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Les gestionnaires de fonds investissant dans des actifs difficiles à vendre tels que l’immobilier devraient facturer aux clients le retrait de leur argent afin de décourager une ruée vers la sortie, ont recommandé les régulateurs financiers mondiaux.
Le Conseil de stabilité financière et l’Organisation internationale des commissions de valeurs ont publié mercredi des directives à l’intention des gestionnaires d’actifs, affirmant que les investisseurs qui retirent leur argent d’un fonds à capital variable – un portefeuille qui permet aux investisseurs d’injecter ou de retirer de l’argent régulièrement – ne devraient pas désavantager clients qui choisissent de rester dans le fonds.
Les directives interviennent alors que les autorités mondiales examinent les retombées de la panique provoquée par le coronavirus qui a balayé les marchés en mars 2020, qui a forcé les investisseurs à vendre des actifs dans un « tiret contre de l’argent » et a exacerbé l’instabilité du marché.
Les fonds immobiliers en particulier, dont les actifs peuvent mettre du temps à se vendre, ont subi des pressions ces dernières années alors que les investisseurs se précipitent pour retirer leurs liquidités, effrayés par la hausse des taux d’intérêt mondiaux et la baisse des valorisations de l’immobilier commercial. Les régulateurs craignent que les rachats ne deviennent incontrôlables s’ils obligent le fonds à vendre des actifs illiquides à des prix cassés, ce qui effrayera davantage les investisseurs.
« Il y a une partie substantielle de l’industrie des fonds avec d’importants actifs illiquides », a déclaré Martin Moloney, secrétaire général d’Iosco.
« Il y a certains candidats évidents », a-t-il ajouté. « Si vous pensez au délai d’exécution pour se débarrasser de l’actif immobilier, qui est très long, c’est-à-dire des mois, et si vous offrez à quelqu’un un rachat quotidien avec un actif de l’autre côté qui prend des mois à se libérer, il y a clairement un problème de timing.
Blackstone a limité les retraits de son Real Estate Income Trust en décembre et BlackRock a commencé cette année à rembourser les investisseurs bloqués dans son fonds immobilier britannique depuis le début de l’année dernière. Les gestionnaires de fonds britanniques, dont M&G, Schroders et Columbia Threadneedle, ont également limité les retraits dans leurs fonds immobiliers britanniques après avoir connu une augmentation des demandes de rachat.
Les régulateurs ont pris note. La Banque centrale européenne a mis en garde contre « la baisse de la liquidité du marché et les corrections des prix » plus tôt cette année, et a déclaré que les fonds immobiliers ouverts sont vulnérables à une « inadéquation structurelle de la liquidité entre leurs actifs et leurs passifs ».
Le FSB et Iosco recommandent une gamme de moyens pour les gestionnaires de fonds ouverts pour gérer la liquidité. Il s’agit notamment du swing pricing, un mécanisme par lequel la valeur liquidative d’un fonds est ajustée à la hausse ou à la baisse lorsque les investisseurs achètent ou vendent dans un fonds pour refléter les coûts encourus.
Une autre recommandation concerne les commissions de souscription ou de rachat, où une commission fixe est facturée aux investisseurs qui demandent le rachat « au profit du fonds pour couvrir le coût de la liquidité ».
« Ces outils peuvent être utilisés pour . . . empêcher les rachats d’avoir des effets négatifs sur les investisseurs restants », a déclaré John Schindler, secrétaire général du FSB.
« En effet, cela fonctionne comme une redevance », a déclaré Moloney à propos des mesures proposées. « Il s’agit d’imposer à l’investisseur qui rachète un coût que nous reconnaissons depuis longtemps lorsqu’une personne rachète du fonds. »
Il a ajouté que les deux autorités cherchaient à fournir « une approche plus cohérente et systématique à travers le monde pour garantir que les investisseurs qui partent paient l’intégralité du coût ».