Les investisseurs étrangers s’entassent dans le rallye boursier japonais

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Les actions japonaises attirent les flux d’investissement mondiaux après leur meilleur début d’année en une décennie, ébranlant le scepticisme des gestionnaires de fonds après une longue période de faux départs et de déceptions.

Les deux indices boursiers les plus surveillés du pays figurent parmi les plus performants au monde jusqu’à présent cette année, le Nikkei 225, axé sur les exportateurs, en hausse de 27 %.

Le Topix plus large, qui donne une pondération plus importante aux banques et aux entreprises davantage axées sur le marché intérieur, est en hausse de 21%, presque égal au meilleur semestre depuis 2016. Même retourné en dollars pour faciliter les comparaisons, la paire se classe parmi les plus fortes au monde. marchés.

Certains anciens sceptiques commencent à croire que l’élan se maintiendra. Cette semaine, BlackRock a déclaré qu’il « repensait » sa position prudente sur les actions du pays, affirmant qu’elles « se démarquaient » des autres dans le monde développé.

Pas plus tard qu’en février, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde a sous-pondéré les actions japonaises, ce qui signifie qu’il prendrait une pondération inférieure au Japon que ne le suggèrent les indices de référence mondiaux – généralement une position qui durerait de six à 12 mois.

Maintenant, il est dit que les directives renforcées de la Bourse de Tokyo aux sociétés cotées selon lesquelles la valeur de leurs actions devrait l’emporter sur leurs actifs sont un « moment potentiellement charnière » pour les actions du pays.

Un autre facteur clé est le nouveau gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda. Depuis qu’il a pris ses fonctions au début de cette année, il a clairement indiqué qu’il serait lent à se retirer de la politique et du programme de taux d’intérêt ultra-bas de la banque centrale pour maintenir les rendements obligataires bas, et plus disposé à tolérer des hausses d’inflation que BlackRock ne l’avait prévu.

« Nous pensions que la BoJ serait obligée de supprimer son plafond de rendement et de resserrer rapidement sa politique monétaire car l’inflation a dépassé son objectif de 2%. Nous avons vu des risques que la suppression du plafond ferait grimper les rendements mondiaux et réduirait l’appétit pour le risque », a déclaré le gestionnaire d’actifs dans une note. « Pourtant, nous pensons maintenant que la BoJ sera lente à resserrer sa politique monétaire. »

Les investisseurs étrangers ont accumulé une série de 12 semaines d’achats nets d’actions japonaises à la mi-juin. Les achats nets étrangers d’actions au comptant au cours des trois derniers mois se sont élevés à 6,17 milliards de yens (43 milliards de dollars) selon les analystes de Nomura Securities.

Cette année, les actions du pays ont atteint leur niveau le plus élevé depuis l’éclatement de la vaste bulle des actifs dans les années 1990, tirées à la hausse par la pression boursière sur les entreprises pour qu’elles se concentrent sur l’augmentation de la valeur des entreprises, et une rotation désormais claire des investisseurs axés sur l’Asie. hors de Chine et vers d’autres marchés régionaux.

Yunosuke Ikeda, stratège en chef des actions japonaises chez Nomura Securities, a noté que la proportion relativement élevée d’achats d’actions au comptant – par opposition aux contrats à terme – suggérait que le récent rallye avait été alimenté par l’arrivée de grands investisseurs étrangers à long terme.

« Notre appel est qu’il reste encore 70 milliards de dollars de flux à venir alors que les investisseurs mondiaux augmentent leur exposition de sous-pondérée à neutre », a déclaré Ikeda.

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Lui et d’autres stratèges conviennent que la rotation étrangère vers le Japon aura une influence sur les fonds institutionnels nationaux et les investisseurs individuels, qui sont plus prudents quant à la durée de la reprise. S’ils voient que les bénéfices des entreprises restent solides, malgré le ralentissement économique de la Chine, ou si les actions japonaises augmentent contrairement à un marché boursier américain en baisse, alors les investisseurs nationaux se précipitant dans le rallye pourraient produire ce que Ikeda a qualifié de « très, très grand vent arrière ». dans le reste de l’année.

Ce mois-ci, l’enquête mensuelle sur les gestionnaires de fonds mondiaux menée par Bank of America a montré que les allocations au Japon avaient atteint un sommet en 19 mois. Le pourcentage net d’investisseurs déclarant surpondérer les actions japonaises a bondi de 15 points de pourcentage en un mois pour atteindre 4 %. Certains répondants à l’enquête de la banque ont même identifié le Japon comme un commerce peut-être surpeuplé.

Le mois dernier, la banque privée suisse Union Bancaire Privée a racheté Angel Japan Asset Management, spécialiste de l’investissement en actions de petites entreprises, avec environ 1,2 milliard de dollars d’actifs sous gestion. « Les étrangers reviennent au Japon », a déclaré Cédric Le Berre, gestionnaire de portefeuille à l’UBP. L’acquisition d’Angel – une société avec laquelle il travaillait depuis plusieurs années – était « assez unique », a déclaré Le Berre, mais reflétait l’intérêt rapidement croissant des clients de l’UBP pour renforcer leur exposition au pays.

Les analystes de Barclays ont également déclaré cette semaine que « les actions japonaises continuent de briller », en partie parce que le yen, qui se situe autour de son niveau le plus faible face au dollar depuis 20 ans, en fait un pari bon marché et attrayant pour les investisseurs étrangers.

« Une inflation et des taux plus élevés après des décennies de stagnation renforcent les espoirs d’amélioration de la rentabilité et d’un nouveau marché haussier des actions japonaises », ont écrit le stratège Emmanuel Cau et ses collègues de la banque britannique.