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Le gouvernement sud-coréen a vendu jeudi sa première obligation en yen, d’une valeur de 70 milliards de yens (474 millions de dollars), signe de l’amélioration des relations avec le Japon et alors que les émetteurs de dette du monde entier affluent à Tokyo cette année pour profiter des faibles coûts d’emprunt.
La vente d’obligations de samouraï a été annoncée en juin après que Séoul a convenu avec Tokyo de rétablir un accord d’échange de devises de 10 milliards de dollars pour la première fois en huit ans, dans le cadre d’une démonstration de coopération économique.
L’offre multi-tranches d’obligations libellées en yens, avec des échéances de trois à dix ans, avait un rendement moyen de 0,7% en raison de la notation de crédit relativement élevée de la Corée du Sud parmi les économies émergentes d’Asie.
Les responsables du gouvernement sud-coréen ont organisé le mois dernier une tournée de présentation pour les investisseurs institutionnels japonais afin de susciter l’intérêt pour la vente. Le ministre des Finances Choo Kyung-ho a déclaré jeudi que cette offre réussie contribuerait à revitaliser la coopération économique et les investissements financiers entre la Corée du Sud et le Japon.
« Nous nous sommes concentrés sur la réduction de nos coûts de financement et sur la diversification de nos réserves de change en émettant des obligations libellées en yens à des taux plus bas malgré les taux d’intérêt élevés à l’échelle mondiale », a déclaré le ministère des Finances de Séoul, ajoutant que l’offre avait suscité un fort intérêt à l’échelle mondiale, y compris de la part des institutions financières du pays. le Moyen-Orient, ainsi que les investisseurs japonais.
Les ventes d’obligations de samouraï – des titres de créance libellés en yens émis à Tokyo par des entreprises ou des gouvernements extérieurs au Japon – ont bondi de près de 30 pour cent pour atteindre 5,3 milliards de dollars depuis le début de l’exercice budgétaire japonais en avril. Il s’agit du plus haut niveau en quatre ans sur la même période, selon Dealogic, la hausse étant attribuée aux coûts d’emprunt les plus bas au monde sur les marchés de la dette japonais.
La Banque du Japon a maintenu des taux d’intérêt négatifs, tandis que la plupart des autres économies avancées ont rapidement relevé leurs taux pour lutter contre la flambée de l’inflation suite aux mesures de relance provoquées par la pandémie.
Les rendements moyens de 1,25 pour cent ont attiré des émetteurs mondiaux tels que Berkshire Hathaway de Warren Buffett. Ils se comparent à 8,87 pour cent pour les obligations mondiales en dollars à haut rendement cette année, selon Dealogic.
La vente d’obligations par le gouvernement sud-coréen est le dernier exemple en date de financement souverain sur le marché des obligations de samouraï. L’Indonésie a émis des billets en yens cette année, suite aux ventes d’obligations en yens des Philippines et du Mexique l’année dernière.
La décision de Séoul souligne l’amélioration des relations entre la Corée du Sud et le Japon depuis l’entrée en fonction du président Yoon Suk Yeol l’année dernière, les deux parties tentant d’aller au-delà de leurs différends historiques de longue date en forgeant une alliance plus forte avec les États-Unis.
L’émission d’obligations en yens par les entreprises sud-coréennes avait été presque gelée de 2020 à fin 2022, alors que les relations bilatérales se sont détériorées en raison de conflits sur le travail forcé lors de la colonisation japonaise de la Corée du Sud dans la première moitié du 20e siècle.
Avec le dégel des tensions diplomatiques, les ventes d’obligations de samouraï reprennent. Shinhan Bank et Hyundai Capital ont émis respectivement 32 milliards de yens et 20 milliards de yens d’obligations de samouraï en octobre dernier. D’autres entreprises sud-coréennes ont emboîté le pas cette année, Korean Air et la société de courtage Korea Investment & Securities ayant émis des obligations d’une valeur de 20 milliards de yens chacune en juin et juillet.
« Les ventes d’obligations en yens sont principalement dues aux avantages des taux d’intérêt japonais, tandis que les entreprises coréennes doivent également diversifier les devises de financement », a déclaré Hwang Se-woon, chercheur à l’Institut coréen du marché des capitaux. « Davantage d’entreprises coréennes devraient rejoindre la tendance, compte tenu de l’environnement politique favorable. »
Les analystes ont averti que l’appréciation probable du yen dans les années à venir pourrait alourdir le fardeau de financement des entreprises lorsque leurs obligations en yen arriveront à échéance, même s’il est peu probable que la BoJ modifie sa politique monétaire accommodante dans un avenir proche.
« Les conditions de financement des obligations en yens ont été très favorables jusqu’à présent, mais personne ne sait combien de temps la faiblesse du yen va perdurer », a déclaré Yoon Yeo-sam, analyste chez Meritz Securities.
« Une certaine prudence s’impose si l’on s’expose aux risques de change, car le yen est susceptible d’augmenter progressivement, aidé par l’amélioration de l’économie japonaise et de l’inflation, même si son appréciation rapide est peu probable. »