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Une forte baisse de la valeur du yen alimente la spéculation parmi les investisseurs selon laquelle les autorités japonaises préparent une « suite estivale » d’interventions massives sur le marché pour soutenir la devise.
Le ministre des Finances, Shunichi Suzuki, a déclaré mardi que les autorités surveillaient les mouvements du marché « avec un fort sentiment d’urgence » et « réagiraient de manière appropriée » si la baisse devenait excessive.
Un jour plus tôt, le principal diplomate monétaire japonais Masato Kanda a répondu aux questions des journalistes sur la probabilité d’une intervention en disant qu’il n’exclurait aucune option.
Les commentaires ont suivi la baisse du yen à un niveau d’environ 143,50 ¥ contre le dollar contre 138,75 ¥ début juin, les marchés jugeant qu’il était désormais peu probable que la Banque du Japon relève les taux d’intérêt juste en dessous de zéro cette année.
« Nous pensons que le risque d’une intervention est élevé », a déclaré Adam Cole, responsable de la stratégie FX chez RBC Capital Markets, qui a ajouté que les autorités japonaises étaient les plus préoccupées par les prix des importations et la forte dépendance du pays à l’énergie importée.
Le yen reste plus fort que les niveaux de plus de 150 ¥ pour un dollar qui ont déclenché un effort pour soutenir la devise en vendant 65 milliards de dollars de réserves de change en octobre dernier. Cette intervention, la première fois que le ministère des Finances japonais intervenait sur les marchés pour soutenir le yen en 24 ans, est intervenue malgré une croyance largement répandue selon laquelle Tokyo éviterait le risque d’irriter les États-Unis avec une décision unilatérale et a déclenché un rebond de trois mois de la monnaie.
Pourtant, les marchés approchent maintenant du point où les investisseurs devraient être en alerte, ont déclaré les stratèges en devises de Nomura. Le yen a commencé l’année juste en dessous de 130 ¥ pour un dollar. Une monnaie faible contribue à faire grimper l’inflation au Japon, qui dépend fortement des aliments et de l’énergie importés. Alors que la BoJ semble détendue face à la récente poussée inflationniste – qui pourrait l’aider à atteindre durablement son objectif d’inflation de 2% après près de trois décennies de lutte contre la déflation – des hausses soudaines des prix peuvent causer des problèmes politiques au gouvernement.
Les analystes monétaires ont noté que dans les jours qui ont précédé l’intervention de l’année dernière, Kanda avait été beaucoup plus direct dans ses avertissements et, à un moment donné, il était clair que le ministère des Finances « pourrait mener une intervention furtive ». Le langage jusqu’à présent cette année, a déclaré Yujiro Goto, stratège de Nomura Securities FX, n’est pas encore un indicateur d’un mouvement imminent.
D’autres ont souligné que le marché des devises n’était pas aussi déséquilibré aujourd’hui qu’il l’avait été l’année dernière, lorsqu’il y avait eu une énorme accumulation de paris spéculatifs contre le yen par les fonds macro mondiaux. Ces positions avaient gonflé en raison de l’écart de taux d’intérêt en expansion rapide entre la Réserve fédérale américaine belliciste et l’engagement inébranlable de la Banque du Japon envers sa politique monétaire ultra-accommodante.
Depuis avril, la BoJ a eu un nouveau gouverneur, Kazuo Ueda, mais reste une exception mondiale parmi les principales banques centrales pour avoir maintenu les taux d’intérêt – et les rendements obligataires à long terme – proches de zéro face à la hausse des prix à la consommation.
Benjamin Shatil, stratège Japan FX chez JPMorgan, a déclaré que même si la Fed ralentissait désormais son rythme de hausse des taux, la persistance du différentiel de taux avec la BoJ signifiait que l’intervention n’aurait probablement pas beaucoup d’impact.
« Si le taux directeur doit rester aussi bas, il est difficile d’imaginer que le yen s’apprécie beaucoup plus et il est tout à fait logique que la devise s’affaiblit. Je pense que le ministère des Finances le sait », a déclaré Shatil, qui prévoit que le yen passera à 152 yens par rapport au dollar au second semestre.
D’autres analystes monétaires ont également déclaré que si les nouveaux avertissements avaient de puissants échos du langage utilisé lors de la préparation de l’intervention record du Japon l’année dernière, les circonstances de fond étaient cette fois très différentes.
« Nous devrions certainement porter une attention particulière au langage intensifié, mais d’un point de vue fondamental, les choses ont changé », a déclaré Shusuke Yamada, stratège en chef du Japan FX chez Bank of America. Il a noté que depuis la dernière intervention du Japon, les prix du pétrole étaient plus bas, les indices boursiers japonais de référence ont atteint des sommets de 30 ans et le Japon a rouvert après la pandémie de coronavirus aux touristes arrivant pour profiter de la faiblesse du yen.
« Pour les décideurs politiques, l’équilibre coûts-avantages d’un yen plus faible pourrait s’être amélioré », a déclaré Yamada.