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Les sociétés d’investissement pilotées par ordinateur négocient de plus en plus d’actions américaines de gré à gré, tentant d’introduire des stratégies algorithmiques modernes dans un domaine traditionnellement considéré comme l’un des coins les plus risqués de l’investissement en actions.
Les soi-disant fonds spéculatifs quantitatifs et les commerçants propriétaires sont attirés vers ce coin du marché par une combinaison d’une liquidité améliorée et de la difficulté croissante à laquelle ils sont confrontés pour gagner de l’argent sur les marchés à grande capitalisation sur lesquels ils se concentraient auparavant, disent les investisseurs, les teneurs de marché et cadres d’échange.
« C’est en quelque sorte le point idéal de ce qu’un investisseur comme nous pense que nous pouvons faire », a déclaré Seth Weingram, vice-président principal chez Acadian Asset Management, qui se spécialise dans les stratégies systématiques et gère une stratégie de microcapitalisation qui comprend des actions OTC. « C’est la partie la moins efficace de l’univers des actions, et nous nous intéressons vraiment aux segments de marché les moins efficaces. »
Les actions de gré à gré sont des actions de sociétés qui ne sont pas cotées sur les bourses traditionnelles telles que la Bourse de New York ou le Nasdaq. Plus de 12 000 actions s’échangent sur le principal réseau de gré à gré des États-Unis, qui est exploité par OTC Markets Group.
Ces 12 000 entreprises vont des versions libellées en dollars des principales actions étrangères telles que Nestlé, aux petits groupes nationaux attirés par des coûts de cotation moins chers, aux sociétés fictives hautement spéculatives ou aux entreprises en faillite qui ont été expulsées des bourses traditionnelles.
Plus tôt ce mois-ci, le Financial Times a rapporté que les commerçants avaient dépensé des centaines de millions de dollars en actions de l’ancien détaillant Bed, Bath and Beyond depuis qu’il a été radié du Nasdaq en mai, même si les analystes le considèrent comme sans valeur et qu’une autre société a acheté les droits de son nom.
Bien qu’il soit difficile de mesurer la part des quants dans les transactions sur les actions OTC, les fonds spéculatifs et les traders propriétaires représentent une part beaucoup plus importante de la croissance récente de la clientèle du groupe OTC Markets que par le passé.
Ces entreprises représentent encore une partie relativement petite du paysage d’investissement au sens large, mais représentaient 40 % des nouveaux clients payant pour accéder aux données d’OTC Markets au cours des deux dernières années. Au premier semestre 2023, le pourcentage est passé à 50 %.
« Toute personne ayant une relation avec un courtier peut choisir des titres uniques ou des situations spécifiques qu’elle pourrait vouloir négocier, mais une fois qu’elle achète les données en temps réel, cela indique qu’elle les intègre dans un programme ou une stratégie plus large », a déclaré Matt Fuchs. , vice-président exécutif OTC Markets pour les données de marché.
Les marchés de gré à gré étaient autrefois connus sous le nom de « feuilles roses », du nom du papier de couleur sur lequel les cotations étaient publiées. Ils étaient populaires auprès des commerçants de détail mais coûteux à échanger et notoirement risqués, et étaient sujets aux escroqueries «pomper et vider».
Au total, les investisseurs ont échangé pour quelque 507 milliards de dollars d’actions OTC l’année dernière – en baisse par rapport au pic de l’engouement pour les actions meme en 2021, mais toujours plus de 50% de plus qu’en 2019.
La liquidité accrue a facilité le fonctionnement des stratégies algorithmiques. Pendant ce temps, la plupart des grandes sociétés de fonds repoussant toujours l’espace, la concurrence des autres institutions reste faible.
« Les volumes d’échanges sont beaucoup, beaucoup plus petits. . . il n’y a pas autant de concurrence que dans les parties traditionnelles développées des marchés boursiers », a déclaré Weingram.
L’indice composite des actions OTC a augmenté de 45% depuis la fin de 2018, contre 51% pour le S&P 500 et 49% pour l’indice Russell 2000 à petite capitalisation. Cependant, les partisans disent qu’il y a plus d’opportunités pour les gestionnaires actifs d’ajouter de la valeur dans l’espace des petites capitalisations que dans les indices à grande capitalisation plus efficaces.
PGIM Quantitative Solutions, la branche de trading systématique du gestionnaire d’actifs de 1,3 milliard de dollars, a lancé l’année dernière une stratégie quantitative de microcapitalisation. « En ce qui concerne l’ajout [outperformance] nous avons vu beaucoup plus d’opportunités par rapport à d’autres stratégies. . . il est difficile d’ajouter de la valeur si vous êtes comparé au S&P 500 », a déclaré le directeur général et directeur des investissements George N. Patterson.
PGIM fait partie des entreprises qui ont présenté ces stratégies à leurs clients comme une classe d’actifs alternative comparable au capital-investissement, qui peut être utilisée pour diversifier les portefeuilles et réduire la corrélation avec les principaux marchés.
Cependant, certains investisseurs restent sceptiques.
« Vous regardez une entreprise et demandez s’il y a de la valeur ici ou est-ce de la fumée et des miroirs, et il y a plus de fumée et de miroirs que de valeur sur le marché OTC », a déclaré Scott Sheridan, directeur général de Tastytrade et co-fondateur de Thinkorswim, commerce de détail. -plates-formes de négociation d’options axées sur les options.
Il a déclaré que même s’il y avait toujours le potentiel d’un billet de loterie – une action obscure dont la valeur augmente considérablement – c’est rare, car c’est le cas pour les entreprises qui négocient de gré à gré de se développer puis de s’inscrire auprès d’échanges réglementés. « Ce n’est pas comme les ligues mineures de baseball. Il y a une raison pour laquelle ces sociétés ne sont pas cotées en bourse.
« Nous avons un intérêt inférieur à zéro pour l’OTC. Il y a tellement de pompes et de décharges », a déclaré Sheridan. Il a ajouté qu’il y avait des risques pour les institutions, compte tenu de l’environnement réglementaire. « Avec des feuilles roses, vous demandez aux régulateurs d’intervenir et de vous demander pourquoi vous échangez cela. »
Patterson de PGIM a reconnu que les investisseurs « doivent toujours être prudents et faire attention à la gestion des coûts », mais a insisté sur le fait que l’OTC n’était « pas le même espace qu’il y a 10 ans ».
Il a ajouté: «Le risque n’est pas démesuré par rapport, par exemple, à certaines stratégies de marchés émergents ou à des lots dans l’espace des fonds spéculatifs. Je pense que c’est beaucoup moins risqué que la cryptographie.