Pourquoi la Chine flirte avec la déflation alors que l’Occident lutte contre la hausse des prix

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Alors que les banques centrales des pays développés luttent contre une inflation obstinément élevée, la Chine a le problème inverse : la deuxième économie mondiale flirte avec la déflation.

Pékin a révélé cette semaine que les prix à la consommation étaient stables en juin par rapport à un an plus tôt, tandis que les prix à la production ont plongé au rythme le plus rapide depuis 2016. Cela se compare à un taux d’inflation américain qui a atteint 9,1 % en juin de l’année dernière et était de 3 % l’an dernier. mois malgré de multiples hausses de taux d’intérêt par la Réserve fédérale. Même le Japon, autrefois presque synonyme de déflation, s’est vanté d’un taux d’inflation relativement élevé de 3,2 % en mai.

Les économies développées ont été particulièrement touchées par la flambée des prix de l’énergie et des denrées alimentaires alors que la Russie a lancé son invasion à grande échelle de l’Ukraine l’année dernière, mais le contrôle des prix de l’énergie en Chine l’a protégée des pires de ces fluctuations. Au lieu de cela, le pays risque de déflation en raison de la faible demande des consommateurs et des investissements privés alors que l’économie émerge des contrôles draconiens zéro-Covid, ont déclaré des économistes.

Alors que la Chine s’apprête à dévoiler lundi les chiffres de son produit intérieur brut pour le deuxième trimestre, les économistes surveilleront de près les indices sur la santé sous-jacente de l’économie et ce que les décideurs politiques pourraient faire pour maintenir la reprise post-Covid du pays sur la bonne voie.

« L’essentiel, c’est que. . . la demande intérieure est vraiment faible et cela explique le sentiment très négatif », a déclaré Alicia Garcia Herrero, économiste en chef pour l’Asie-Pacifique chez Natixis.

Pourquoi la Chine va-t-elle à contre-courant de la tendance inflationniste mondiale ?

La Chine a été la dernière grande économie à sortir complètement de la pandémie, abandonnant ses contrôles Covid-19 en décembre de l’année dernière.

Comme d’autres pays, la Chine a cherché à contrer les effets économiques négatifs de la pandémie en maintenant une politique monétaire et budgétaire accommodante. En 2020, le gouvernement a émis des obligations d’une valeur de Rmb1tn (140 milliards de dollars), a enregistré un déficit budgétaire de 3,6% du PIB et a réduit les taux d’intérêt directeurs de 30 points de base. En 2022, il a canalisé 1,4 milliard de Rmb supplémentaires en «financement quasi-fiscal» par le biais de banques d’État, selon une étude de Citi. Il a également permis d’augmenter les émissions d’obligations des gouvernements locaux et de réduire les taux de 20 points de base supplémentaires.

La relance budgétaire de Pékin, cependant, a été principalement canalisée vers des domaines tels que les dépenses d’infrastructure et les entreprises sous la forme de réductions d’impôts, de réductions des paiements obligatoires de sécurité sociale sur les salaires et d’autres mesures visant à prévenir les pertes d’emplois.

Les États-Unis, en revanche, ont lancé un plan de relance budgétaire et monétaire beaucoup plus ambitieux, les consommateurs américains recevant une partie de la prime sous forme de paiements directs et d’allocations de chômage.

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Les États-Unis et d’autres pays occidentaux ont également souffert de contraintes du côté de l’offre, car les gens ont quitté le marché du travail et les chaînes d’approvisionnement ont été perturbées. En Chine, l’usine du monde, il y avait moins de problèmes de chaîne d’approvisionnement. Les citoyens chinois ont été enfermés plus longtemps dans leurs maisons et les entreprises fermées, ce qui a entraîné une augmentation du chômage et de profonds dommages aux bilans des ménages. L’effondrement de l’immobilier a également touché les prix des matières premières, réduisant l’inflation des prix à la production.

Dans le même temps, de nombreux gouvernements locaux sont sortis de la pandémie noyés sous les dettes. Le secteur privé s’est retrouvé avec une surcapacité et, sentant la faible demande des consommateurs, une réticence à investir.

« La Chine est au bord d’un » piège de confiance « auto-réalisateur alors que l’impulsion initiale de réouverture commence à s’estomper », ont écrit les analystes de Citi dans une note récente.

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Que pourrait signifier la déflation pour la Chine ?

Le danger pour les décideurs politiques est que la tendance déflationniste s’enracine dans les attentes des consommateurs et des entreprises, ont déclaré les analystes. Les entreprises freineront davantage leurs investissements à mesure que les bénéfices se tariront tandis que les consommateurs dépenseront moins car ils s’inquiètent pour leur sécurité d’emploi et de nouvelles baisses des prix de l’immobilier.

Il apparaît que le secteur immobilier, après s’être stabilisé au début de l’année, est de nouveau sur une trajectoire descendante. Le volume des transactions par surface au sol s’est contracté de 19,2% sur un an en juin, contre une baisse de 3,5% en mai, a déclaré Nomura sur la base d’un échantillon de 330 villes couvertes par le service de données Wind.

Les économistes ont mis en garde contre une nouvelle faiblesse potentielle des prix à la consommation. Même si le taux d’inflation global de la Chine était stable en juin, l’inflation sous-jacente – qui exclut la volatilité des prix des aliments et de l’énergie – a diminué de 0,1% par rapport au mois précédent, « ce qui pourrait indiquer une perte de vitesse dans la reprise de la consommation », a déclaré HSBC. . Les prix des denrées alimentaires restent également volatils : la chute des prix du porc, par exemple, a affecté les prix à la consommation en juin, car une offre solide a rencontré une demande faible.

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Alors que l’inflation devrait augmenter légèrement dans les mois à venir en raison d’un faible effet de base, de nombreux analystes ont déclaré que le gouvernement devait intervenir avec davantage de soutien à l’économie pour ancrer les attentes.

« Un nouvel assouplissement de la politique sur le logement et les infrastructures, qui pourrait arriver dans les semaines à venir, sera crucial pour stabiliser la demande globale », ont écrit les analystes de Morgan Stanley dans une note de recherche.

Quelle aide est en route ?

Presque au bon moment après la publication de faibles données sur les prix à la consommation cette semaine, le gouvernement a étendu un ensemble de mesures liées au crédit pour les promoteurs visant à arrêter la chute des prix des logements.

Le gouvernement a déjà réduit les taux d’intérêt directeurs de 10 points de base cette année, et beaucoup s’attendent à de nouvelles réductions au troisième trimestre pour soutenir la croissance du crédit. Les analystes attendent une réunion de l’organe dirigeant du parti communiste, le bureau politique, ce mois-ci et s’attendent à davantage de mesures.

La plupart d’entre eux s’attendaient à ce que tout soutien soit plus progressif – Pékin manque de marge budgétaire et peut-être de l’envie de lancer les plans de relance « bazooka » du passé. Mais il y a un consensus, même parmi certains anciens responsables gouvernementaux, sur le fait qu’il faut faire plus.

L’ancien ministre des Finances, Lou Jiwei, a déclaré que le gouvernement devrait augmenter le déficit budgétaire de cette année de 1,5 tn à 2 tn Rmb afin de fournir des subventions aux petites et moyennes entreprises. Les mesures, ainsi que la suppression des restrictions liées aux hypothèques et à l’achat d’une maison, étaient nécessaires « pour ramener la reprise économique sur une voie plus solide », a-t-il déclaré, cité par les médias officiels.