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Le G20 est censé être le premier forum de gestion de l’économie mondiale et le plus grand problème économique mondial à l’heure actuelle est le manque chronique de demande en Chine.
Il est donc plus que regrettable que le président Xi Jinping ait décidé de ne pas assister au sommet de New Delhi ce week-end, envoyant à la place le Premier ministre Li Qiang, soulignant ainsi à quel point les autres pays auront peu d’options si la Chine tente de résoudre ses défis économiques. en se rabattant sur la demande du reste du monde. Puisque Xi ne sera pas là pour résoudre ce problème, les autres dirigeants mondiaux devraient réfléchir en son absence à la manière exacte dont ils géreraient ce scénario.
Comme Brad Setser du Council on Foreign Relations fait remarquer, la faiblesse économique de la Chine a peu d’effet direct sur les autres économies avancées, car la Chine gagne beaucoup pour elle-même et achète très peu aux autres. Seule une infime fraction de la production américaine reflète la fabrication de biens et leur exportation vers l’autre géant économique mondial.
Plutôt que de provoquer un ralentissement ailleurs, la question est de savoir ce qui se passerait si la Chine tentait d’exporter vers la croissance comme elle l’a fait dans les années 1990 et 2000. L’excédent du compte courant de la Chine représente déjà 2 pour cent de son énorme économie. Si Pékin cherchait à l’augmenter, cela poserait problème, mais surtout s’il le faisait via des politiques visant à maintenir la valeur du taux de change du renminbi à un niveau bas.
Les avantages de telles politiques pour la Chine sont discutables de nos jours. Avec une économie désormais si grande et un excédent commercial manufacturier déjà si important, il est difficile d’imaginer comment la demande étrangère peut apporter une contribution suffisamment importante pour compenser le déclin du marché immobilier.
L’accent mis sur les exportations correspond cependant à l’objectif de Xi de renforcer la puissance chinoise dans l’industrie de haute technologie et à son dégoût pour les mesures de relance visant la consommation intérieure. Encourager les citoyens chinois à voyager chez eux plutôt qu’à l’étranger est un exemple de la façon dont la politique peut détourner la demande des autres pays.
Même si le détournement de la demande vers la Chine ne suffisait pas à générer une forte croissance dans le pays, il pourrait néanmoins perturber l’économie mondiale. De toute évidence, si la Chine rend ses produits plus compétitifs, elle déplacera sa production ailleurs.
Plus subtilement, un excédent du compte courant doit être compensé par des flux de capitaux. Le recyclage de l’excédent chinois a contribué à assouplir les conditions financières dans le monde avant le krach financier de 2007-2008, tout comme l’exportation de l’épargne allemande vers des pays comme la Grèce a contribué à la préparation de la crise de la zone euro en 2011. De tels déséquilibres dans l’économie mondiale ne sont pas un phénomène que quiconque devrait se presser de réexaminer.
Que peut alors faire le reste du G20, à part exhorter la Chine à générer elle-même davantage de demande ? Il existe peu de réponses faciles.
Il convient de noter qu’un excédent chinois croissant aurait des attraits superficiels. L’environnement économique du milieu des années 2000 était populaire : il permettait aux consommateurs occidentaux de vivre au-dessus de leurs moyens, même s’il accélérait le déclin de leurs industries manufacturières. À l’heure actuelle, une impulsion déflationniste de la part de la Chine contribuerait à faire face à la hausse du coût de la vie. Cela atténuerait une source de douleur pour de nombreux hommes politiques occidentaux.
Cependant, il devrait désormais y avoir davantage de consensus international contre le fait que la Chine ait un excédent important qu’il y a 20 ans. L’économie chinoise est bien plus vaste et plus riche qu’elle ne l’était à l’époque. Le Japon et l’Allemagne, qui ont longtemps prospéré grâce à leurs exportations de voitures de luxe et de biens d’équipement vers la Chine, sont désormais confrontés à son émergence rapide en tant qu’exportateur d’automobiles. Le reste de l’Asie est en concurrence avec la Chine sur les marchés d’exportation, de sorte que la plupart des pays, à l’exception des exportateurs de matières premières, ont quelque chose en jeu.
Si les États-Unis ne s’étaient pas eux-mêmes retirés de la coopération économique, comme ils l’ont fait en abandonnant l’accord commercial du Partenariat transpacifique, ils auraient davantage de poids pour faire valoir ces arguments. La diplomatie américaine étant désormais fortement concentrée sur la concurrence militaire et sécuritaire avec Pékin, toute objection qu’elle formulerait à l’égard de la politique économique chinoise sera considérée avec suspicion par de nombreux autres pays.
Reste la question des outils. L’une des grandes réussites du G20 est son accord visant à éviter la dévaluation de la monnaie à des fins de compétitivité et le maintien de ce consensus à New Delhi est vital. Il n’existe cependant aucun mécanisme d’application, même contre la manipulation pure et simple des devises, sans parler des politiques plus nuancées qui génèrent un excédent du compte courant mais qui sont difficiles à détecter, et encore moins à contester.
Il s’agit d’un défaut fondamental du système économique mondial qui remonte à sa création à Bretton Woods après la Seconde Guerre mondiale : les pays qui ont un déficit courant persistant seront finalement contraints de s’ajuster via une crise monétaire, mais il n’existe aucun mécanisme pour y remédier. discipliner les pays qui affichent un excédent persistant. Pourtant, l’excédent d’un pays doit être le déficit d’un autre.
Une réforme en profondeur et une gestion collaborative de l’économie mondiale nécessiteraient que les États-Unis et la Chine travaillent ensemble – ce qui semble aujourd’hui plus lointain que jamais. Ce que les dirigeants du monde peuvent faire au G20, c’est signaler – à tout le monde, pas seulement à la Chine – leur objection aux politiques qui cherchent à stabiliser les économies nationales sur la demande des autres.