisionnement mondiale.