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Les décideurs financiers les plus puissants du monde ont désigné un groupe de hedge funds comme une source potentielle d’instabilité pour les marchés financiers, dans le cadre d’une escalade marquée des inquiétudes existantes quant à l’impact de leurs paris sur les obligations.
Le Conseil de stabilité financière, composé des plus hauts ministres des Finances, banquiers centraux et régulateurs du monde, a averti mercredi qu’une partie du secteur des hedge funds disposait d’un « effet de levier synthétique élevé en général ».
Le rôle joué par les hedge funds et d’autres institutions financières telles que les gestionnaires d’actifs et les fonds de pension sur les marchés obligataires fait l’objet d’une surveillance accrue depuis mars 2020, lorsque les rendements des obligations d’État américaines ont considérablement augmenté à mesure que la demande s’évaporait.
Le défaut d’Archegos Capital Management en 2021 a également souligné à quel point l’effet de levier pouvait se répercuter sur les marchés et le système bancaire lorsque la série de paris très concentrés du fonds sur l’évolution du cours des actions s’est détériorée.
Les marchés restent « vulnérables » à « de nouvelles tensions de liquidité » de la part des institutions financières dites non bancaires, a noté le FSB. Cependant, il ajoute : « Au sein du secteur des hedge funds, il existe un groupe de fonds, poursuivant généralement des stratégies macro et de valeur relative, avec des niveaux de levier synthétique très élevés », sans nommer aucune institution.
L’effet de levier synthétique est utilisé pour augmenter les rendements ou couvrir des positions et créé à l’aide de produits dérivés ou d’autres instruments financiers complexes, qui sont souvent détenus hors bilan. Les régulateurs trouvent qu’il est plus difficile à évaluer que l’emprunt pur et simple, car il est plus difficile de mesurer les expositions des institutions et les engagements peuvent augmenter rapidement.
Les macro hedge funds parient sur l’orientation des actifs ou sur les taux d’intérêt. Les contrats à valeur relative visent à exploiter les inefficacités du marché telles que la différence entre le prix des contrats à terme et l’actif sous-jacent.
Les paris à effet de levier des hedge funds sur les obligations ont été accusés en mars 2023 d’avoir exacerbé une nouvelle vague de troubles dans les bons du Trésor américain, ce qui a incité le président de la Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, à déclarer au Financial Times que les fonds devraient faire l’objet d’un examen plus approfondi.
Pourtant, même si les régulateurs menaçaient de renforcer leur surveillance, les expositions ont continué de croître dans certains segments du marché. UN papier publié par la Réserve fédérale la semaine dernière a montré que les positions courtes notionnelles des hedge funds sur les bons du Trésor américain à cinq et dix ans étaient au-dessus de leurs plus hauts historiques le 9 mai.
Le FSB a ajouté que les hedge funds pourraient également avoir un « effet de levier caché » car ils empruntent généralement auprès de plusieurs prime brokers pour augmenter la taille de leurs paris. « En outre, quelques courtiers de premier ordre dominent l’octroi de prêts aux hedge funds, et cette concentration pourrait amplifier les chocs et les propager à travers le système financier », a ajouté le FSB.
Un dirigeant d’une société spécialisée dans des transactions similaires a fait valoir que les hedge funds avaient « surexploité » le marché et a averti que les prochains plafonds réglementaires sur le montant de l’effet de levier auquel ces fonds peuvent accéder via le marché des pensions seraient les prochains.
Le FSB a déjà commencé à travailler sur l’endettement dans le secteur non bancaire et a déclaré mercredi que ce domaine serait un « domaine clé d’orientation politique en 2024 ».
Il souhaite combler « les lacunes de données les plus importantes » sur les expositions des institutions financières non bancaires, potentiellement en extrayant des informations des référentiels centraux et des banques leur fournissant un effet de levier.
Il souhaite également que des mesures soient prises pour contenir les « comportements d’endettement excessifs », qui pourraient inclure des exigences plus élevées en matière de décotes et de marges sur les transactions de produits dérivés et de financement de titres, ainsi que « des mesures visant à améliorer la gestion des risques des courtiers principaux et à améliorer la préparation aux liquidités des investisseurs non bancaires ». ».