La décote sur les rendements des obligations d’État grecques par rapport à celles de l’Italie s’est creusée à son plus haut niveau depuis au moins 1999 après que le Premier ministre a obtenu une victoire électorale, soulignant la perception croissante des investisseurs qu’Athènes est désormais moins risquée que Rome.
Le rendement de la dette grecque de référence à 10 ans a chuté de plus de 0,15 point de pourcentage à 3,85% lundi, les marchés ayant réagi positivement au résultat, qui a laissé le parti de Kyriakos Mitsotakis à seulement quatre sièges des 150 nécessaires pour une majorité parlementaire. Un nouveau vote est prévu pour le mois prochain. Les rendements chutent à mesure que les prix augmentent.
Cette décision signifie que l’écart – ou l’écart – entre les rendements obligataires italiens et les rendements obligataires grecs est désormais à son niveau le plus élevé depuis au moins 1999, selon les données de Bloomberg. La dette italienne rapporte 4,3 %.
La Grèce et l’Italie sont considérées comme deux des marchés de la dette les plus risqués de l’UE, mais les rendements de la dette grecque ont traditionnellement été les plus élevés des deux, reflétant les inquiétudes du marché concernant le fardeau de la dette du pays. Ses rendements ont explosé lors de la crise de la dette grecque en 2011 et 2012.
À quelques reprises, l’écart est brièvement devenu négatif – ce qui signifie que les coûts d’emprunt de la Grèce étaient inférieurs à ceux de l’Italie – notamment à la fin de 2019.
Plus récemment, l’écart est redevenu négatif en avril de cette année et s’est élargi alors que la Grèce se rapproche de la restauration de son statut d’investment grade.
« Pour une fois, le marché a raison », a déclaré Holger Schmieding, économiste en chef de la banque d’investissement allemande Berenberg.
« L’Italie se comporte remarquablement bien sous Giorgia Meloni. Mais sous Kyriakos Mitsotakis, la Grèce est devenue la vedette parmi les pays les plus importants de la zone euro », a-t-il déclaré.
La Grèce et l’Italie ont été parmi les marchés obligataires les plus performants du bloc cette année. Un indice ICE Bank of America d’obligations italiennes affiche un rendement total de 2,7 % depuis le début de l’année, tandis que son homologue grec a gagné 4,2 %. Cela se compare à un rendement de 1,2 % pour la zone euro.
La chute des rendements obligataires grecs à 10 ans lundi a réduit leur écart avec les obligations allemandes – une mesure de risque populaire – à 136 points de base, le niveau le plus bas depuis novembre 2021.
Selon les analystes, la flambée des prix des obligations grecques a probablement été alimentée par le fait que les investisseurs « de l’argent rapide » achetaient les obligations pour anticiper toute mise à niveau vers le statut d’investissement, ce qui ouvrirait les obligations grecques à un plus grand nombre d’investisseurs.
Richard McGuire, responsable de la stratégie des taux chez Rabobank, a déclaré que les fonds spéculatifs fermant des positions courtes, qui ont bondi à l’approche des élections, pourraient également avoir stimulé le marché obligataire grec lundi.
Selon Sean Kou, stratège taux à la Société Générale, « un [investment grade] améliorer [for Greece] est tarifé maintenant ».
Après avoir grimpé à 206 % pendant la pandémie, la dette publique grecque en proportion du PIB est tombée à 171 % l’an dernier, son niveau le plus bas depuis 2012 et l’un des taux de réduction de la dette les plus rapides au monde.
Il devrait continuer de baisser en 2023, aidé par une inflation élevée, une croissance résiliente et un excédent budgétaire primaire. La dette de l’Italie par rapport au PIB a terminé l’année dernière à 144,4 %, contre un peu moins de 150 % un an plus tôt.
Le ratio dette/PIB de la Grèce « semble devoir tomber en dessous de celui de l’Italie d’ici 2026 », a déclaré M. Schmieding de Berenberg. En plus d’une forte croissance, la Grèce bénéficie également du fait qu’une grande partie de sa dette est toujours détenue par les institutions européennes qui l’ont renflouée il y a dix ans et qu’elle est donc « moins exposée aux hausses de taux que les autres économies ».
Steffen Dyck, vice-président senior de Moody’s, a déclaré que le résultat des élections du week-end était « un crédit positif » pour la Grèce car il « suggérerait une continuité des politiques budgétaires et économiques » et améliorerait « les perspectives d’une nouvelle réduction significative » du le fardeau de la dette du pays.